Уральская Сталь удивляет инвесторов долларовым выпуском с заманчивой купонной доходностью 13%. С момента выхода прошлого выпуска прошло больше года.
Давайте посмотрим, что приготовили для нас суровые плечистые сталевары с Урала. Как всегда, представляю лучший в своем роде разбор эмитента и предстоящего размещения.
🏭Эмитент: АО «Уральская Сталь»
🔩Уральская сталь — один из крупнейших в России производителей товарного чугуна, мостостали и стали для производства труб большого диаметра. Предприятие расположено в г. Новотроицк Оренбургской обл.
До 2022 г. принадлежала «Металлоинвесту». В феврале 2022 компанию за $500 млн полностью выкупил Загорский трубный завод (ЗТЗ), который рассматривал «Уральскую сталь» как площадку для нового проекта — производства бесшовных труб нефтяного сортамента.
🌉Продукция Уральской Стали использовалась при строительстве моста на о. Русский во Владивостоке, объектов для Олимпиады в Сочи, газопровода Сахалин — Хабаровск — Владивосток и реконструкции крейсера «Аврора».
⚠️Год назад ФАС завела дело на Уральскую сталь в связи с необоснованным повышением цен, компании грозит штраф до 3,2 млрд ₽.
⭐Кредитный рейтинг: А «негативный» от АКРА (понижен в феврале 2025), А+ «стабильный» от НКР (понижен в декабре 2024).
Понижение рейтингов связано с резким ухудшением оценок долговой нагрузки и обслуживания долга вследствие снижения операционного денежного потока и роста процентных платежей.
💼В обращении 2 рублёвых выпуска общим объемом 20 млрд ₽ и один юаневый объемом 350 млн CNY. На юаневый выпуск УралСт1Р03 делал подробный обзор. Выпуск УралСт1Р02 (RU000A1066A1) держу у себя на ИИС.
Облигации АО «Уральская Сталь» на Мосбирже. Данные от 07.06.2025. Источник: сайт Мосбиржи
📊Финансовые результаты
На сервере раскрытия информации доступен отчет Уральской стали по МСФО за 2024 год:
🔻Выручка: 155 млрд ₽ (-4,6% г/г). Себестоимость выросла на 11% до 120 млрд ₽. «Прочие операционные доходы» рухнули с 9,78 млрд ₽ до символических 434 млн. EBITDA — 15,0 млрд ₽ (падение в 2,6 раза).
🔻Чистая прибыль: 5,42 млрд ₽ (-83,1% г/г). Падение прибыли более чем в 5 раз обусловлено снижением продаж на фоне увеличения расходов, и потерей более 9 млрд ₽ «прочих доходов», которые светились в отчете за 2023 г.
💰Собств. капитал: 40,2 млрд ₽ (+13,6% г/г). Активы достигли 155 млрд ₽ (+24%). А вот кэш на счетах стремительно тает: осталось всего 2,87 млрд ₽ на фоне 25,5 млрд годом ранее.
🔺Общий финансовый долг: 84,0 млрд ₽ (+43,7% г/г). При этом в ближайшие год-два вместе с торговой задолженностью нужно будет вернуть более 90 млрд ₽! Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA достигла пугающих 5,4х (ещё год назад было всего 1,52х).
⚙️Параметры выпуска
● Название: УралСт-001Р-04
● Номинал: 100 $
● Объем: от 20 млн $
● Купон: до 13% (YTМ до 14,09%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2,5 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: A «негативный» от АКРА
● Только для квалов: нет
👉Расчеты в рублях РФ по курсу ЦБ на дату выплат.
👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк.
⏳Сбор заявок — 9 июня, размещение — 11 июня 2025.
Металлургический комбинат в г. Новотроицк.
🤔Резюме: кто-то вообще читал отчет?
🏭Итак, Уральская Сталь размещает долларовый выпуск объемом от 20 млн $ на 2,5 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.
✅Довольно крупный и известный эмитент. Входит в ТОП производителей стали и стальной продукции в РФ, на данный момент имеет неплохой кредитный рейтинг А.
✅Хорошая доходность. Ориентир купона 13% в баксах — это намного выше, чем у надежных валютных бумаг.
⛔Удручающие фин. показатели. За прошлый год состояние компании стремительно ухудшилось. Упали продажи, рухнула прибыль, практически исчерпан свободный кэш на счетах. Да ещё и общие проблемы отрасли сильно давят на маржинальность.
⛔Бешеный долг. В ближайшее время придется погасить или рефинансировать 90 ярдов. Где их взять — большой вопрос, учитывая что с ликвидностью сильные проблемы. Долговая нагрузка ЧД/EBITDA по итогам 2024 критическая — в районе 5,4х.
⛔Риск крепкого рубля. Если бакс не будет расти в среднем хотя бы по 10-12% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: это как второй Полипласт, только хуже. Долговая нагрузка перевалила за 5х, а денег на счетах почти не осталось. За полгода с момента выхода прошлого отчета всё сильно ухудшилось, и рекомендовать ТАКОЕ в портфель теперь допустимо лишь людям с ОЧЕНЬ большой адреналиновой зависимостью. Да ещё и ЛДВ не будет.
👌Немного успокаивают лишь 2 вещи: пока что есть прибыль (но в 1 кв. 2025 по РСБУ уже убыток) и собственный капитал на 50% покрывает чистый долг. Вероятно, 2 с половиной года компания побарахтается, но это не точно.
Я польщён, что многие блогеры копируют мой стиль обзоров вплоть до крылатых выражений, но анализировать отчетность они так и не научились. В отчете черным по белому прописано, что компания УЖЕ нарушила ряд ковенант и рискует столкнуться с требованием досрочного погашения долгов от кредиторов. Учитывая, что я сжав булки пока держу 2-й выпуск, с этим связываться точно не буду.
🎯Другие $-облигации: Акрон 1Р9 (рейтинг АА, купон 7,75%),Инвест КЦ 1Р1 (А-, 12%), Газпром 1Р14 (ААА, 7,25%), Акрон 1Р8 (АА, 7,95%), Газпром 1Р13 (ААА, 7,65%), Фосагро 02-03 (ААА, 7,5%), Норникель 1Р8 (ААА, 8%), Полипласт БО-03 (А-, 13,7%), Евраз 3Р3 (АА+, 9,5%), ЮГК 1Р4 (АА, 10,6%), СИБУР 1Р3 (ААА, 9,6%), НОВАТЭК 1Р3 (ААА, 9,4%), РУСАЛ 1Р8 (А+, 9,25%).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба