О компании.
Группа "Московская Биржа" включает в себя ПАО Московская биржа, которое управляет единственной в России многофункциональной биржевой площадкой по торговле акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами.
В состав Группы также входят центральный депозитарий и клиринговый центр, выполняющий функции центрального контрагента на рынках.
Всего на Мосбирже шесть основных рынков: фондовый, срочный, валютный, денежный, драгоценных металлов, товарный.
11,7% акций принадлежит ЦБ РФ; 10% Сберу; 8,4% ВЭБ РФ. Фрифлоат 63,7%. Всего 39,7% акций принадлежит российским инвесторам, остальные иностранным.
В 2022 г. ЕС и Швейцария ввели санкции в отношении НРД. Таким образом все активы НРД – собственные и клиентские, находящиеся в юрисдикции ЕС/Швейцарии, оказались заморожены.
12.06.24 США ввели санкции против Московской биржи, НКЦ и НРД. Таким образом её отрезали от международной долларовой системы.
Текущая цена акций.
Последние почти два года, акции Мосбиржи торгуются в боковике. Снижение с максимумов чуть более 20%. А с начала года динамика околонулевая.
Операционные результаты.
Данные на 31.05.25:
Физических лиц, имеющих брокерские счета на Мосбирже 36,9 млн чел (+16% г/г).
Суммарный объем торгов 115,1 трлн (-9% г/г).
Несмотря на рост частных инвесторов, объем торгов в мае снизился на 21% мес/мес.
Вообще если говорить про физлиц, то их доля в объеме торгов акциями и паями биржевых фондов составила 74%, в объеме торгов облигациями – 33%. Физлица вложили в ценные бумаги на фондовом рынке 156,2 млрд (+33% г/г). Из них в акции 25,6 млрд (+2,3х г/г); в облигации – 113,8 млрд й (+28% г/г); в паи фондов – 16,8 млрд.
Из последних новостей, 04.06.25 на Мосбирже стартовали торги фьючерсом на ETF -фонд iShares Bitcoin Trust от BlackRock, который отслеживает динамику цены биткоина.
Финансовые результаты.
Результаты за 1Q 2025:
Чистые комиссионные доходы (ЧКД) 18,5 млрд (+27% г/г).
Чистые процентные и прочие доходы (ЧПД) 10,1 млрд (-48% г/г).
Прочие операционные доходы (ПД) 0,04 млрд (-38% г/г);
Операционные доходы (ОД = ЧКД + ЧПД+ПД) 28,6 млрд (-16% г/г);
Операционные расходы 12,9 млрд (+32% г/г);
Изменение резерва 1,7 млрд (год назад +0 млрд)
Чистая прибыль(ЧП) 13 млрд (-33% г/г).
Отчет вышел негативным. Несмотря на рост ЧКД на 27%, почти в два раза упали ЧПД на фоне снижения клиентских остатков. А операционные расходы выросли на треть из-за увеличения расходов на персонал, рекламу и маркетинг. В итоге, чистая прибыль снизилась на треть г/г.
Комиссионные доходы потихоньку растут. Но процентные доходы рухнули в 2,5 раза за два квартала. Текущее значение самое низкое с 2022 года. При этом операционные расходы остаются высокими. Основные причины: рост расходов на персонал (из-за увеличения штата); а также рост расходов на рекламу и маркетинг за счет проекта «Финуслуги».
Последние два квартала видим падение результатов из-за уменьшения ЧПД.
Баланс.
Изменения с начала года:
Капитал 278 млрд (+6% г/г).
Денежных средств 706 млрд (-15% г/г). Еще есть «Средства в финансовых организациях» 1686 млрд (-12% г/г). Эти статьи и генерируют основной ЧПД.
Средства клиентов 1076 млрд (-11% г/г).
Активы и обязательства центрального контрагента 8,6 трлн. Это клиринговая функция НКЦ
Также Мосбиржа сообщила, что размер собственных денежных средств на середину года составил 139 млрд. А долговые обязательства отсутствуют. Т.е. чистый долг отрицательный.
Дивиденды.
В сентябре 2023 года компания обновила дивидендную политику, которая теперь предусматривает выплаты не менее 50% от ЧП по МСФО (ранее было 60%). Частота выплат: один раз в год.
26.06.25 были утверждены дивиденды за 2024 год в размере 26,1₽. Это более 13% доходности к текущей цене акции. На дивиденды распределят 75% от ЧП. Дата отсечки 10.07.2025.
Ориентировочно, исходя из 50% ЧП, компания за 1Q 2025 заработала 2,85₽ дивидендов (доходность 1,5%).
Перспективы и риски.
27.09.23 Мосбиржа приняла новую стратегию развития до 2028 года, которая предполагает «существенный рост капитализации» при долгосрочной устойчивой прибыли свыше 65 млрд. При этом ЧП 2024 = 79 млрд. Т.е. в компании ожидают снижение ЧП.
Мосбиржа планирует рост комиссионных доходов на 13% ежегодно. Очевидно, что это может происходить за счет продолжение роста клиентской базы, объемов торгов и увеличения тарифов. Расходы будут составлять не более 55% от комиссионных доходов. ROE планируется свыше 18%.
Компания планирует:
развивать рынки, проводя новые IPO/SPO, добавляя инструменты на внебиржевой рынок, размещая новые облигации.
поддерживать быстрый рост проекта «Финуслуг», формирование рынка ЦФА.
сохранить международный доступ, в частности, привлечение иностранных инвесторов.
Последние два квартала видим резкое падение ЧПД на фоне снижения клиентских остатков. Также на их размер влияет ключевая ставка ЦБ. При её снижении, будут падать и доходы. Ещё есть риск, что государство введет какой-нибудь дополнительный налог для финансовых организаций.
Мультипликаторы.
По мультипликаторам компания оценена ниже относительно исторических значений:
Капитализация = 450 млрд ₽ (цена акции = 197,5₽);
EV/EBITDA = 3,2;
P/E = 6,2; P/B = 1,6;
ROE = 26%; ROA = 1%
Рентабельность по EBITDA 134%. Мосбиржа один из лидеров в РФ по этому показателю.
Выводы.
Мосбиржа – крупнейшая биржевая площадка страны.
Суммарный объем торгов стабилизировался. Финансовые результаты 1Q 2025 негативные. На фоне падения ЧПД, на треть рухнула ЧП. У Мосбиржи отрицательный чистый долг.
Дивиденды за 2024 утверждены на уровне свыше 13% доходности. А за 1Q 2025, ориентировочно, заработано 1,5%.
У компании есть стратегия развития 2028, подразумевающей устойчивую ЧП свыше 65 млрд. Негативно на результаты скажется снижение ключевой ставки ЦБ. Также есть риски, что государство введет какой-нибудь дополнительный налог для финансовых организаций.
По мультипликаторам компания оценена ниже относительно исторических значений. Моя расчетная справедливая цена 200 рублей.
Мои сделки.
В начале 2025 года я зафиксировал 25% прибыли по акциям Мосбиржи за 3 месяца. На данный момент у меня нет акций Мосбиржи в портфеле, т.к. не вижу очевидного дисконта и дивиденды на данный момент не очень привлекательные
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба