Календарь катализаторов и дивидендов — ежеквартальный продукт аналитиков БКС, наш взгляд на ключевые корпоративные и макроэкономические события и публикации. Чего ждать от сектора металлургии и добычи?
Сталь, железная руда и уголь
Позитив
Более быстрое снижение ключевой ставки ЦБ: вероятность — средняя, влияние — высокое. Процентные ставки в России напрямую влияют на спрос на сталь, особенно через строительный сектор. ЦБ уже перешел к циклу снижения ключевой ставки: понизил на 1 п.п. в июне, впервые за несколько лет. Мы подтверждаем прогноз ставки на уровне 16% на конец 2025 г., а более быстрое снижение ставки будет катализатором восстановления спроса на сталь.
Ослабление рубля: вероятность — высокая, влияние — среднее. Угольщики и НЛМК наиболее чувствительны к изменению курса на фоне существенной доли экспорта в продажах, остальные игроки могут не ощутить эффект от слабого рубля — внутренние цены на прокат и так предлагают премию свыше 20% к импорту. Падение рубля в целом для сектора позитивно, хотя и в разной степени для каждой компании.
Снижение производства стали в Китае: вероятность — средняя, влияние — среднее. Сохраняется вероятность снижения производства стали китайскими компаниями примерно на 50 млн тонн, или 5%, в этом году. Это добавило бы позитива в котировки продукции сталеваров, так как снижение предложения китайской стали в мире подстегнет цены на нее.
Рост цен на сталь и металлургический уголь: вероятность — низкая, влияние — высокое. Текущие мировые котировки по-прежнему остаются на низких уровнях на фоне продолжающегося кризиса в отрасли. Тем не менее начало восходящего цикла позитивно сказалось бы на ценах на сырье и продукцию сталеваров, особенно для НЛМК и угольщиков.
Негатив
Падение цен на сталь и металлургический уголь: вероятность — низкая, влияние — высокое. Продолжение снижения мировых цен с уже невысоких уровней представляет существенную угрозу финансовым результатам экспортеров и может иметь наибольший негативный эффект.
Сохранение ставки ЦБ высокой более длительное время: вероятность — средняя, влияние — высокое. Неожиданное ускорение инфляции может стать причиной переноса снижений ключевой ставки Центробанком на более поздний срок. Это будет негативно сказываться на отраслях компаний-клиентов, которые и так уже длительное время находятся под давлением. Это может не давать начать расти спросу на сталь.
Снижение производства стали в Китае: вероятность — средняя, влияние — среднее. Китайские компании могут снизить объем выплавки стали, что будет негативным образом сказываться на спросе на металлургический уголь, треть мирового импорта которого обеспечивается именно Китаем.
Усиление торговых разногласий США и Китая. Торговая война способна привести к снижению темпов роста экономик как Китая, так и США, а также ударит по экспорту Поднебесной — это будет негативом для сталеваров и угольщиков через снижение котировок на стальной прокат и металлургический уголь.
Северсталь
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на год — 950 руб. / -11%
21–25 июля — операционные и финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.
Падение цен на сталь во II квартале в среднем примерно на 10% год к году вместе с укреплением рубля будет продолжать давить на финансовые показатели, свободный денежный поток с большой долей вероятности будет отрицательным и не позволит выплатить дивиденды. В фокусе: объемы продаж, выручка, EBITDA, свободный денежный поток, чистый долг.
Июль — рекомендация совета директоров по дивидендам за II квартал 2025 г.
Снижение денежного потока, по нашим оценкам, приведет к логичному решению не распределять акционерам дивиденды и по итогам II квартала 2025 г. Уже два квартала подряд совет директоров (СД) принимает такое решение в условиях неблагоприятной конъюнктуры — история, скорее всего, повторится.
НЛМК
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на год — 120 руб. / +6%
25–29 августа — финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.
Мы ожидаем, что финансовые результаты за I полугодие будут хуже значений аналогичного периода предыдущего года на фоне снижения производства и падения цен на продукцию компании. В фокусе: выручка, EBITDA, свободный денежный поток, чистый долг.
ММК
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на год — 30 руб. / -13%
14–18 июля — операционные результаты за I полугодие 2025 г.
21–25 июля — финансовые результаты по МСФО за I квартал 2025 г.
Первая половина года, по нашим ожиданиям, окажется слабой и по операционным показателям, и по финансовым. Причиной этому выступают снижение цен на сталь, падение производства и укрепление рубля. Свободный денежный поток, полагаем, будет в минусе. В фокусе: объемы продаж, выручка, EBITDA, свободный денежный поток, чистый долг.
Август — рекомендация совета директоров по дивидендам за I полугодие 2025 г.
Кризис в отрасли, по нашим расчетам, негативно сказывается на финансовых показателях компании, снижая рентабельность бизнеса. Это моет побудить совет директоров рекомендовать невыплату промежуточных дивидендов за первую половину года.
Мечел
Начать торговать
Взгляд на обычку: «Негативный». Целевая цена на год — 65 руб. / -24% Взгляд на префы: «Негативный». Целевая цена на год — 65 руб. / -21%
18–22 августа — операционные и финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.
Ожидаем увидеть снижение выручки в годовом сопоставлении в обоих ключевых сегментах, чуть более существенно именно в добывающем. Слабый спрос и на сталь, и на металлургический уголь не позволяют рассчитывать на показатели хотя бы на уровне аналогичного периода годом ранее. В фокусе: добыча угля, производство стали, продажи коксующегося угля, продажи металлопродукции, чистая прибыль, долговая нагрузка.
Распадская
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на год — 110 руб. / -52%
8 августа — финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.
Неблагоприятная конъюнктура угольного рынка по-прежнему не позволяет рассчитывать на позитивную динамику в финансовых показателях компании. Ожидаем существенное падение EBITDA и отрицательные значения прибыли и свободного денежного потока. В фокусе: добыча и продажи угля, выручка, чистая прибыль.
ТМК
Начать торговать
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на год — 140 руб. / +31%
11–15 августа — финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.
По нашим прогнозам, выручка в первую половину текущего года снизилась год к году, а чистая прибыль ушла в отрицательную зону. Цены и спрос в целом в отчетный временной период были ниже значений предыдущего года. В фокусе: объем производства, выручка, EBITDA, чистая прибыль, свободный денежный поток.
15 сентября — последний день для предъявления акций к выкупу в рамках реорганизации
Компания собирается провести реорганизацию бизнеса и предложить акционерам дочерних обществ перейти в единую акцию. Несогласным с реорганизацией акционерам материнской компании предлагается предъявить акции к обратному выкупу по цене в 116,1 руб./акц.
Цветные металлы
Позитив
Рост цен на металлы: вероятность — средняя, влияние — высокое. Поддерживается стабильный повышающийся спрос на алюминий и медь в условиях переориентирования мировой экономки на зеленые технологии — рост может продолжиться, фундаментально эти металлы выглядят сильно. Никель остается уязвимее на фоне дисбаланса в мировых объемах: предложение превышает спрос примерно на 5% — потенциал роста цен значительно ограничен.
Ослабление рубля: вероятность — высокая, влияние — среднее. Продукция компаний отрасли цветной металлургии в большой степени ориентирована на экспорт, что делает их очень чувствительными к изменению курса, в особенности РУСАЛ с учетом низкой маржинальности бизнеса.
Негатив
Снижение цен на металлы: вероятность — средняя, влияние — высокое. Эскалация торговых войн может стать причиной замедления мировой экономики, следовательно и падения спроса на продукцию цветной металлургии.
Отказ от дивидендов: вероятность – высокая, влияние – среднее. Невыплата Норильским никелем дивидендов — это наш базовый сценарий, который, впрочем, окажет негативное влияние на сентимент инвесторов.
ГМК Норникель
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на год — 110 руб. / -1%
21 июля — операционные результаты за I полугодие 2025 г.
Ожидаем смешанную динамику производства и реализации различных видов продукции в сравнении с аналогичным периодом предыдущего года. Сильных отклонений при этом не ждем. Ждем подтверждения плана производства металлов на 2025 г. В фокусе: производство металлов, прогнозы.
18–22 августа — финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.
В отчетности с высокой долей вероятности мы увидим снижение маржинальности бизнеса на фоне падения стоимости реализуемых металлов, а также снижение свободного денежного потока. В фокусе: выручка по отдельным металлам, EBITDA, капитальные затраты и свободный денежный поток.
РУСАЛ
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на год — 32 руб. / +3%
25–29 августа — финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.
В своих прогнозах мы придерживаемся мнения, что РУСАЛ в первой половине мог показать рост EBITDA год к году, но падение чистой прибыли, рост капитальных затрат и, как итог, отрицательный денежный поток. В фокусе: выручка, EBITDA, капитальные затраты и свободный денежный поток.
Алмазы
Позитив
Восстановление цен на алмазы: вероятность — низкая/средняя, влияние — высокое. Отрасль находится в состоянии кризиса на фоне многолетних минимумов в ценах на алмазы в свете падения мирового спроса. Своевременная реакция крупнейших игроков на рынке, в лице De Beers и АЛРОСА, и сокращение добычи может лишь смягчить кризис в отрасли.
Ослабление рубля: вероятность — высокая, влияние — высокое. До 90% выручки АЛРОСА приходится на экспорт или коррелирует с экспортными ценами. Ослабление российского рубля будет оказывать прямой позитивный эффект на финансовые результаты компании.
Негатив
Падение цен на алмазы: вероятность — низкая, влияние — высокое. Дальнейшее падение цен ограничено ввиду достигнутых многолетних минимумов. В стресс-сценарии дальнейшего витка роста популярности искусственных бриллиантов давление на спрос на натуральные камни может усилиться.
Укрепление рубля: вероятность — низкая, влияние — высокое. Экспортная ориентированность может стать проблемой для финансового состояния компании при еще большем укреплении рубля или длительном сохранении его на текущих уровнях.
АЛРОСА
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на год — 36 руб. / -25%
11–15 августа — финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.
Прогнозируем снижение финансовых показателей на фоне сохранения слабости в отрасли. Недавние новости о готовности в 2025–2027 гг. Гохрана активно скупать алмазы для поддержки компании подтверждают тяжелое положение алмазодобывающих предприятий. В фокусе: выручка, чистая прибыль, свободный денежный поток, динамика чистого долга.
Август — рекомендация совета директоров по дивидендам за I полугодие 2025 г.
Мы не ждем дивидендов от эмитента ввиду убытка и отрицательного свободного денежного потока за полугодие.
Алмазы
14–18 июля — операционные результаты De Beers за I полугодие 2025 г.
21–25 июля — финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.
Здесь наибольший интерес представляют цены на сопоставимую продукцию и прогноз добычи алмазов в сопровождении комментарий компании. Напомним, в прошлом году De Beers его пересматривал 3 раза (на 2024 г.). В фокусе: продажи, производство, цены на алмазы, прогноз производства.
Июль–сентябрь — Индия: импорт алмазов / экспорт бриллиантов
Индия является мировым хабом по обработке сырых алмазов с долей более 90% в огранке камней. Данные по импорту и экспорту показывают, в каком состоянии находится индустрия. В фокусе: чистый импорт алмазов, экспорт бриллиантов.
Золото
Позитив
Рост цен на золото: вероятность — ниже среднего, влияние — высокое. Рост геополитической нестабильности и уход мировых центральных банков из твердых валют в резервах будет поддерживать котировки в долгосрочной перспективе. Золото еще долго будет оставаться защитным активом.
Ослабление рубля: вероятность — высокая, влияние — среднее/высокое. Падение национальной валюты поддержит финансовые показатели компаний, учитывая валютную структуру выручки.
Негатив
Падение цен на золото: вероятность — средняя, влияние — высокое. Котировки золота могут скорректироваться после длительного периода роста на фоне и спекулятивных, и фундаментальных факторов. Рост интереса инвестиционного сообщества к альтернативным классам активов может давить на котировки драгоценного металла в долгосрочной перспективе.
Укрепление рубля: вероятность — средняя, влияние — среднее/высокое. Сильная нацвалюта оказывает более сильный эффект на Южуралзолото (прибыль в текущих ценах падает на 36% при дальнейшем укреплении рубля на 10%), чем на Полюс (падение на 20%) ввиду меньшей рентабельности у первого.
Полюс
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на год — 2500 руб. / +37%
25–29 августа — операционные и финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.
Ожидаем очень сильные финансовые и операционные показатели в первой половине текущего года в годовом сопоставлении. Повышение цен на золото, по нашим оценкам, привело к существенному росту EBITDA и чистой прибыли, заметно увеличив дивидендную базу. В фокусе: выручка, EBITDA, чистая прибыль, свободный денежный поток.
Южуралзолото (ЮГК)
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на год — 0,86 руб. / +33%
Август — операционные и финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.
Ожидаем очень сильные финансовые и операционные показатели в первой половине текущего года в годовом сравнении. Повышение цен на золото, по нашим оценкам, привело к существенному росту EBITDA и чистой прибыли, заметно увеличив дивидендную базу. Впрочем, в фокусе компании снижение долговой нагрузки. В фокусе: выручка, EBITDA, свободный денежный поток, долговая нагрузка.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба