Рынок ОФЗ вернулся в режим осмысления происходящего без четко выраженного тренда в доходностях.
После заседания ЦБ 6 июня ожидаемо последовал эпизод тактической коррекции. Регулятор предпочел сопроводить снижение ставки на 100 б.п. жестким сигналом, тем самым не позволив полноценно отыграть идею начала цикла смягчения денежно-кредитной политики (ДКП).
Затем внимание переключилось на нервную геополитику и противоречивые данные по инфляции, равно как и на новые заявления от правительства касательно ожиданий дальнейшего снижения ключевой ставки.
В ближайшие дни мы опубликуем обновление стратегии от аналитиков Т-Инвестиций. Следите за релизом, чтобы узнать, как в столь переменчивых условиях управлять инвестиционным (в том числе облигационным) портфелем.
Первичные аукционы
Все еще впечатляющие результаты
С начала года аукционная выручка от серий ОФЗ-ПД достигла 2,0 трлн рублей, превысив результат всего 2024 года (1,55 трлн) или 2023 года (1,52 трлн).
Акцент на выпуски ПД более чем закономерен в условиях плавного перехода Банка России к смягчению ДКП. Выпуски ОФЗ-ПК остаются про запас: исторически Минфин принимает на себя процентный риск лишь в крайних обстоятельствах.
На 1 июня объем ОФЗ-ПК в обращении (9,6 трлн рублей) составлял 38,6% от совокупного долга Минфина по ценным бумагам в рублях (24,9 трлн) — при среднесрочной цели в 30%. На начало года индикатор равнялся 43,3%.
График недели
Размещения ОФЗ — марафон, а не спринт
Радуясь успехам Минфина на первичном рынке, мы напоминаем: размещение ОФЗ — ключевой источник финансирования дефицита бюджета в текущих реалиях. И ведомство не может позволить себе сбавлять высокий темп.
Минфин собрал 2,0 трлн рублей выручки за первые 22 аукционных дня года. Получается, на оставшиеся 28 дней цель составляет 2,8 трлн рублей. И это при условии, что цель на год не будет повышена с текущих 4,78 трлн рублей.
Подспорьем, как мы указывали ранее, будут выступать средства от погашения ОФЗ (0,96 трлн рублей во 2-ом полугодии) и купонных платежей (1,50 трлн рублей).
И все равно, учитывая потребность постоянно размещать новые облигации, любое ралли в ОФЗ будет тормозиться давлением первичного рынка — как минимум частично.
* Выручка от размещения новых ОФЗ минус погашения
Приложение 1.
Первичные аукционы ОФЗ
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба