Золото, серебро, палладий, платина. Фактор Трампа. London Platinum Week 2025

Растущие опасения по поводу погашения государственного долга США, а также перспектива сложных переговоров по тарифам в этом году подорвали силу доллара за последние две недели. В сочетании с более консервативными экономическими перспективами в США и возобновлённой перспективой 50%-ных пошлин на экспорт ЕС в США #золото нашло поддержку на уровне $ 3300 за унцию и снова торгуется выше вместе с платиной и серебром, которые бросают вызов недавним максимумам. За прошлую неделю стоимость золота подскочила на 5,6%. Трейдеры отыгрывали новости с международной арены, а также ситуацию вокруг импортных пошлин США. Однако в понедельник цена августовского фьючерса на золото на COMEX снизилась на $ 28,31 по отношению к закрытию пятницы, или на 0,51%, до $ 3366,19 за тройскую унцию. Июльский фьючерс на #серебро подешевел на 0,36% - до $ 33,487 за унцию.

Во вторник была опубликована американская макростатистика. Согласно данным аналитической компании Conference Board, индекс доверия потребителей в стране в мае увеличился до 98 пунктов с пересмотренного показателя апреля в 85,7 пункта, что оказалось больше прогнозного значения в 87 пунктов. Трейдеры также продолжают следить за ситуацией вокруг торговых переговоров между США и Евросоюзом. Ранее во вторник американский президент Дональд Трамп сообщил, что Брюссель на фоне эскалации торговой войны обратился к Вашингтону, чтобы назначить даты встреч для урегулирования споров.

На этом фоне все драгметаллы продолжили снижение, и на закрытии торгов золото вновь тестирует $ 3300, серебро $ 33,30, #палладий упал больше всех до $ 979, а #платина снизилась до $ 1079 за унцию. На среду запланирована публикация протокола ("минуток") майского заседания FOMC ФРС. В документе могут содержаться подсказки о планах регулятора по ключевой ставке.

Наличие государственного резерва в биткоинах может дать США больше стабильности по сравнению с государственным облигациями, золотом или фиатной валютой, считает американский сенатор Марша Блэкберн. «Причина, по которой это важно, заключается в том, что резерв биткоинов обеспечит альтернативу и некоторую стабильность, которую вы не получите от государственных облигаций, фиатной валюты или золота. И важно, чтобы у нас была такая возможность», - сообщила она, выступая на ежегодной конференции Bitcoin 2025 в Лас-Вегасе, посвященной развитию криптовалют и внедрению технологий блокчейн. По мнению Блэкберн, союзники Вашингтона следят за тем, что делают американские власти. Она также подчеркнула важность контроля со стороны США над резервами биткоина.

Вялый импорт серебра в Индию предполагает более медленный спрос. Более высокие цены на серебро, вероятно, являются причиной сокращения импорта индийского серебра на 63% в годовом исчислении с начала года. В январе импорт серебра был значительно выше среднего показателя за 5 лет. Однако объёмы упали в феврале и ещё больше упали в марте и апреле, поскольку местные цены на серебро поднялись выше 100 тыс. рупий/кг. Похоже, это тот уровень, выше которого оптовики и потребители менее склонны совершать покупки.

Если цена на серебро продолжит расти и останется выше 100 тыс. рупий/кг, спрос как на ювелирные изделия, так и на серебряные изделия может снизиться. Это будет ключевым уровнем, за которым следует следить для роста мирового спроса на серебро, поскольку Индия позиционируется как значительный центр спроса, на который в 2024 году придётся примерно 23% мирового спроса (включая инвестиции).

Обсуждение фундаментальных факторов на рынках металлов платиновой группы (#PGM) было в центре внимания на London Platinum Week 2025 (см. - II). Как отмечают аналитики Heraeus Metals совместно с SFA (Oxford), среди наиболее важных тем были эволюция платиновых украшений и инвестиционный спрос, особенно в Китае, который, несмотря на спад, по-прежнему является ведущим потребителем платины. Китай по-прежнему является крупнейшим рынком платины и диктует траекторию мирового спроса. В ювелирном секторе Китай составляет более четверти мирового спроса, и инвестиционные настроения, как показывает практика, позитивны. Благодаря доминирующему положению Китая, направление изменений в стране в целом отражает мировую картину, особенно на ювелирном рынке.

В этом году показатели спроса в Китае относительно здоровы. Различные презентации на прошлой неделе подчёркивали потенциал роста в китайском ювелирном секторе в этом году. Platinum Guild International сообщила, что китайское производство платиновых ювелирных изделий вернулось к росту в Q4’24, с сильным указанием на то, что производство снова увеличилось примерно на 50% только в Q1’25. Поскольку высокие цены на золото сейчас представляют серьёзную угрозу спросу на золотые ювелирные изделия, оптовики начинают более благосклонно относиться к платине.

Сообщается, что некоторые из них увеличивают запасы в выставочных залах по всей стране. Базовое предположение заключается в том, что спрос на платиновые ювелирные изделия в Китае может быть нестабильным в этом году, но эти показатели добавляют риск роста спроса, зависящий от значительной конверсии потребительских продаж жёлтого и белого золота в платину, и не только на оптовом уровне. Показатели импорта платины в Китай за апрель являются самыми высокими за год и составляют 371 тыс. унций. Однако это всё ещё находится в пределах 5- и 10-летних диапазонов с начала года и примерно на 40% ниже 2024 года. Поэтому значимое увеличение оптового спроса ещё не отражено в торговых данных.

Инвестиции в платину имеют потенциал, но китайские налоги непомерно высоки. У китайских инвесторов нет доступа к внутренним платиновым #ETF, поэтому инвестиции в основном осуществляются в форме покупки слитков и монет. Народный банк Китая вновь ввёл в обращение монету Platinum Panda в 2022 году, при этом подавляющее большинство каждого годового тиража предназначалось для продажи только в Китае. Ювелирные изделия сами по себе могут использоваться в качестве инвестиционного инструмента и средства сбережения, в дополнение к их эстетической ценности.

Однако одним из пунктов обсуждения на прошлой неделе была сложная система НДС на платину в Китае, которая рассматривается как препятствие для потенциальных инвесторов, поскольку она подрывает потенциальный рост стоимости. По прогнозам Всемирного совета по инвестициям в платину (WPIC), инвестиции достигнут рекордных 186 тыс. унций в Китае в этом году (для слитков ≥500 г). Увеличение производства слитков и монет может перенаправить поставки от производства губки для конечного использования в промышленности и автокатализаторах.

Если фундаментальные факторы сейчас рассматриваются как достаточно сильные, платина может продолжить свой рост. Сейчас, в третий год подряд, когда дефицит сокращается, и надземные запасы платины сокращаются, цена платины заметно выросла на прошлой неделе. В условиях фундаментального дефицита в 2025 году чистый спрос, как ожидается, останется стабильным из года в год, а ключевым фактором станет неудовлетворительное положение в части предложения. Если трейдеры и участники рынка сейчас считают рынок более узким, а запасы существенно сокращаются, цена может найти дополнительную поддержку.

Китайские производители аккумуляторов присматриваются к сектору большегрузных автомобилей. Китайский производитель аккумуляторов CATL заявил, что ожидает, что к 2028 году до 50% тяжёлых грузовиков Китая будут электрическими BEV — всего за три года. Это может оказать существенное влияние на местный спрос на автокатализаторы для большегрузов, если это произойдёт. Однако, основываясь на текущих данных, этот уровень проникновения на рынок кажется оптимистичным. С начала года 11% средних и тяжёлых грузовиков, произведённых в Китае, являются электромобилями, а остальное — дизельными силовыми агрегатами плюс небольшой процент подключаемых гибридов PHEV и авто на топливных элементах FCEV, а также силовых агрегатов на бензине и природном газе.

Рост доли рынка более чем на 40% за три года — это гораздо более оптимистичный прогноз, чем предполагалось. Однако влияние на спрос на платиновые автокатализаторы составит примерно 100 тыс. унций по сравнению с текущими прогнозами в 2028 году. Производство тяжёлых грузовиков в этом году пока что было устойчивым, достигнув четырёхлетнего максимума в апреле в 24481 единицу (источник: CATARC).

Ожидается, что общее производство средне- и крупнотоннажных грузовиков в Китае будет расти из года в год, как и связанный с ним спрос на платиновые автокатализаторы, который, как прогнозируется, вырастет до четырёхлетнего максимума в этом году. Ожидается, что такие технологии, как замена аккумуляторов и быстрая зарядка, повысят жизнеспособность тяжёлых грузовиков BEV, но проникновение на рынок, вероятно, останется на низком двузначном уровне в 2025 году, помогая поддерживать спрос на автокатализаторы с PGM.

Во вторник на прошлой неделе цена платины начала расти, что продолжалось до конца недели. К закрытию пятницы платина выросла почти на 10% до $ 1108 за унцию, что стало самым большим недельным ростом платины со второй недели февраля 2021 года, в течение которой она выросла на 11%. В настоящее время платина тестирует зону сопротивления, которая находится на максимуме 2024 года в $ 1094 за унцию, и за последние несколько лет платина имела тенденцию расти в недели, предшествовавшие Лондонской неделе платины, а затем продолжала снижаться в последующие недели.

Спрос на японские автомобили должен вырасти в этом году. В этом году число регистраций новых легковых автомобилей в Японии ежемесячно росло двузначными числами в годовом исчислении. В целом продажи выросли на 164 тыс. автомобилей с начала года, и перспективы на оставшуюся часть года для отечественных автопроизводителей позитивны. В настоящее время спрос на металлы платиновой группы в Японии, по оценкам, вырастет до ~1 млн унций (Pt+Pd+Rh) в этом году. Однако рост продаж в этом году уже приближается к ожиданиям на 2025 год в целом.

Таким образом, любой дальнейший рост ежемесячных продаж в годовом исчислении может превзойти ожидания, что будет благоприятным, особенно для платины и родия, которые в настоящее время находятся в дефиците, а также для палладия, который, по прогнозам, будет в умеренном избытке в этом году. Палладий ехал на хвосте платины в начале прошлой недели, превысив $ 1060, прежде чем откатиться сейчас назад вновь ниже $ 1000. Пятничное закрытие на уровне $ 1028 за унцию стало первым недельным закрытием >1000 долларов за унцию с конца января.

Япония стремится снизить стоимость водородного топлива. Среди ряда отраслевых и правительственных соглашений, объявленных на Всемирном саммите по водороду в Роттердаме на прошлой неделе, было объявление о том, что японское правительство будет субсидировать стоимость водорода для использования в грузовиках и автобусах FCEV. Цель программы — сократить разрыв в ценах между водородным топливом и дизельным топливом на заправках. Субсидия предназначена для операторов водородных заправочных станций и составляет 700 иен/кг (~4,85 долл. США/кг). Операторы будут обязаны передавать экономию потребителю.

В настоящее время цены на дизельное топливо в Японии составляют ~160 иен/литр. Цены на водородных заправках варьируются, но составляют примерно 1600–1800 иен/кг. С учетом топливной эффективности каждой силовой установки водородное топливо в настоящее время примерно в 2,3 раза дороже за милю. С учётом субсидии эта разница снизится примерно до 1,4 раза, что эквивалентно предполагаемому снижению стоимости примерно на 40%. Снижая стоимость заправки, правительство стремится стимулировать внедрение большегрузных водородных грузовиков, которых в настоящее время на дорогах мало.

Топливные элементы, используемые в FCEV, содержат платину и #рутений, но в настоящее время составляют небольшой сегмент спроса на оба металла. Эта программа, среди прочего, может помочь повысить конкурентоспособность FCEV по сравнению с BEV и привести к росту продаж. Однако ожидается, что FCEV будут составлять незначительную часть мирового рынка транспортных средств в 2025 году.

Снижение цен на PGM привело к тому, что южноафриканские горнодобывающие компании сократили производство, особенно палладия, и отложили расширение или новые проекты. Негативные рыночные настроения и неопределённость относительно траектории цен на PGM на автомобильном рынке и перерабатывающих мощностей ранее привели к тому, что генеральный директор Northam Platinum Holdings Пол Данн усомнился в том, что в будущем будет построено значительное новое производство. Он посчитал крайне маловероятным, что отрасль увидит новые инвестиции в новые перспективы, особенно если не будет перерабатывающих мощностей. Он также отметил, что текущие цены устранили стимул для новых рудников, что приведёт к истощению ресурсной базы ЮАР. Ущерб уже нанесён, и истощение неизбежно.

Одной из проблем, с которой сталкиваются южноафриканские платиновые шахтёры, является тот факт, что прибыль зависит от объёма производства. Почти постоянное содержание в блоках Merensky и UG2 магматического комплекса Bushveld обеспечивает непрерывность с точки зрения содержания, но отсутствие участков с высоким содержанием ограничивает возможность реагирования на быстрые изменения рыночных условий. Растущая глубина и расстояния подземных работ в сочетании с растущими издержками производства и текущими проблемами инфраструктуры и электроснабжения оказывают дополнительное давление на производителей.

Южноафриканская платиновая промышленность также пострадала от ещё одного удара, поскольку правительство выступило против экспорта платинового концентрата в Королевство Саудовская Аравия. Это потенциально ограничит других новых операторов, привлекающих инвестиции из Саудовской Аравии для финансирования проектов, в частности, поскольку амбиции Саудовской Аравии заключаются в расширении своего источника руды и концентрата для переработки в Саудовской Аравии и превращении её в новый мировой центр переработки металлов.