Реакция курса рубля на обвал сырья

Главное
• На фоне геополитического послабления на Ближнем Востоке сырьевые фьючерсы рухнули, а нацвалюта страны-экспортера энергоносителей даже укрепилась. В долларе США новое двухлетнее дно — ниже 78,3. В чем причина такой устойчивости курса рубля и какие перспективы инвалют?

• Глобальный доллар США тоже упал — индекс DXY на фоне снижения международной риск-премии временно утратил свою защитную функцию и слетел на процент, от 99 п. к 98 п. Мировые рынки акций выдохнули, товарные провалились — устойчивая обратная корреляция.

• На товарном рынке: нефть с $81 пролилась к $69, или на -15% за сутки — чувствительность к фактору ближневосточной политики очень высокая; защитное золото, по идее, должно было подешеветь, но доллар, с которым у унции отрицательная сила связи, резко просел — пока стабильно у $3350; турбулентный газ NG в цикле коррекции просел к $3,7, минус 10% за пару сессий, скоро поддержка и паттерн на спекулятивный вход в лонг.

В деталях
Рубль вновь подорожал — курсы инвалют потеряли по 0,3%. Биржевой юань опустился ниже 10,87, внебиржевой евро снизился до 89,83, а курс доллара США умудрился обновить двухлетние минимумы, 78,29 — уровни мая 2023 г. Котировки с внебиржевого рынка от ЦБ на 24 июня — здесь.

Нефть дешевела весь день, а курс нацвалюты страны-экспортера даже укрепился — может показаться нелогичным, но это нормально в условиях ограничений и специфики расчетов за товар. Основной удар по нефти состоялся на вечерке, но и там фьючерсы на валюту (SiU5 на доллар, EuU5 на евро, CRU5 на юань) не показали выраженного ответа — символический отскок производных на 0,2–0,5%. Да и сегодня рубль может лишь умеренно отреагировать на падение барреля уже ниже $69.

Причина устойчивости рубля понятна — временной лаг между отгрузкой и оплатой сырья: весной рубль рост на факте дорогих зимних энергоносителей, а в начале лета игнорировал ралли Brent на фоне весенних скидок в сырьевых фьючерсах. Поэтому краткосрочная корреляция курса нацвалюты и барреля невыраженная. Лаг может превышать 3 месяца, и те, кто пытается сыграть на линейности инструментов, рискует. Со временем рубль учтет курс нефти, и, скорее всего, в июле уже будет отыгрывать низкие весенние котировки энергоносителей — месяц назад фьючерсы падали на минимумы за четыре года.

Есть и другие факторы курса рубля — нормативы репатриации выручки, бюджетное правило, жесткий цикл ЦБ. Скоро завершится налоговый период. По этим факторам ожидается корректировка — снижение лимитов продажи валюты в рамках бюджетного механизма и дальнейший секвестр ключевой ставки.

Сезонность рубля предполагает разворот — к концу лета ориентируемся на возврат доллара в область 85–90, а юань может вернуться в район 11,5–12.

Технически курсы инвалют уже который месяц остаются на одних и тех же уровнях. Бывают проколы дна, но неглубоко. Волатильность очень низкая, а это обычно предшествует смене биржевой тенденции. Для участия в предполагаемом развороте курсов подойдут следующие валютные инструменты.