За Q1’26:
📍 Выручка: $23.4B (+5% г/г)
📍 Скорр. EPS: $1.55 (+17% г/г)
➕ Гайденс на 2026 FY:
• Выручка: $101–105B (+8% г/г)
• Скорр. EPS: $9.40 (+15% г/г)
Сервера продолжают вытягивать бизнес
🔹ISG сегмент (сервера) вырос на 12% г/г до $10.3B.
🔹ИИ-заказы в FQ1’26 выросли до $12.1B – больше, чем за весь FY2025. В прошлом разборе за FQ4 писали, что это было ожидаемо из-за того, что часть заказов от xAI не признали сразу.
🔹Но здесь однозначно также есть эффект начала отгрузок NVIDIA Blackwell GB200 и общего роста инфраструктуры.
Главное преимущество серверного сегмента в отличии от того же HPE в том, что Dell не тащит за собой устаревшие x86 платформы, а агрессивно выводит их из оборота. Плюс играет роль лучшая в индустрии кастомизация и экосистема. Операционная маржинальность на этом фоне +170 б.п. до 9.7%.
Думаем, что тренд сохранится, пока есть гиперскейлеры и Sovereign AI (xAI как пример).
Стагнация в ПК
CSJ (ПК/ноутбуки) заметно ускорился на 4.5% г/г до $12.5B. Следствие роста B2B сегмента из-за цикла обновления Windows 11 к концу года. В переход на «AI-PC» для внедрения условного Copilot+ пока не верится. Похожие тренды видим у HP – это история однозначно ненадолго.
Оценка 📊
В прошлом разборе писали, что сервера превратились в кэш-корову, что не поменяется в ближайшем будущем. Тарифный удар оценивали тут, каких-то новых вводных не дали.
Во многом из-за неопределённости с тарифами и исторически слабого ПК сегмента, акции стоят 12x fwd P/E или 0.8x fwd PEG. После проблем у SMCI, DELL остался лучшей серверной историей и рост ИИ-заказов подтверждает лидирующие позиции в отрасли.
Думаем, что Dell должен оцениваться >1x fwd PEG – в текущих ценах остаётся некий дисконт, но он явно недостаточный для агрессивной ставки.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба