Мы понижаем рейтинг акций Lam Research до «Держать» с «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне $87,6. Потенциал роста отсутствует.
Сильный квартальный отчет и общее восстановление американского рынка поддержали акции Lam Research, которые достаточно быстро отыграли снижение, вызванное торговой неопределенностью. Тем не менее сохраняются риски эскалации тарифной войны США с другими странами и ужесточения контроля над поставками оборудования в Китай. В этой связи мы осторожно смотрим на перспективы дальнейшего роста акций Lam Research.
Lam Research — американская компания, занимающаяся производством оборудования для изготовления чипов. Помимо непосредственного производства оборудования, она оказывает услуги по его обслуживанию.
Снижение торговой напряженности положительно сказалось на акциях Lam Research. Инвесторы позитивно отреагировали на начало торговых переговоров США с ключевыми партнерами, а также на готовность Белого дома пойти на уступки, в частности отсрочить введение повышенных «зеркальных» пошлин. Однако, за исключением предварительного соглашения с Великобританией, конкретных договоренностей пока достигнуто не было. Переговорный процесс может сопровождаться новыми трудностями, что создает риск повторного давления на акции компании.
Lam Research опубликовала успешный отчет за третий квартал 2025 фингода. Выручка выросла на 24,4% г/г, до $4,7 млрд, а скорректированная чистая прибыль составила $1,3 млрд (+30,4% г/г), или $1,04 на акцию (+33,3% г/г). Как и ожидалось, валовая маржа увеличилась на 0,3 п. п. г/г, достигнув 49,0% — максимального уровня за последние несколько лет.
Ключевым драйвером роста стали продажи оборудования контрактным производителям чипов (foundry): их доля в выручке выросла до 48% по сравнению с 35% в предыдущем квартале. Lam Research выигрывает от активного роста инвестиций в передовые техпроцессы. В сегменте памяти (NAND и DRAM) компания также демонстрирует положительную динамику: клиенты переходят к активной фазе обновления оборудования на фоне внедрения более сложных архитектур и новых стандартов.
Руководство Lam Research представило уверенный прогноз на четвертый квартал 2025 фингода. Выручка может достичь $5,0 млрд (+29,1% г/г), а скорректированная прибыль на акцию — $1,20 (+48,1% г/г). Ожидается рост валовой маржи до 49,5%. По словам менеджмента, в озвученные оценки уже заложены потенциальные негативные эффекты от новых пошлин и экспортных ограничений.
Мы оценили стоимость акций Lam Research на основе мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/S (NTM). Целевая цена составляет $87,6.
Дивидендная доходность акций Lam Research в следующие 12 месяцев может составить около 1,0% при выплате $0,91 на акцию.
Ключевым риском остается вероятность дальнейшего ужесточения экспортного контроля со стороны правительства США в отношении продуктов и услуг Lam Research. По словам руководства компании, уже введенные ограничения на поставки в Китай затронут около $700 млн ожидаемой выручки в 2025 году, а доля китайского рынка в структуре продаж продолжит снижаться.
Дополнительным риском являются торговые войны и их негативное влияние на мировую экономику. Спад мировой торговли может оказать давление на глобальный спрос на чипы, что приведет к сокращению инвестиционных программ производителей микроэлектроники и негативно скажется на бизнесе Lam Research.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба