Про стабильный рубль и взлетевшие ОФЗ

Главное
• Рубль стабилен на двухлетних максимах, а инвалюты без движения на дне 2023 г. Волатильность сжалась до предела — колебания курсов лишь 0,1%. Зреет направленное движение — куда? А в ОФЗ продолжается ралли.

• Глобальный доллар США рухнул на минимумы зимы 2022 г. — индекс доллара DXY уже по 96,7 п., или -10% с начала 2025 г. Обвал доллара на мировой арене связан с торговыми войнами, геополитической деэскалацией и циклом ставки ФРС. Подробнее — в валютной стратегии.

• На товарном рынке: нефть Brent на минимумах — $66, золото вновь заблестело — $3320, а турбулентный газ NG опять провалился — $3,45.

В деталях
Рубль замер — внебиржевой доллар от ЦБ с расчетами «на завтра», 1 июля, прибавил 0,08% и вернулся выше 78,52, курс евро ослаб на 0,01%, до 92,26, а биржевой юань потерял 0,05%, к 10,92. Бросается в глаза крайне низкая волатильность и упавшие обороты. Дневное отклонение в пределах 0,1% характеризует штиль на валютном рынке на фоне баланса спроса и предложения валюты при отсутствии явных драйверов движения. Но это временно.

Обычно при такой низкой волатильности, да еще и на многолетних минимумах в инструментах, может формироваться дно с перспективой обратного движения — в данном случае речь идет о потенциале разворота курсов инвалют вверх.

Факторами разворота могут выступить: дальнейшее замедление экспорта, восстановление импорта, решимость ЦБ снижать ставку более быстрыми темпами.

Ориентирами вверх на конец летнего сезона выступают: доллар может направиться в диапазон 85–90, евро — вернуться в район 95–100, а юань способен подскочить в область 11,5–12. Для отработки идеи подойдут валютные инструменты.

ОФЗ раллируют — индекс гособлигаций RGBI взлетает выше 115 п. и оказывается на уровнях апреля 2024 г., тогда ставка ЦБ была еще 16%. Высокий темп роста цен облигаций и падения их доходностей связан с ожиданиями дальнейшего секвестра ставки ЦБ. Финансовые власти уже дают обнадеживающие сигналы.

По нашим оценкам, и в июле регулятор может решиться снизить стоимость фондирования, скажем на 100 б.п., до 19%. К концу года ставка может упасть до 16%. Для реализации прогноза могут быть интересны рублевые инструменты. Переоценка рынка должна продолжиться, и доходность ОФЗ способна обогнать ставки по банковским вкладам.