HeadHunter под прицелом ФАС. Насколько это страшно?

Неожиданная новость: ФАС начала проверку #HEAD. Компания признана доминирующим игроком на рынке с долей 57%.

Паниковать рано. Пока ведомство собирает информацию и не высказывает конкретных обвинений, кроме жалоб на «дискриминационный подход». Но рынок не стал ждать: акции на всякий случай просели на 4%.

❓ А у инвесторов главный вопрос, стоит ли закупиться на этой небольшой просадке? Давайте разбираться.

🏪 Бизнес стабильный, но сегмент цикличный. Когда рынок труда растёт — компания на коне. Когда замедляется — это сразу видно в отчётах.

И вот вам сигнал: HH.индекс (отношение числа резюме к количеству вакансий) снова пошёл вверх. Это значит, что мест становится меньше, а кандидатов больше → найм замедляется → спрос на платные тарифы снижается.

Это уже отражается в цифрах. После сильного отчета в 2024 году в первом квартале этого года мы видим не такие бурные результаты:

➖выручка: +11,7% г/г — главным образом за счет роста средней выручки на клиента, номинально же их становится меньше (особенно заметен отток среди клиентов малого и среднего бизнеса)
➖EBITDA: -1,9% г/г, хотя маржа EBITDA — по-прежнему высокая: 51%
➖чистая прибыль: -13% г/г — из-за снижения процентных доходов (после спецдива), роста налога и валютной переоценки

Несмотря на замедление роста, компания остаётся крайне устойчивой:

➖чистый долг — отрицательный
➖FCF стабильно высокий
➖по итогам 1-го полугодия 2025 запланирован дивиденд: 200 руб. на акцию (~6% доходности)
➖если во 2-й половине года выплатят столько же — получим ~12% годовых

❗️ Единственный риск здесь — возможное повышение налога на прибыль. Сейчас HeadHunter платит льготные 5% как IT-компания. Если ставку поднимут до 20-25% — это ударит по дивидендам.

Что в итоге? Бизнес у HeadHunter прибыльный, устойчивый и дивидендный. И даже если ситуация неопределенная, вряд-ли это сильно скажется на компании.

Если проверка закончится мягко — как это чаще всего и бывает — нынешняя просадка может стать отличной точкой входа. Это вам не кейс МТС #MTSS . Там речь шла о завышении тарифов, и компанию обязали вернуть 3 млрд в бюджет.

Интересно, найдет ли ФАС причины повышенных тарифов от HH.ru, если найдут – последствия могут быть ощутимыми. Но коррекция на 4% сейчас явно переоценена.