В пятницу, 27 июня, откроется книга заявок на новый валютный выпуск Газпром капитал БО-003Р-15. Выпуск предлагает ежемесячный фиксированный купон (индикатив 7,5%) и индикативную доходность к погашению (YTM) 7,9% с дюрацией 1 год. Потенциал роста цены за месяц 1-3% с учетом купонного дохода — привлекательно.
Главное
• Газпром занимается добычей и переработкой газа и нефти, эмитент 1-го эшелона с рейтингом ruAAAот Эксперт РА и ААА (RU) от АКРА (прогноз «Стабильный»)
• Добыча газа — волатильный бизнес (запасов достаточно на 70+ лет), добыча нефти — сегмент средней стабильности (около 40% выручки и EBITDA), цены поддерживаются решениями ОПЕК+
• Низкий финансовый риск: коэффициент Чистый долг/EBITDA 1,8х
• Сильная поддержка акционера: отменен дополнительный налог на НДПИ в 2025-2026 гг.
• Индикативная доходность YTM нового БО-003Р-15 — 7,9%, лучшая в 1-ом эшелоне, выпуск доступен неквалифицированным инвесторам
• Основной риск: низкие цены на нефть и крепкий рубль в течение длительного времени
В деталях
⚡Индикативная доходность 7,9% — лучшая в 1-ом эшелоне
Новый выпуск Газпром капитал БО-003Р-15 с ежемесячным фиксированным купоном 7,5%, и дюрацией 1 год предлагает индикативную доходность к погашению (YTM) 7,9% с учетом реинвестирования купонов (аналог капитализации % по депозитам).
Доходности юаневых облигаций самых надежных эмитентов (рейтинг AAA как у Газпрома, Сбера и Российской Федерации) составляют 5,5% на сроке 1 год, как видно на графике. Ожидаем, что доходность нового выпуска будет ниже.
Если купон будет 7,5%, то доходность составит 7,9%. При снижении доходности до 5,5%, цена нового выпуска может вырасти на 2,9% за месяц с учетом купонного дохода 0,6%.
Если купон будет 7%, то доходность составит 7,3%. Тогда потенциал роста цены составит 2,3% с учетом купонного дохода 0,6%.
Если купон будет 6,5%, то доходность составит 6,8%. Тогда потенциал роста цены составит 1,8% с учетом купонного дохода 0,5%.
Если купон будет 6%, то доходность составит 6,3%. Тогда потенциал роста цены составит 1,3% с учетом купонного дохода 0,5%.
💸 Индикативная доходность нового выпуска БО-003Р-15 7,9% — лучшая среди эмитентов 1-го эшелона. Потенциал роста цены облигации за месяц 1-3% с учетом купонного дохода — привлекательно.
🛢️Главный экспортер природного газа
Газпром остается абсолютным лидером по запасам природного газа: в 2021 г. на компанию приходилось 20% мировых запасов, по данным BP, а по информации Газпрома на 31 декабря 2021 г. — более 15% по газу, нефти и конденсату. По данным ОПЕК, в 2023 г. на Газпром пришлось 13% мировых запасов газа — абсолютное лидерство.
При текущем уровне добычи компания обеспечена углеводородами более чем на 70 лет. За 2024 г. выручка от газа, нефти и прочего составила 54%, 39% и 7%, а EBITDA распределилась как 54%, 40% и 6% соответственно. По состоянию на конец 1 квартала 2025 г., за последние 12 месяцев выручка от газа, нефти и прочего составила 55%, 38% и 7%, а EBITDA — 55%, 37% и 8%.
У Газпрома очень низкая себестоимость в мире как по добыче газа (входит в лучшие 10%), так и по добыче нефти (входит в лучшие 25%). В 2024 г. на Газпром нефть пришлось около трети EBITDA, около 40% скорректированной операционной прибыли и треть всей скорректированной прибыли. Решения ОПЕК+ поддерживают цены на нефть, а холодная зима в Европе может привести к резкому росту цен на газ.
💰 Низкий финансовый риск
У Газпрома низкая долговая нагрузка: на конец I квартала 2025 г. коэффициент Чистый долг/EBITDA за 12 месяцев составил 1,8х (в идеальных условиях и при текущей скорректированной операционной прибыли все долги будут погашены менее чем за два года). Ожидаем сохранение долговой нагрузки на низком уровне (меньше 2,0х) на фоне нормализации ситуации с поставками и контрактами и улучшении EBITDA.
Дополнительный налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) сократится до нуля в 2026 г.: Минэнерго обязало Газпром уплатить 1 248 млрд руб. ($18 млрд) в 2022 г. и по 600 млрд руб. ($7 млрд) в год в 2023-2025 гг., но с 2025 г. эта надбавка отменяется ($6 млрд).
Валюта долга и выручки в целом совпадают, в 2024 г. 42% долга имело фиксированную процентную ставку. По нашим оценкам, соотношение осталось около этого уровня. Риск ликвидности/рефинансирования низкий из-за денежных средств в размере $11 млрд и доступа к выделенным кредитным линиям для погашения всех долгов в течение года и более.
🤝 Сильная поддержка государства
Крупнейший акционер — Российская Федерация (прямо и косвенно) с долей 50,2%. В свободном обращении остаются 49,8%. Потенциальная отмена дополнительного НДПИ в 2025-2026 гг. в размере 600 млрд руб. окажет поддержку бизнесу.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба