Т-Технологии: дофаминовая экосистема

Среди российских технологичных компаний Т-Технологии выделяется как компания роста с одним из самых высоких темпов прироста прибыли и рентабельности. Благодаря акценту на развитие экосистемных и финтех-решений, компания формирует лояльную клиентскую базу, масштабирует продукты и успешно монетизирует новые направления.

Компания предлагает клиентам интегрированный набор финансовых и транзакционных сервисов для решения широкого спектра повседневных и бизнес-задач. В основе экосистемы изначально находился Т-Банк. Однако теперь компания все больше уходит от классического банкинга в сторону IT-деятельности.

На данный момент экосистема Т-Технологий состоит из различных сервисов, включая:

классические банковские услуги;
инвестиционные продукты;
сервисы для бизнеса;
страхование;
лайфстайл-услуги.

Ряд продуктов компании направлен на привлечение и удержание пользователей. Другие сервисы, такие как лайфстайл-услуги, повышают вовлеченность и способствуют росту монетизации.

Важным драйвером роста популярности всех этих взаимосвязанных сервисов является группа мобильных приложений. Приложения являются основной точкой доступа клиентов к экосистеме.

Более 15 млн человек ежедневно используют разные приложения Т-Технологий, согласно данным компании.

Финансовые результаты
По итогам 2024 года консолидированная чистая выручка Т-Технологий выросла на 57% год к году, до 543 млрд рублей. Доля некредитных продуктов постепенно, но заметно увеличивается.
Чистая прибыль выросла на 54%, до 159 млрд рублей в первом квартале.
Компания традиционно демонстрирует высокий уровень доходности бизнеса: рентабельность капитала по итогам года составила 32,5%. Отметим, что по данному показателю Т-Технологии значительно опережают других представителей российского банковского сектора.
Менеджмент ожидает, что на фоне продолжающегося роста бизнеса и фокуса на эффективности рост чистой прибыли Т-Технологий составит более 40%, а рентабельность превысит 30% по итогам 2025 года.

Дивиденды
Прогнозируемая дивидендная доходность Т-Технологий по итогам 2025 года может составить около 6%. Невысокая дивидендная доходность связана с тем, что компания все еще, несмотря на масштаб, находится в фазе активного роста.

Учитывая сохранение высокой рентабельности проектов на целевом уровне выше 30%, для долгосрочного инвестора выгоднее, чтобы компания вкладывала заработанное в свой дальнейший рост, а не выплачивала дивиденды.
Сохранение большей части прибыли и ее реинвестирование в развитие и интеграцию в новые рынки позволят Т-Технологиям демонстрировать значимые темпы роста в дальнейшем, тем самым компенсируя более низкую доходность дивидендов в моменте.

Оценка и мультипликаторы
По мнению рынка, акции компании выглядят недооцененными: при прогнозе роста прибыли выше 30% в год до 2026 года справедливый мультипликатор P/E может превышать 8х. Сейчас бумаги торгуются по P/E 4,8х, при этом исторический уровень — 5,6х, а предкризисный — около 10х.

Средняя целевая цена по консенсусу — 4 659 руб. (+50% к текущим котировкам), максимальная — 5 620 руб. (+81%). Такие уровни предполагают восстановление мультипликаторов и дальнейший рост на фоне улучшения макроэкономики.

Подводим итоги: стоит ли инвестировать в акции Т-Технологий

Т-Технологии — одна из ведущих российских экосистем, выстроенных вокруг банковского бизнеса. Учитывая востребованность экосистем как в мире, так и на российском рынке, мы полагаем, что у компании есть огромный потенциал роста как финтех-услуг, так и лайфстайл-направлений.

Крупнейшие российские IT-компании развивают финтех-направление, так как видят в нем огромный потенциал для масштабирования. Т-Технологии двигаются по обратной траектории, сначала обеспечивая себе лояльную клиентскую базу банковских клиентов и затем постепенно предлагая им все больше услуг для закрытия повседневных нужд.

Компания предоставляет широкий набор продуктов и услуг как для физических, так и для юридических лиц. Точкой доступа является система взаимосвязанных мобильных приложений, которые пользуются огромной популярностью среди клиентов.

Технологии и платформенность — важнейшие конкурентные преимущества Т-Технологий, благодаря которым компания быстро и эффективно масштабирует и развивает новые сервисы. На всех этапах работы с партнерами и клиентами Т-Технологии используют data-driven-подход (подход к управлению и к принятию решений, основанный на анализе и использовании данных, а не на интуиции или мнении экспертов), обеспечивающий максимизацию полезности для клиента и возврат к используемому капиталу (ROE) для компании.

Активное развитие экосистемы и широкий спектр продуктов будут способствовать дальнейшему росту вовлеченности клиентов в использование решений Т-Технологий и станут существенным драйвером роста выручки. Каждый второй клиент уже использует более двух продуктов компании, а проникновение услуг растет с каждым днем.

На кредитный бизнес приходится уже меньше половины чистой выручки. Диверсифицированная структура доходов (7 основных сегментов бизнеса) обеспечивает стабильность и рост финансовых показателей. Отметим, что многие новые направления пока не монетизируются в полном объеме, что представляет огромный потенциал для дальнейшего роста.

Т-Технологии показывают устойчивый рост основных финансовых показателей. Выручка выросла в два раза. Чистая прибыль также демонстрирует сильную динамику: рост на 51% по итогам 2024 года. Отметим, что бизнес показывает одно из самых высоких значений по ROE среди российского банковского сегмента.

Акции Т-Технологий торгуются по P/E 4,8х, что ниже средних исторических значений (5,6х). Минимальная премия к другим игрокам сектора не учитывает более высокие ожидаемые темпы роста прибыли (на 35—45% в 2025–2026 годах).

Т-Технологии являются компанией роста, однако мы полагаем, что приемлемый уровень достаточности капитала позволяет вернуться к регулярным выплатам дивидендов. По оценке консенсуса, дивидендная доходность может составить 6%, что является довольно привлекательным значением для российских IT-компаний с такими бурными темпами роста.
Консенсус-рекомендация рынка по акциям Т-Технологий — «покупать» с целевой ценой 4 659 рублей за акцию. Диапазон целевых цен — 3 800—5 620 рублей за акцию, максимальный потенциал роста — 81%. Дальнейшее улучшение макроситуации может позитивно сказаться на оценке Т-Технологий.