Высокая ключевая ставка ЦБ, кризис в отрасли строительства и неблагоприятная конъюнктура на мировом рынке стали создают сильное давление на сталеваров. Ждем слабые финансовые показатели от металлургов как минимум до конца этого года и сохраняем «Негативный» взгляд. На этом фоне сохраняет актуальность наша идея «Шорт ММК».
Главное
• Строительный сезон в этом году идет слабо — цены на сталь растут меньше обычного, и это при ежегодно увеличивающихся издержках.
• В мае погрузка черных металлов на сети РЖД упала на 4% к апрелю текущего года, просадка может углубиться.
• Ассоциация «Русская сталь» ждет снижения спроса в 2025 г. на 10% в годовом сопоставлении, наш прогноз — минус 3%.
• Крепкий рубль (+22% к доллару США с начала года) и низкие внутренние цены давят на рентабельность сталеваров.
• Наша идея «Шорт ММК» позволяет отыграть комбинацию негативных факторов
В деталях
🏗 Цены в текущий строительный сезон растут меньше обычного
Данные статистических агентств демонстрируют заметное отставание цен на сталь от показателей трех предыдущих лет. Стоимость г/к проката практически не повышалась в каждый месяц 2025 г.: за последний квартал совокупный рост составил лишь 6%. За последние годы хуже цены на сталь увеличивались в стройсезон только в 2024 г., когда спрос на сталь упал на 6–7% к предыдущему году.
Как видно из данных за предыдущие годы, абсолютный уровень цен ниже, чем в остальные годы. С учетом накопленной инфляции издержек текущие цены оказывают большое давление на прибыли металлургов. Стройсезон не спасает, и мы не ждем роста спроса на сталь в 2025 г.
🚧 Динамика железнодорожных погрузок указывает на сохранение слабости на рынке стали
Оперативные данные по погрузкам черных металлов на сети РЖД отражают состояние отрасли. Начало текущего года оказалось существенно хуже, чем за три предыдущих года. В мае погрузка черных металлов на сети РЖД опять снизилась: на этот раз на 4% к апрелю текущего года. В период с начала года (январь-май) было погружено 22,6 млн т черных металлов, что в среднем на 20% хуже показателей 2022–2024 гг.
Погрузка черных металлов на сети РЖД традиционно показывает слабость в июне (-12% месяц к месяцу в 2022 г., -9% в 2023 г. и -4% в 2024 г.). Есть все предпосылки ожидать, что тенденция в текущем году сохранится и просадка углубится.
🏭 🡻 Прогноз потребления металла в стране ухудшается
Ассоциация «Русская сталь» в апреле текущего года опубликовала прогноз, согласно которому спрос на сталь в России по итогам 2025 г. упадет на 6%. На прошлой неделе президент организации Алексей Сентюрин заявил об изменении ожиданий в худшую сторону.
Базовый сценарий теперь — снижение спроса на 10% год к году до 39,6 млн т. В таком случае потребление приблизится к многолетнему минимуму, который был зафиксирован в 2016 г. (39 млн т). Это является прямым следствием слабости внутреннего рынка и одновременного падения рентабельности экспортных поставок.
До начала кризиса на Украине экспортные рынки служили неплохой альтернативой внутреннему. После начала кризиса внутренний спрос позволил металлургам переориентироваться в условиях санкций. Однако сейчас крепкий рубль и низкие внутренние цены создают беспрецедентное давление на рентабельность компаний.
Мы разделяем ожидания аналитиков, что потребление стали в России в 2025 г. упадет, и признаем ключевые причины данного явления. При этом мы прогнозируем более ограниченное снижения потребления — примерно на 3% относительно 2024 г.
❌ Сохраняем «Негативный» взгляд на сталеваров
Мы отмечаем слабость металлургического сектора и сохраняем «Негативный» взгляд на российских металлургов. Наш взгляд подкреплен прогнозом слабых финансовых показателей как минимум до конца этого года. Совпадают сразу нескольких негативных факторов: высокая ключевая ставка ЦБ, кризис в отрасли строительства и неблагоприятная конъюнктура на мировом рынке стали.
💡 Торговая идея «Шорт ММК» остается актуальной
На этом фоне цены на продукцию сталеваров остаются под давлением. Наша идея «Шорт ММК» позволяет отыграть весь этот негатив вкупе с дальнейшим укрепления рубля, который вырос к доллару США уже на 22% с начала года. ММК более ориентирован на внутренний рынок и имеет более низкую рентабельность (в текущих ценах, по нашей оценке, порядка 17% по EBITDA против более 23-25% у конкурентов).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба