Акции Visa и Mastercard упали на 4,9% и 5,3% после сообщений о том, что крупные ритейлеры Amazon и Walmart рассматривают возможность использования платежных систем на основе стейблкоинов, которые позволят обойти традиционные платежные системы.
Причины снижения акций
• Угроза выручке от комиссий. Если ритейлеры перейдут на собственный стейблкоин, они смогут снизить затраты на перевод на 1–2 %, минуя промежуточные переводы с комиссией. Это угрожает доходам Visa и Mastercard, которые в 2025 г. получают значительную часть прибыли именно от межбанковских и сетевых сборов.
• Регуляторные изменения. GENIUS Act — это законопроект, который устанавливает правила для обращения стейблкоинов в США. Он требует 100% резервного обеспечения, аудитов, лицензирования эмитентов и исключает их из категории ценных бумаг. Если сенат одобрит GENIUS Act на этой неделе, палата представителей проведет слушания в июле, а Белый дом собирается подписать документ до августовской паузы. Данный законопроект может стать первой комплексной базой для регулирования стейблкоинов в стране.
Риски для Visa и Mastercard
• Усиление конкуренции. Возможное образование консорциумов розничных компаний или банков под стейблкоины может вызвать отток транзакций с традиционных сетей на криптооснованные платформы.
JP Morgan развивает собственный стейблкоин JPM Coin, обеспеченный долларом и используемый для расчетов между корпоративными клиентами внутри блокчейн-платформы Onyx. Это усиливает конкуренцию на рынке стейблкоинов, показывая, что традиционные банки тоже способны предлагать быстрые и регулируемые цифровые платежи, особенно в сегменте B2B.
• Регуляторные ограничения. Несмотря на прогресс с Genius Act и работу компаний Visa и Mastercard над поддержкой стейблкоинов, регуляторные барьеры остаются: требования к резервам, AML (противодействие отмыванию денег), сотрудничество с банками — все это может усложнить реализацию идеи.
• Сложность в создании соответствующей инфраструктуры. Конвертация средств в стейблкоины может быть удобной и практически незаметной для потребителя, особенно если реализована через привычные платежные инструменты, кастодиальные кошельки и автоматическую интеграцию на платформах, вроде Amazon. Однако такое удобство достигается высокой ценой: требуется серьезная техническая инфраструктура, продуманная архитектура безопасности, соответствие регуляторным требованиям и постоянное обслуживание. Более того, с ростом масштабов увеличиваются риски — от киберугроз до системных сбоев и утечек данных. Поэтому, несмотря на внешнюю простоту для пользователя, это одна из самых сложных и затратных задач для бизнеса и экосистемы в целом.
Оцениваем возможный эффект на компании
Слабая мотивация потребителей — нет стимула менять привычные карты с выгодами и защитой, если «стейбл» не предложит явных преимуществ.
Инфраструктурная готовность компаний — Visa и Mastercard уже работают над поддержкой стейблкоинов, что даст им возможность остаться в игре и обрабатывать такие транзакции.
Заключение
Новость о возможном запуске стейблкоинов и продвижение GENIUS Act, безусловно, способны в среднесрочной перспективе повлиять на темпы роста комиссионной выручки таких компаний, как Visa и Mastercard, особенно в контексте конкуренции за роль ключевых посредников в цифровых платежах. Однако, учитывая их устойчивые бизнес-модели с высокими барьерами по входу, развитую инфраструктуру и активное участие в развитии цифровых валют, мы считаем риски для рыночных позиций и прибыльности компаний ограниченными на горизонте 3–5 лет. Акции обеих компаний остаются достаточно высоко оцененными и торгуются близко к справедливым уровням, что сохраняет нашу инвестиционную рекомендацию актуальной.
Мы остаемся внимательными к динамике разработки межбанковской платформы, которая в перспективе может серьезно подорвать конкурентное преимущество текущих платежных систем, тем не менее пока сохраняем нейтральную позицию и придерживаемся «Нейтрального» взгляда.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба