Курс доллара — дно новое, а ориентиры старые

Главное
• Рубль не сдает позиций — нацвалюта на максимумах весны 2023 г., а курс доллара США умудрился вновь обновить двухлетний минимум, 78,16. Евро и юань пока тоже не торопятся дорожать. А что в перспективе у инвалют?

• Глобальный доллар США в отскоке со дна 2022 г. — индекс доллара DXY выше 97,5 п. Отложенные тарифы Трампа до 1 августа поддерживают курс американской нацвалюты и обеспечивают снятие технической перепроданности, но фундаментальная слабость доллара сохраняется.

• На товарном рынке: нефть Brent отлично отработала заскок за $70, но здесь техническое сопротивление, золото под влиянием окрепшего доллара падает к $3300, и здесь техническая поддержка, а волатильный газ NG все-таки не оправдал краткосрочных спекулятивных ожиданий — фьючерс ниже $3,35, и локально кеш.

В деталях
Рубль не отступает — курс удерживается на 26-месячных максимумах и нацвалюта остается самой крепкой в мире. Причина выдающейся устойчивости и ревальвации рубля — сохраняющийся дисбаланс спроса и предложения инвалют: экспортные притоки валюты высокие, а оттоки под импорт низкие на фоне необходимости рефинансироваться корпорациям в условиях очень дорогого фондирования.

Внебиржевой доллар вновь переписал минимум с конца весны 2023 г. Новое дно — 78,16. В июне был минимум на 78,19. Обновление незначительное, курс остается в области пологого многомесячного дна. Волатильность курса по-прежнему низкая, а такой затяжной боковик при слабой оборачиваемости обычно завершается импульсным движением. Евро упал на полпроцента, под 92. Курсы инвалют от ЦБ на 9 июля — здесь. По нашим оценкам, больше аргументов для разворота инвалют вверх. Ориентиры восстановления USD/RUB — область 85–90.

Биржевой юань вчера окреп на 0,2%, пара CNY/RUB поднялась над 10,85. И здесь динамика незначительная, волатильность крайне низкая. К концу летнего сезона прогнозируется сокращение предложения валюты от экспортеров и рост спроса на валюту под импорт, а ЦБ на фоне снижения инфляции и рисков рецессии экономики уже 25 июля может понизить ставку более 100 б.п. Даже «новый ключ» на 18% не удивит. К концу года прогнозируем стоимость фондирования уже по 16%, и это должно снизить давление на кредитном рынке, обеспечив отскок инвалют. В курсе рубля может расшириться и геополитическая риск-премия. После длительной консолидации ожидается среднесрочное движение курса юаня в сторону 11,5–12.

Инструменты: для отработки прогнозов разворота курсов инвалют и ускоренного секвестра ставки ЦБ могут подойти валютные и рублевые долговые инструменты.