Мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы бизнеса Visa, несмотря на значительные макроэкономические и геополитические риски. Прогнозы по-прежнему предполагают сохранение позитивной экономической динамики в основных странах и регионах мира в ближайшие годы, и на этом фоне можно рассчитывать на дальнейшее увеличение трат потребителей и бизнеса по картам компании. Между тем в этом году акции Visa выросли на 12%, сильнее американского рынка в целом, и потенциал их дальнейшего укрепления уже представляется ограниченным.
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям Visa с целевой ценой на горизонте 12 месяцев $380,0, что предполагает потенциал роста лишь на 7,3%. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг рассчитана методом дисконтированных денежных потоков (ДДП).
Visa является оператором крупнейшей международной платежной системы, действующей более чем в 200 странах и объединяющей свыше 14,5 тыс. финансовых учреждений.
Visa инвестирует значительные средства в технологические инновации, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. Также компания активно внедряет в своей системе функции, призванные облегчить пользователям осуществление операций с цифровыми валютами, в том числе с быстро набирающими популярность стейблкоинами. Важной частью стратегии роста остаются сделки M&A.
Благодаря сохраняющейся на достаточно высоком уровне деловой и потребительской активности в США и мире Visa демонстрирует весьма неплохие операционные и финансовые показатели. Так, выручка компании во II квартале 2025 фингода с окончанием 31 марта повысилась на 9,3% г/г, до $9,59 млрд, скорр. EPS — на 10%, до $2,76, причем оба показателя превзошли консенсус-прогнозы. Преимуществом Visa является устойчивый баланс (соотношение «Чистый долг / EBITDA» составляет порядка 0,3х) и способность генерировать высокие денежные потоки, что позволяет компании направлять значительные средства на выплаты акционерам.
Руководство Visa подтвердило свои довольно оптимистичные прогнозы на весь текущий фингод. Рост годовой выручки по-прежнему ожидается в диапазоне 10–11% (low double-digit), скорректированного EPS — в пределах 12–13% (low-teens).
Мы продолжаем положительно оценивать перспективы бизнеса Visa. Жесткая торговая политика администрации американского президента Дональда Трампа привела к ухудшению прогнозов по темпам роста ВВП США и мира в целом, однако негативные последствия импортных пошлин для экономики, судя по всему, будут не такими сильными, как опасались ранее. В частности, прогнозы указывают на сохранение позитивной экономической динамики во всех ведущих странах и регионах мира, а вероятность наступления глобальной рецессии оценивается как невысокая. На этом фоне можно рассчитывать на дальнейшее увеличение трат потребителей и бизнеса по картам Visa. Более отдаленные перспективы роста компании связаны с дальнейшей экспансией безналичных платежей в мире.
Риски для Visa связаны с более существенным, чем предполагается, ухудшением глобальной экономической конъюнктуры, например из-за новых необдуманных мер администрации Трампа в экономической, торговой или миграционной политике, а также из-за дальнейшей эскалации геополитической напряженности. Кроме того, в мире в последние годы в большом количестве появляются различные финтех-компании, которые могут в перспективе оказать давление на положение Visa на рынке платежных услуг.
Описание эмитента
Visa — оператор крупнейшей международной платежной системы, действующей более чем в 200 странах и объединяющей свыше 14,5 тыс. финансовых учреждений. Основным бизнесом компании является обработка платежей между банками-эквайерами, обслуживающими торговые точки, и банками-эмитентами, выпускающими дебетовые и кредитные карты бренда Visa. Электронные платежи осуществляются с помощью глобальной процессинговой системы VisaNet, которая может обрабатывать более 65 тыс. транзакций в секунду. Она связывает всех эмитентов платежных карт с процессинговыми центрами, создавая таким образом единую финансовую инфраструктуру, и обеспечивает потребителям защиту от мошенничества, а торгово-сервисным предприятиям гарантирует осуществление платежей.
Выручка Visa в основном складывается из поступлений за предоставления доступа к платежной системе (Service revenues, 32% общей выручки), платежей за обработку транзакций (Data processing revenues, 36% выручки), а также дохода от международных транзакций и операций по конвертации валют (International transaction revenues, 26% выручки). При этом часть выручки компания возвращает клиентам в виде различных бонусов и поощрений (rebates и incentives). В географическом разрезе 49% объема платежей в системе Visa формируются на территории США, остальные 51% — на международных рынках.
Прочая выручка включает поступления от направлений, не связанных непосредственно с платежным бизнесом. Это доходы от лицензирования и сертифицирования, услуг предоставления и обработки данных, бизнес-аналитики и консультирования, кибербезопасности и др. На эти сегменты приходится 6% выручки Visa.
Перспективы и риски
Visa инвестирует значительные средства в технологические инновации, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. В частности, компания уделяет повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе технологии блокчейн, продвигает технологии бесконтактной оплаты и токенизации, расширяет свое присутствие в сегменте бескарточных цифровых платежей. Кроме того, важной частью стратегии роста Visa являются сделки M&A и различные партнерства, которые позволяют компании выходить в новые сегменты или усиливать свои позиции в уже имеющихся.
В последние годы компания активно внедряет в своей системе функции, призванные облегчить пользователям осуществление операций и платежей с цифровыми валютами, в том числе с быстро набирающими популярность стейблкоинами. Это, как ожидается, позволит ускорить проведение финансовых операций, в том числе международных переводов, и должно помочь компании сохранить конкурентоспособность в условиях быстро развивающегося рынка криптовалют на фоне его поддержки со стороны администрации президента Трампа.
Благодаря сохраняющейся в целом на достаточно высоком уровне деловой и потребительской активности в США и мире Visa продолжает демонстрировать весьма неплохие операционные и финансовые показатели. В частности, в январе — марте этого года выручка и прибыль компании ощутимо выросли в годовом выражении и превзошли рыночные ожидания. При этом, несмотря на существенные экономические и другие риски, руководство Visa подтвердило свои довольно оптимистичные прогнозы на весь текущий фингод. Преимуществами компании остаются невысокая долговая нагрузка и способность генерировать существенные денежные потоки, что позволяет ей направлять значительные средства на выплаты акционерам.
Мы продолжаем положительно оценивать перспективы бизнеса Visa. Жесткая торговая политика администрации президента Трампа привела к ухудшению прогнозов по темпам роста ВВП США и мира в целом, однако негативные последствия импортных пошлин для экономики, судя по всему, будут не такими сильными, как опасались ранее. Так, Всемирный банк (ВБ) в своем июньском докладе «Глобальные экономические перспективы» понизил прогноз по росту мирового ВВП в 2025 году до 2,3% с ожидавшихся в январе 2,7%, однако позитивная экономическая динамика ожидается во всех ведущих странах и регионах мира. А вероятность глобальной рецессии оценивается экспертами ВБ менее чем в 10%. На этом фоне можно рассчитывать на дальнейшее увеличение трат потребителей и бизнеса по картам Visa.
Что же касается более отдаленных перспектив роста Visa, то они выглядят довольно оптимистично и связаны с дальнейшей экспансией безналичных платежей в мире. По оценке консалтинговой компании Capgemini, число безналичных транзакций в мире в 2024 году выросло на 16,6%, до 1,65 трлн. При этом в компании ожидают, что в 2028 году показатель достигнет 2,84 трлн, что предполагает среднегодовой темп роста (CAGR) в период с 2023 по 2028 год на уровне 15%. И мы рассчитываем, что большой масштаб бизнеса и широкий международный охват позволят Visa и далее оставаться главным бенефициаром данного тренда.
Риски для Visa связаны с более существенным, чем предполагается, ухудшением глобальной экономической конъюнктуры, например из-за новых необдуманных мер администрации Трампа в экономической, торговой или миграционной политике, а также из-за дальнейшей эскалации геополитической напряженности. Кроме того, в мире в последние годы в большом количестве появляются различные финтех-компании, которые могут в перспективе оказать давление на положение Visa на рынке платежных услуг.
Финансовые результаты
Выручка Visa во II квартале 2025 финансового года с окончанием 31 марта повысилась на 9,3% г/г, до $9,59 млрд, и несколько превзошла консенсус-прогноз на уровне $9,55 млрд. Позитивная динамика обусловлена ростом общего числа обработанных транзакций по картам на 9%, до 60,7 млрд, и увеличением объема платежей в системе компании (GDV) в местных валютах на 8%, до $3,34 трлн (в том числе в США показатель составил $1,65 трлн, повысившись на 6%). Более того, объем трансграничных платежей без учета колебаний валютных курсов вырос на 13% благодаря увеличению числа международных поездок людей. По состоянию на 31 декабря 2024 года (последние доступные данные) всего в мире в обращении находилось 4,77 млрд карт под брендами Visa, увеличившись за год на 7%.
Скорректированный показатель EBITDA Visa во II финквартале поднялся на 11% г/г, до $6,83 млрд, при высокой рентабельности по EBITDA — на уровне 71,2%. Скорректированная прибыль на акцию выросла на 10%, до $2,76, и на 8 центов опередила среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.
Visa: основные промежуточные финпоказатели за 2025 фингод (млн $)
Баланс Visa остается прочным. Компания завершила II финквартал, имея на счетах $13,75 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций, при общем долге $20,76 млрд (соотношение «Чистый долг / EBITDA» составляет порядка 0,3х). В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в размере $4,70 млрд, направила $327 млн на капвложения, выкупила с рынка 13 млн собственных акций за $4,5 млрд и выплатила акционерам $1,2 млрд в виде дивидендов. Общий объем средств, доступных для выкупа акций, по состоянию на конец марта составлял $4,7 млрд, при этом в апреле совет директоров Visa одобрил новую многолетнюю программу buyback в размере $30 млрд.
Руководство Visa подтвердило свои прогнозы на весь текущий фингод. Рост годовой выручки по-прежнему ожидается в диапазоне 10–11% (low double-digit), скорректированного EPS — в пределах 12–13% (low-teens).
Visa: исторические и прогнозные финпоказатели, ф. г. (млн $)
Оценка
Мы оценили Visa методом дисконтированных денежных потоков (ДДП). Мы прогнозируем свободные денежные потоки компании до 2032 финансового года, а ее стоимость в постпрогнозный период рассчитываем методом мультипликаторов, с использованием исторического коэффициента EV/EBITDA. В качестве целевого уровня EV/EBITDA мы берем медианное значение форвардного показателя за последние 3 года, равное, по данным Reuters, 21,6х.
Наша оценка справедливой стоимости Visa на горизонте 12 мес. составляет $736,9 млрд, или $380,0 на акцию. Потенциал роста равен 7,3%, рейтинг «Держать».
Visa: расчет свободного денежного потока, ф. г. (млн $)
Средняя целевая цена акций Visa по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной бумаге не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $391,2 (апсайд 10,4%), рейтинг акции — 3,2 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций Visa аналитиками Wells Fargo Securities составляет $395 (рейтинг «Выше рынка»), Oppenheimer — $391 («Выше рынка»), Macquarie Research — $380 («Выше рынка»), Evercore ISI — $375 («На уровне рынка»).
Сравнительные коэффициенты
По форвардным коэффициентам EV/Sales, EV/EBITDA и P/E акции Visa выглядят заметно дороже своих аналогов (хотя при этом в среднем несколько дешевле основного конкурента, Mastercard). В то же время, учитывая положение Visa в отрасли, ее высокие показатели прибыльности и рентабельности капитала, а также неплохие долгосрочные перспективы роста, мы считаем такую премию по финансовым мультипликаторам компании в целом оправданной.
Сравнительные коэффициенты
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Visa оттолкнулись от нижней границы локального восходящего клина и протестировали 50-дневную скользящую среднюю. Ожидаем продолжения повышения с целью на отметке $370, с закрытием гэпа от 13 июня.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба