9 марта 2010 Архив
В последние дни уходящего года я опубликовал в своей колонке Money and Markets прогнозы на 2010 г., в которых особое внимание уделил темам, угрожающим тяге мировых инвесторов к рискам. Я предупреждал, что на сцену выйдут проблемы суверенного долга, которые станут главной угрозой для восстановления мировой экономики. Это заставляет меня предположить, что в подобных обстоятельствах снова начнут развиваться тенденции повсеместного бегства от рисков.
Кроме того, по моему глубокому убеждению, страхи в отношении госдолга обладают способностью распространяться, подобно инфекции. Они заразны, и они могут подорвать доверие инвесторов к рынкам капитала стран, пораженных данной проблемой, а также ко всей мировой экономике в целом.
Когда утрачивается доверие, начинается отток капитала… безотказный рецепт для срабатывания эффекта домино. Особенно в столь благоприятных условиях, когда тяжелейшая мировая рецессия подточила силы стольких государств, оставив им нерешенные долговые и бюджетные проблемы.
Несмотря на то, что европейцы всячески пытаются замаскировать ощущение опасности, исходящее из еврозоны и предпринимают отчаянные попытки по борьбе с разросшимися дефицитами, решения для проблемы госфинансов пока не находится.
Более того, скорее всего это лишь начало еще одного мощного дестабилизирующего процесса в мировой экономике, который вполне может закончиться новой рецессией… если не депрессией.
Позвольте мне обрисовать сейчас свое видение сложившейся ситуации и возможного направления падения костяшек домино. В частности, оно объясняет, почему в условиях распространения нестабильности и страхов из одной страны в другую, над британским фунтом уже навис дамоклов меч.
Домино #1: Дубай, или Первый звоночек
В конце ноября радужные надежды, которые строили большинство участников рынка в отношении перспектив V-образного восстановления экономики, были безжалостно разрушены сообщениями дубайских властей.
Как гром средь ясного неба прозвучало известие о том, что новый, инновационный центр мировых финансов пал жертвой дефолта. И вопреки широко распространенным ожиданиям, никто из богатых соседей не протянул руку помощи утопающему.
Сейчас держатели долга Dubai World получают лишь 60 центов с каждого доллара, инвестированного ими в государственный долг.
Домино #2: Греция, или Следующий на очереди
Дефицит бюджета Греции, слабейшего члена союза Е-16, более чем в 4 раза превысил допустимое значение, обозначенное правилами еврозоны.
Рейтинговые агентства, подхватившие сигнал тревоги еще с Дубая, активно набросились на суверенные рейтинги Греции, что стало предупредительным сигналом для всех держателей долга и еще сильнее осложнило задачу рефинансирования государственного долга Греции.
Домино #3, #4 и #5: Португалия, Ирландия и Испания, или Кто там еще?
Проблемы переживает не только Греция. Португалия, Ирландия и Испания также страдают от непомерно раздутых дефицитов и уровней долга. Это делает их нарушителями принципов Е-16, не говоря уже о резком ухудшении перспектив экономического роста - инструмента, чрезвычайно важного при борьбе с дефицитом.
Соответственно, все эти ослабленные государства находятся сейчас под колпаком агентств, пересматривающих их рейтинги и перспективы. К примеру, в январе Испания, третья по величине экономика еврозоны, лишилась рейтинга ААА.
Подобное развитие событий в проблемных частях региона обнажило структурные дефекты монетарного союза и создало необратимые моральные риски.
Сейчас европейские лидеры вроде бы пообещали все же оказать поддержку самому нуждающемуся - Греции. Этот шаг создает прецедент, и теперь ничто не может помешать другим слабым и финансово-безответственным членам еврозоны выстроиться в очередь с протянутой рукой, ожидая, что более успешные и добродетельные соседи решат их проблемы.
Вполне очевидно, что подобный распад самих устоев монетарного союза обрекает евро на падение или, в лучшем случае, на затяжной период неопределенности.
Домино #6: Британия, или Унылая картина
Следующей наиболее уязвимой и громоздкой костяшкой домино является Британия. Из всех стран Б7 ее выделяет самая слабая экономика, самый большой дефицит и самое резкое ухудшение долгового статуса.
Если ситуация в еврозоне будет ухудшаться по нарастающей, и будет становиться все более очевидно, что решения проблемы не найдено, Британия станет наиболее вероятным кандидатом на роль следующей жертвы.
В разгар финансового кризиса фунт обвалился до 24-летнего минимума против доллара. Сейчас, год спустя, валюте может грозить еще одно тестирование этих уровней.
Перспективы по фунту выглядят весьма мрачно. Уже на этой неделе темные силы объединились против британца, опрокинув его до 10-месячного минимума против бакса.
Пока будет нарастать неопределенность в отношении финансовой и политической ситуации в стране, фунт может оказаться объектом пристального внимания валютных спекулянтов.
Домино #7: США? Под прицелом
В условиях распространяющихся страхов по поводу госдолга, давления рынков облигаций и падающих домино, США находятся в центре всеобщего внимания. Если кризис суверенного долга действительно охватит все ведущие экономики и негативно отразится на основных, наиболее ликвидных валютах, мир уже перестает казаться безопасным местом.
При оценке инвестиционных возможностей сейчас стали больше думать о том, чтобы получить назад свой капитал, а не проценты по нему. И мне кажется, что пока наиболее предпочтительной валютой будет оставаться доллар США, и движение международного капитала, скорее всего, будет указывать в направлении бакса и выраженных в нем активов.
Брайан Рич, Money and Markets
Кроме того, по моему глубокому убеждению, страхи в отношении госдолга обладают способностью распространяться, подобно инфекции. Они заразны, и они могут подорвать доверие инвесторов к рынкам капитала стран, пораженных данной проблемой, а также ко всей мировой экономике в целом.
Когда утрачивается доверие, начинается отток капитала… безотказный рецепт для срабатывания эффекта домино. Особенно в столь благоприятных условиях, когда тяжелейшая мировая рецессия подточила силы стольких государств, оставив им нерешенные долговые и бюджетные проблемы.
Несмотря на то, что европейцы всячески пытаются замаскировать ощущение опасности, исходящее из еврозоны и предпринимают отчаянные попытки по борьбе с разросшимися дефицитами, решения для проблемы госфинансов пока не находится.
Более того, скорее всего это лишь начало еще одного мощного дестабилизирующего процесса в мировой экономике, который вполне может закончиться новой рецессией… если не депрессией.
Позвольте мне обрисовать сейчас свое видение сложившейся ситуации и возможного направления падения костяшек домино. В частности, оно объясняет, почему в условиях распространения нестабильности и страхов из одной страны в другую, над британским фунтом уже навис дамоклов меч.
Домино #1: Дубай, или Первый звоночек
В конце ноября радужные надежды, которые строили большинство участников рынка в отношении перспектив V-образного восстановления экономики, были безжалостно разрушены сообщениями дубайских властей.
Как гром средь ясного неба прозвучало известие о том, что новый, инновационный центр мировых финансов пал жертвой дефолта. И вопреки широко распространенным ожиданиям, никто из богатых соседей не протянул руку помощи утопающему.
Сейчас держатели долга Dubai World получают лишь 60 центов с каждого доллара, инвестированного ими в государственный долг.
Домино #2: Греция, или Следующий на очереди
Дефицит бюджета Греции, слабейшего члена союза Е-16, более чем в 4 раза превысил допустимое значение, обозначенное правилами еврозоны.
Рейтинговые агентства, подхватившие сигнал тревоги еще с Дубая, активно набросились на суверенные рейтинги Греции, что стало предупредительным сигналом для всех держателей долга и еще сильнее осложнило задачу рефинансирования государственного долга Греции.
Домино #3, #4 и #5: Португалия, Ирландия и Испания, или Кто там еще?
Проблемы переживает не только Греция. Португалия, Ирландия и Испания также страдают от непомерно раздутых дефицитов и уровней долга. Это делает их нарушителями принципов Е-16, не говоря уже о резком ухудшении перспектив экономического роста - инструмента, чрезвычайно важного при борьбе с дефицитом.
Соответственно, все эти ослабленные государства находятся сейчас под колпаком агентств, пересматривающих их рейтинги и перспективы. К примеру, в январе Испания, третья по величине экономика еврозоны, лишилась рейтинга ААА.
Подобное развитие событий в проблемных частях региона обнажило структурные дефекты монетарного союза и создало необратимые моральные риски.
Сейчас европейские лидеры вроде бы пообещали все же оказать поддержку самому нуждающемуся - Греции. Этот шаг создает прецедент, и теперь ничто не может помешать другим слабым и финансово-безответственным членам еврозоны выстроиться в очередь с протянутой рукой, ожидая, что более успешные и добродетельные соседи решат их проблемы.
Вполне очевидно, что подобный распад самих устоев монетарного союза обрекает евро на падение или, в лучшем случае, на затяжной период неопределенности.
Домино #6: Британия, или Унылая картина
Следующей наиболее уязвимой и громоздкой костяшкой домино является Британия. Из всех стран Б7 ее выделяет самая слабая экономика, самый большой дефицит и самое резкое ухудшение долгового статуса.
Если ситуация в еврозоне будет ухудшаться по нарастающей, и будет становиться все более очевидно, что решения проблемы не найдено, Британия станет наиболее вероятным кандидатом на роль следующей жертвы.
В разгар финансового кризиса фунт обвалился до 24-летнего минимума против доллара. Сейчас, год спустя, валюте может грозить еще одно тестирование этих уровней.
Перспективы по фунту выглядят весьма мрачно. Уже на этой неделе темные силы объединились против британца, опрокинув его до 10-месячного минимума против бакса.
Пока будет нарастать неопределенность в отношении финансовой и политической ситуации в стране, фунт может оказаться объектом пристального внимания валютных спекулянтов.
Домино #7: США? Под прицелом
В условиях распространяющихся страхов по поводу госдолга, давления рынков облигаций и падающих домино, США находятся в центре всеобщего внимания. Если кризис суверенного долга действительно охватит все ведущие экономики и негативно отразится на основных, наиболее ликвидных валютах, мир уже перестает казаться безопасным местом.
При оценке инвестиционных возможностей сейчас стали больше думать о том, чтобы получить назад свой капитал, а не проценты по нему. И мне кажется, что пока наиболее предпочтительной валютой будет оставаться доллар США, и движение международного капитала, скорее всего, будет указывать в направлении бакса и выраженных в нем активов.
Брайан Рич, Money and Markets
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба