Понимание кризиса дефицита платины в 2025 году

Интересный обзор факторов дефицита на рынках ДМ от золота и серебра до #PGM от Discovery Alert

Понимание дефицита платины: динамика рынка и инвестиционные последствия

Когда инвесторы обсуждают дефицит товаров, часто возникает значительная путаница относительно того, что на самом деле представляет собой «дефицит» в экономическом смысле. Это недопонимание может привести к плохим инвестиционным решениям, особенно на рынках драгоценных металлов, таких как #платина, где текущая динамика рынка сигнализирует о важных изменениях, которые должен понимать каждый инвестор.

Что такое дефицит товаров и почему его неправильно понимают?

Многие инвесторы ошибочно полагают, что дефицит существует только тогда, когда полки пусты и продукты полностью недоступны. Однако в экономическом плане реальность более нюансирована и сложна.

Истинное экономическое определение дефицита

Дефицит в экономической теории возникает, когда требуемое количество превышает предлагаемое количество по текущей рыночной цене. Это не обязательно означает, что товар полностью недоступен — это просто указывает на дисбаланс на рынке, который обычно приводит к ценовому давлению.

Путаница возникает из-за смешения катастрофического дефицита (полной недоступности) с экономическим дефицитом (спрос, опережающий предложение). В большинстве случаев дефицит проявляется в виде роста цен, а не пустых полок или полной недоступности.

«В экономике дефицит не означает пустые полки — это означает, что рыночные силы создают давление, которое необходимо устранить либо путем повышения цен, либо путем уничтожения спроса».

Дефицит существует в спектре, начиная от умеренных ограничений поставок с умеренными ценовыми эффектами до серьезных сбоев поставок с драматическими ценовыми последствиями. Механизм ценообразования рынка часто маскирует эти базовые дефициты, уравновешивая спрос и предложение посредством более высоких цен.

Исторические примеры нехватки товаров

Рынок пиломатериалов в 2020-2021 годах представляет собой прекрасный пример дефицита, который не привел к полной недоступности. Цены на пиломатериалы взлетели примерно на 400% , однако пиломатериалы оставались доступными для покупки в течение всего этого периода. Дефицит проявился в виде экстремального роста цен, а не пустых складов пиломатериалов.

Другой показательный пример произошел во время глобального дефицита полупроводников 2021-2022 годов, который обошелся автомобильной промышленности в 210 миллиардов долларов упущенной выгоды. Чипы оставались доступными, но по более высоким ценам и с увеличенными сроками поставки.

Эти примеры демонстрируют, как рыночные реакции на дефицит включают:

• Эффекты замещения : потребители и отрасли ищут альтернативы
• Уничтожение спроса : более высокие цены вытесняют часть покупателей с рынка.
• Увеличение производства : более высокие цены стимулируют новые поставки (хотя часто со значительным отставанием)
• Рационирование цен : основной механизм распределения дефицитных ресурсов.

Ценовая эластичность товара — насколько чувствителен спрос к изменению цены — играет решающую роль в определении остроты дефицита. Неэластичные товары (предметы первой необходимости) демонстрируют более резкую ценовую реакцию, чем эластичные товары (имеющие легкодоступные заменители).

Как на самом деле работают рынки драгоценных металлов?

Чтобы понять причины дефицита платины, инвесторам необходимо сначала понять, как функционируют рынки драгоценных металлов, которые существенно отличаются от типичных потребительских рынков.

Разрыв между розничным и оптовым рынками

Одно из распространенных заблуждений заключается в том, что запасы в вашем местном магазине монет отражают истинную ситуацию с поставками на более широком рынке. В действительности розничные и оптовые рынки драгоценных металлов работают в разных динамиках.

Оптовый рынок состоит из крупномасштабных сделок между крупными учреждениями, аффинажными заводами и промышленными пользователями, торгующими инвестиционным металлом, который соответствует определенным стандартам чистоты и размера. В то же время розничные рынки обслуживают индивидуальных инвесторов, покупающих меньшие партии, часто со значительными премиями.

Во время краха банка Silicon Valley в марте 2023 года этот разрыв стал очевиден, когда:

• Спотовые цены на #серебро незначительно выросли с 20,50 до 23-25 ​​долларов.
• Розничные наценки на физическое серебро резко выросли
• Золото выросло примерно с $1850 до $2000
• Физические золотые изделия продавались по необычайно высоким ценам

Это расхождение подчеркивает, что физическая доступность металла на розничном уровне не обязательно отражает условия на оптовом рынке.

Механизмы ценообразования в драгоценных металлах

Механизм ценообразования для драгоценных металлов в основном происходит на фьючерсных рынках, а не в физических розничных транзакциях. Согласно данным LBMA, более 90% сделок с золотом осуществляются посредством бумажных контрактов, а не физического перехода металла из рук в руки.

Ключевые компоненты системы ценообразования включают в себя:

• Фьючерсные биржи (в первую очередь COMEX): где устанавливаются спотовые цены
• Внебиржевые рынки (OTC) : крупные институциональные сделки
• Стандарты LBMA и COMEX : определение спецификаций «хорошей поставки» #золото: чистота 99,5%, слитки весом 400 унций
  Платина: чистота 99,95%
  Серебро: чистота 99,9%, слитки весом 1000 унций

Физические премии — сумма, выплачиваемая сверх спотовой цены — служат важными индикаторами рыночного стресса. Когда премии значительно растут, а спотовые цены остаются относительно стабильными, это может быть признаком ограниченности физического предложения, которое еще не отразилось на фьючерсных рынках.

«Бумажный рынок лидирует в ценообразовании, но физические премии показывают, что на самом деле происходит со спросом и предложением».

Такая структура объясняет, почему розничные продукты из драгоценных металлов могут распродаваться или предлагаться с высокими премиями, в то время как спотовые цены демонстрируют ограниченную динамику — несоответствие, которое часто сбивает с толку новых инвесторов.

Что сейчас происходит с платиной?

Рынки платины демонстрируют классические сигналы значительного дисбаланса спроса и предложения, создавая инвестиционные возможности для тех, кто понимает базовую динамику.

Дисбаланс спроса и предложения платины

Рынок платины испытывает структурный дефицит уже три года подряд, при этом спрос постоянно превышает предложение. Эта ситуация усилилась в 2025 году с 10%-ным ростом спроса в годовом исчислении, что в первую очередь обусловлено:

1. Увеличение использования автомобильных каталитических нейтрализаторов
2. Растущее применение водородных топливных элементов
3. Устойчивый спрос на ювелирные изделия
4. Инвестиционный спрос реагирует на фундаментальную напряженность

Со стороны предложения существуют значительные ограничения:

• Основные ограничения поставок : Южная Африка, которая производит более 70% мировой платины, продолжает сталкиваться с хронической нехваткой электроэнергии и проблемами с рабочей силой, которые привели к сокращению производства примерно на 15% по сравнению с уровнем до пандемии.
• Проблемы вторичного предложения : мощности по переработке не поспевают за ростом спроса, особенно из-за снижения объемов переработки автомобилей из-за замедления производства во время пандемии.

Это сочетание растущего спроса и ограниченного предложения создало постоянное давление на рынок, которое все труднее игнорировать. Согласно последнему анализу рынка золота , инвесторы в драгоценные металлы все чаще диверсифицируют свои вложения в платину из-за ее благоприятных основ предложения.

Рыночные сигналы, указывающие на дефицит платины

Несколько ключевых рыночных индикаторов подтверждают ужесточение ситуации с поставками:

• Скачки ставок аренды : стоимость заимствования физической платины значительно возросла, что указывает на дефицит на спотовом рынке.
• Бэквордация рынка : спотовые цены теперь превышают фьючерсные цены — редкое состояние, которое сигнализирует о немедленном физическом спросе.
• Рост цены : платина выросла на 50% с начала года по июнь 2025 года, существенно превзойдя другие классы активов, включая более широкий фондовый рынок.
• Реакция биржи : 27 июня 2025 года CME Group повысила маржинальные требования для управления растущей волатильностью — классический ответ на рыночный стресс

Эти сигналы в совокупности рисуют картину рынка, испытывающего реальные ограничения предложения, которые не могут быть легко устранены в краткосрочной перспективе. Недавние прогнозы дефицита платины указывают на то, что текущий дефицит платины, вероятно, сохранится как минимум до 2026 года.

Как участники рынка реагируют на дефицит металла?

Когда на рынках драгоценных металлов наблюдается дефицит предложения, различные участники принимают меры для управления рисками и извлечения выгоды из меняющейся динамики.

Ответы бирж и регулирующих органов

Биржи играют решающую роль в поддержании порядка на рынках во время стресса предложения. Их типичные ответы включают:

• Корректировки маржинальных требований : Увеличивая капитал, необходимый для поддержания фьючерсных позиций, биржи снижают кредитное плечо и спекулятивную активность. Это произошло с платиной 27 июня 2025 года, когда CME Group увеличила маржинальные требования.
• Лимиты позиций : ограничение размера позиций, которые может удерживать любой трейдер.
• Автоматические выключатели : Временная остановка торговли во время экстремальных ценовых колебаний
• Изменения в процессе доставки : изменение правил физической доставки для предотвращения сдавливания

Исторические прецеденты подобных вмешательств включают сжатие рынка серебра в 2011 году, когда CME многократно увеличивала маржу, когда цены приближались к 50 долларам за унцию, и рынок никеля в 2022 году, когда Лондонская биржа металлов приостановила торги после того, как цены выросли более чем вдвое за один день.

Хотя эти механизмы направлены на поддержание стабильности рынка, они имеют ограничения и иногда могут усугубить волатильность, если воспринимаются как чрезвычайные меры.

Адаптация промышленного и инвестиционного спроса

Отрасли, зависящие от платины, должны адаптироваться, столкнувшись с длительным дефицитом:

• Эффекты замещения : при определенных ценовых порогах производители могут заменять #палладий или другие альтернативы в каталитических нейтрализаторах и промышленных приложениях.
• Экономия : сокращение количества металла, используемого в каждом конкретном случае, за счет технологических усовершенствований.
• Накопление запасов : создание запасов, когда цены временно снижаются
• Долгосрочные контракты : обеспечение поставок посредством прямых отношений с производителями

Инвестиционный спрос обычно реагирует по-разному:

• Приток #ETF : инвесторы часто увеличивают активы на ранних стадиях дефицита
• Физические покупки : инвестиции в розничную торговлю обычно ускоряются по мере роста осведомленности о дефиците
• Позиционирование фьючерсов : спекулятивные длинные позиции формируются во время восходящих ценовых трендов

Когда цены на платину значительно растут, экономика переработки резко улучшается. Однако обычно существует значительная задержка между ценовыми сигналами и увеличением предложения переработки из-за ограничений по сбору и переработке.

Чему инвесторы в серебро могут научиться у платины?

Текущая ситуация с платиной дает ценную информацию инвесторам в серебро, несмотря на существенные различия между этими рынками.

Сравнение структур рынка серебра и платины

Рынки серебра и платины имеют структурные сходства, но имеют и важные различия:

• Продолжительность дефицита : Серебро испытало шестилетний структурный дефицит по сравнению с трехлетним дефицитом платины.
• Надземные запасы : надземные запасы серебра значительно превышают годовой спрос, что сдерживает эффект дефицита.
• Размер рынка : рынок серебра значительно больше и более ликвиден, чем рынок платины.
• Промышленный/инвестиционный баланс : спрос на серебро более равномерно распределяется между промышленными и инвестиционными целями.

Эти различия объясняют, почему платина продемонстрировала более драматичные ценовые реакции на дефицит предложения, чем серебро до сих пор. Более крупные надземные запасы серебра, оцениваемые в более чем двухлетний мировой спрос, служат буфером против немедленных эффектов дефицита.

«Дефицит серебра на самом деле длится дольше, чем дефицит платины, но его большие запасы означают, что рынок может поглощать дисбаланс в течение более длительного периода, прежде чем увидит существенные ценовые последствия».

Тревожные сигналы на рынке серебра

Инвесторы в серебро могут отслеживать несколько ключевых показателей, которые предшествовали динамике цен на платину:

• Зарегистрированные запасы COMEX : когда они падают ниже критических порогов, часто наступает физическая нехватка
• Ставки аренды и форвардные ставки : рост ставок указывает на растущую сложность в поиске физического металла
• Потоки запасов ETF : Устойчивый отток средств из ETF может временно скрыть физическую напряженность, в то время как приток средств ускоряет ее.
• Расхождение розничных премий и спотовых цен : увеличение разрыва между розничными и оптовыми рынками часто предшествует более широкому признанию рынком дефицита

Сроки от дефицита до существенного движения цен различаются в зависимости от металла, но недавний опыт платины показывает, что три года дефицита в сочетании с резким ростом спроса могут вызвать существенные ценовые реакции. Понимание соотношения золота и серебра также может предоставить ценный контекст для инвесторов, сравнивающих рынки драгоценных металлов.

Почему не все дефициты товаров приводят к взрывному росту цен?

Несмотря на то, что учебники по экономике предполагают, что дефицит должен приводить к резкому росту цен, реальность более сложна — не всякий дефицит приводит к параболическим колебаниям цен.

Факторы, которые смягчают реакцию цен

Несколько факторов могут ограничить рост цен даже в условиях реального дефицита поставок:

• Экономический спад : рецессия или сокращение промышленного производства могут привести к снижению спроса, временно ослабляя давление со стороны предложения.
• Эффекты замещения : по мере роста цен отрасли находят альтернативы или обходные пути.
• Экономика переработки : более высокие цены стимулируют рост переработки, хотя и со значительными временными задержками.
• Сокращение запасов : надземные запасы могут быть мобилизованы во время скачков цен
• Спекулятивное позиционирование : участники рынка, ожидающие дефицита, могли уже занять соответствующие позиции, что ограничивает дальнейший рост

Рынок пиломатериалов является прекрасным примером: после роста на 400% в 2020-2021 годах цены впоследствии упали до уровня, предшествовавшего дефициту, поскольку спрос замедлился, а производство увеличилось. Для инвесторов в металлы понимание стратегий хеджирования волатильности сырьевых товаров становится особенно важным в эти периоды.

Миф о неизбежных параболических движениях цен

В то время как дефицит создает повышательное ценовое давление, представление о том, что он неизбежно приводит к параболическому, неконтролируемому росту цен, в значительной степени мифично. Исторические данные показывают, что даже серьезный дефицит обычно приводит к росту цен, за которым следует стабилизация или коррекция один раз:

1. Происходит разрушение спроса
2. Замена вступает в силу
3. Новое предложение выходит на рынок
4. Экономические условия меняются

«Параболические движения цен обычно сопровождаются столь же резкими разворотами — лекарство от высоких цен — это высокие цены».

Психология рынка играет решающую роль, поскольку спекулятивный избыток часто выводит цены за пределы фундаментального обоснования на поздних стадиях дефицита. Поддержание реалистичных ожиданий во время ограничений предложения помогает инвесторам избегать покупок на циклических пиках.

Является ли переработка эффективным решением проблемы нехватки металла?

Переработка часто предлагается как решение проблемы нехватки металла, но в реальности она сопряжена со значительными практическими и экономическими ограничениями.

Практические ограничения переработки драгоценных металлов

Несколько факторов ограничивают возможности переработки отходов по быстрому устранению дефицита:

• Ограничения по мощности переработки : перерабатывающие мощности имеют ограниченную производительность и не могут быстро масштабироваться.
• Технические проблемы извлечения : многие продукты содержат небольшие количества драгоценных металлов, извлечение которых экономически затруднительно.
• Инфраструктура сбора : создание эффективных систем сбора требует времени и инвестиций.
• Стандарты качества : переработанный металл должен соответствовать строгим требованиям чистоты для инвестиционных рынков.

Случай с солнечными панелями прекрасно иллюстрирует эти проблемы. Типичная солнечная панель содержит около 20 граммов серебра в виде пасты, распределенной по всей панели. Несмотря на теоретическую ценность, извлечение этого серебра экономически затруднительно из-за:

1. Дисперсный характер металла
2. Требуются сложные процессы разделения
3. Высокие затраты энергии на переработку
4. Транспортные расходы на сбор

Экономика вторичного предложения

Чтобы переработка оказала существенное влияние на дефицит металла, цены должны существенно вырасти, чтобы преодолеть следующие барьеры:

• Экономические пороги : каждый потенциальный источник переработки имеет ценовой порог, при котором переработка становится прибыльной.
• Временные задержки : задержка между ценовыми сигналами и увеличением предложения переработки может составлять 12–24 месяца.
• Вопросы качества : не весь переработанный металл соответствует инвестиционным стандартам.

Кривая реакции переработки нелинейна — небольшие повышения цен могут привести к минимальному дополнительному предложению, тогда как значительные повышения цен могут в конечном итоге мобилизовать значительные объемы. Однако этот процесс измеряется годами, а не месяцами.

Для платины рост цен примерно на 50% (как в 2025 году) начинает делать ранее нерентабельные потоки переработки жизнеспособными, но реакция предложения остается ограниченной физическими мощностями переработки. Недавние показатели рынка золота могут повлиять на экономику переработки платины, поскольку инвесторы и переработчики взвешивают альтернативные издержки по драгоценным металлам.

Как инвесторам следует подходить к потенциальному дефициту металлов?

Инвесторы могут занять выгодную позицию, понимая, как развивается дефицит металлов, и распознавая ранние предупреждающие признаки до того, как об этом узнают все.

Реалистичные инвестиционные стратегии

Эффективные подходы к инвестированию в период дефицита металлов включают:

• Сосредоточьтесь на структурных основах : отдайте приоритет металлам с устойчивым дисбалансом спроса и предложения, а не с временными перебоями
• Позиция до очевидных сигналов : наибольшие выгоды обычно достигаются при формировании позиций до того, как дефицит станет широко осознаваемым.
• Диверсифицируйте металлы : разные драгоценные металлы реагируют на дефицит в разные сроки
• Понять временную шкалу : признать, что путь от дефицита до значительного изменения цен зависит от металла и структуры рынка.

Сбалансированное распределение может включать в себя инвестиции как в платину (которая испытывает текущий дефицит), так и в серебро (демонстрирующее ранние сигналы дефицита с большим долгосрочным потенциалом).

Предупреждающие знаки, на которые стоит обратить внимание

Ключевые показатели, указывающие на развивающийся дефицит, включают:

• Уровни запасов на бирже : снижение зарегистрированных акций COMEX и LBMA
• Ставки аренды и фьючерсные кривые : откат назад и рост ставок аренды указывают на физическую нехватку
• Премиальные разработки : расширение спредов между физическими и бумажными рынками
• Хеджирование деятельности производителей : сокращение форвардных продаж со стороны горнодобывающих компаний часто предшествует проблемам с поставками
• Потоки ETF против ценового движения : расхождения между инвестиционными потоками и ценой могут сигнализировать об изменении динамики рынка

Эти сигналы обычно появляются последовательно: сначала появляются ставки аренды и бэквордация, затем следует снижение биржевых запасов и, наконец, признание на рынке.

«Лучшая возможность появляется, когда данные четко показывают, что дефицит нарастает, но цены еще не отреагировали в полной мере, поскольку рынок в целом не осознал последствий».

Систематически отслеживая эти показатели, инвесторы могут выявлять возможности до того, как они станут очевидны большинству участников рынка.

Часто задаваемые вопросы о дефиците драгоценных металлов

В чем разница между розничным дефицитом и оптовым дефицитом?

Дефицит в розничной торговле влияет на потребительские товары, такие как монеты и небольшие слитки, но может не оказывать существенного влияния на спотовые цены. Этот дефицит обычно проявляется в высоких премиях и увеличенных сроках доставки у местных дилеров.

Оптовый дефицит касается инвестиционного металла, который влияет на ценообразование на фьючерсных рынках. Этот дефицит влияет на 400-унциевые золотые слитки, 1000-унциевые серебряные слитки и другие форматы хорошей поставки, торгуемые между учреждениями.

На двух рынках могут одновременно наблюдаться разные условия. Во время сбоев, вызванных COVID 2020 года, розничные наценки на серебряные монеты превысили 100%, в то время как спотовые цены оставались относительно стабильными, что указывает на дефицит в розничной торговле без соответствующего дефицита в оптовой торговле.

Это различие имеет значение, поскольку только оптовый дефицит напрямую влияет на динамику спотовых цен.

Сколько времени обычно требуется, чтобы структурный дефицит оказал влияние на цены?

Временной интервал от дефицита до существенного изменения цен зависит от нескольких факторов:

• **Надземные запасы

Далее по ссылке.