О переохлаждении экономики или рецессии говорить еще рано, но наблюдаются первые признаки серьезного торможения. Годовой рост ВВП в I квартале 2025 года ожидаемо замедлился – без учета сезонного фактора - более чем в 3 раза с 4.5% до 1.4% из-за торможения в производственных отраслях и услугах. Более ясную картину мы увидим, когда получим цифры за I полугодие.
Об охлаждении экономики свидетельствует Индекс PMI обрабатывающих отраслей РФ, который по данным исследования S&P Global в июне 2025 года составил 47,5 пункта, существенно опустившись с майского значения в 50,2 пункта (превышение PMI уровня 50 пунктов указывает на рост деловой активности, ниже этого уровня - на ее снижение).
Самые свежие данные указали на ухудшение операционных условий в секторе, темпы спада активности стали самыми резкими с марта 2022 года. Дефицит рабочей силы – по статистике Росстата уровень безработицы в мае составил 2,2%, что стало новым историческим минимумом. По данным опроса ЦБ, проведенного в мае 2025 года, аналитики-респонденты ожидают, что в 2025 году средняя безработица останется на уровне 2,5%, в 2026 году вырастет до 2,7% (-0,1 п.п.) и до 3,0% (+0,1 п.п.) к концу 2027 года.
Низкая безработица является серьезным препятствием поступательного развития экономики. Оценочно, необходимый уровень безработицы для обеспечения поступательного развития должен находиться на уровне 4%-5%. Роботизация в России пока не позволяет полноценно заместить недостаток рабочей силы. В настоящее время плотность роботизации в России, по данным Минпромторга, составляет 19 роботов на 10 тысяч сотрудников, т.е. в 8,5 раз меньше среднемирового уровня, который составляет 162 робота на 10 тысяч работников.
Возможным выходом будет повышение эффективности трудозатрат, но это потребует дополнительных ресурсов на обучение персонала, и, главное, выстраивания прозрачного и понятного механизма поощрения эффективной работы.
Судя по комментариям главы ЦБ, еще одним индикатором, который будет рассматриваться как сигнал для ускоренного смягчения ДКП, является уровень инфляционных ожиданий населения и бизнеса, которые используют в работе аналитики регулятора. Здесь есть повод для осторожного оптимизма - по результатам опроса "инФОМ", проведённого по заказу Банка России с 30 мая по 10 июня 2025 года, инфляционные ожидания населения России в июне 2025 года снизились на 0,4 процентного пункта и составили 13% по сравнению с маем. Среднее значение за последние 3 месяца 13,2%, что ниже средних значений за 4 квартал 2024 года и 1 квартал 2025 года (13,6%).
Таким образом, динамика инфляционных ожиданий медленно снижается, что в том числе может дать дополнительный аргумент в пользу позиции ЦБ на снижение ключевой ставки на ближайшем заседании 25 июля 2025 года. При этом оценка наблюдаемой населением годовой инфляции в июне, наоборот, увеличилась на 0,2 процентного пункта и составила 15,7%.
Важно помнить, что инфляция в первой половине лета может увеличиться благодаря ранним фруктам и овощам нового урожая.
Дополнительно давление оказывает рост тарифов на ЖКХ: с 1 июля 2025 года в России планово проиндексированы тарифы на оплату жилищно-коммунальных услуг в среднем на 11,9%.
Пока ситуация с инфляцией остается позитивной - по данным Росстата за период с 17 по 23 июня, темп роста потребительских цен снизился до 0,04%, что уже восемь недель сохраняется ниже отметки 0,1%, а уровень инфляции за год опустился с 9,59% до 9,48%.
Автор - Василий Кутьин, директор по аналитике Ингосстрах Банка, к.э.н.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба