Мы придерживаемся позитивного взгляда на акции Luxshare Precision Industry. Из-за высокой зависимости бизнеса от американских клиентов, в частности Apple, бумаги компании отреагировали на введение «зеркальных» пошлин США в апреле 2025 года более существенно, чем остальной китайский рынок. Тем не менее деэскалация торгового конфликта между США и КНР и снижение взаимных пошлин открывают потенциал для переоценки акций Luxshare и восстановления их до прежних уровней.
Ребазированная динамика акций Luxshare Precision Industry
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Luxshare Precision Industry с целевой ценой CNY 47,0 на ближайшие 12 месяцев. Потенциал роста составляет 33,0%.
Luxshare Precision Industry — китайская компания, специализирующаяся на производстве электронных компонентов, кабельных сборок, соединителей и систем для потребительской электроники, телекоммуникаций и автомобильной промышленности.
Позитивный отчет за 2024 год. Выручка выросла на 15,9% г/г и достигла CNY 268,8 млрд. В основном сегменте потребительской электроники продажи увеличились на 26,3% г/г, до CNY 224,1 млрд. Наибольшие темпы роста выручки продемонстрировали сегменты решений для автомобилей (+48,7% г/г) и дата-центров (+26,3% г/г). Чистая прибыль при этом выросла на 22,0% г/г, до CNY 13,4 млрд.
Luxshare активно укрепляет лидерство в нишевых высокотехнологичных сегментах. В частности, компания контролирует около 65% мирового рынка шарниров для складных смартфонов, поставляя их на эксклюзивной основе для флагманских моделей Samsung и Huawei.
Драйвером роста становится развитие направления ODM — сборки устройств по заказам сторонних брендов. За счет расширения портфеля клиентов, включая производство умных колонок для Amazon (Echo Show 15), TWS‑наушников Xiaomi Buds 4 Pro (8 млн единиц) и IoT‑устройств Aqara, компания увеличила долю ODM в общей выручке до 15%.
Luxshare является одним из ключевых поставщиков кабелей для операторов вычислительных центров, что делает компанию бенефициаром бума ИИ-технологий и роста инвестиций в инфраструктуру дата-центров. По информации Bank of America, глобальные капитальные вложения в ЦОД выросли на 53% г/г в первом квартале и могут увеличиться на 44% по итогам 2025 года. Это создает возможности для дальнейшего роста доходов Luxshare в данном сегменте.
Luxshare выплачивает стабильные, но невысокие дивиденды. При ожидаемой выплате в ближайшие 12 месяцев в размере CNY 0,35 на акцию дивидендная доходность составит около 1,0%.
Мы оценили акции Luxshare методом сравнительного анализа по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA NTM. Потенциал роста стоимости акций составляет 33,0%.
Ключевые риски для Luxshare связаны с торговыми конфликтами. Компания по-прежнему сильно зависит от американских клиентов: по итогам 2024 года на Apple приходилось около 70% выручки. В случае продолжения протекционистской политики США и усиления политического давления на компании с целью возвращения производств на территорию страны бизнес Luxshare может столкнуться с серьезными трудностями. Несмотря на то что менеджмент рассматривает возможность организации производства в США, реализация плана может негативно сказаться на рентабельности компании.
Описание эмитента
Luxshare Precision Industry — китайская компания, специализирующаяся на производстве электронных компонентов, кабельных сборок, соединителей и систем для потребительской электроники, телекоммуникаций и автомобильной промышленности. Компания работает по модели контрактного производства (OEM/ODM), предлагая полный цикл услуг: от разработки компонентов до сборки готовой электроники для ведущих технологических брендов. Luxshare Precision Industry фокусируется на вертикальной интеграции, контролируя ключевые этапы производства.
К крупнейшим акционерам Luxshare Precision Industry относятся Luxshare Limited (37,7%), Aegon-Industrial Fund Management (1,5%) и E Fund Management (1,4%). В свободном обращении находится 61,5% акций.
Перспективы компании
Потребительская электроника. В сегменте производства компонентов и сборки устройств потребительской электроники Luxshare демонстрирует устойчивое развитие сразу по нескольким направлениям, что позволяет компании наращивать рыночные позиции и усиливать конкурентные преимущества. Одним из ключевых факторов роста остается углубление сотрудничества с Apple: Luxshare производит около 65% всех беспроводных наушников Apple, поставляет порядка 30% модулей для Apple Watch, а также выступает основным поставщиком разъемов USB‑C и Lightning, вибромоторов и отдельных камерных модулей для iPhone. В последние годы компания добилась значимого прогресса в области сборки смартфонов, постепенно увеличивая долю заказов на производство iPhone в Китае и вытесняя с этих позиций ранее доминировавшую Foxconn.
Кроме того, Luxshare активно укрепляет лидерство в нишевых высокотехнологичных сегментах. В частности, компания контролирует около 65% мирового рынка шарниров для складных смартфонов, поставляя их на эксклюзивной основе для флагманских моделей Samsung и Huawei. Эти технологические компетенции Luxshare планирует масштабировать на новые категории устройств, в том числе ноутбуки и AR/VR‑гарнитуры, что открывает потенциал для дальнейшей диверсификации выручки и расширения клиентской базы.
Еще одним драйвером роста становится развитие направления ODM — сборки устройств по заказам сторонних брендов. За счет расширения портфеля клиентов, включая производство умных колонок для Amazon (Echo Show 15), TWS‑наушников Xiaomi Buds 4 Pro (8 млн единиц) и IoT‑устройств Aqara, компания увеличила долю ODM в общей выручке до 15%. Ключевыми факторами успеха здесь выступают высокая степень вертикальной интеграции, позволяющая контролировать весь производственный цикл от разработки чипов до финальной сборки, передовые технологии 3D SiP‑упаковки, сокращающие габариты устройств на 40%, и гибкие производственные линии, обеспечивающие быструю адаптацию к требованиям заказчиков.
Дата-центры. Luxshare является одним из ключевых поставщиков кабелей для операторов вычислительных центров, что делает компанию бенефициаром бума ИИ-технологий и роста инвестиций в инфраструктуру дата-центров. За последние годы она укрепила позиции на рынке высокоскоростных соединений, поставляя инновационные продукты: медные кабели DAC/ACC для систем NVIDIA DGX H100/H200, оптические трансиверы 800G/1.6T для AI-кластеров, а также кабели Intrepid с пониженным энергопотреблением (3,5 Вт/м). По данным Bank of America, глобальные капитальные вложения в ЦОД выросли на 53% г/г в первом квартале 2025 года и могут увеличиться на 44% по итогам года. Это создает благоприятные возможности для дальнейшего роста доходов Luxshare в данном сегменте.
Географическая диверсификация производства. Luxshare активно расширяет производственные мощности за пределами Китая в ответ на риски торговых войн и растущее давление со стороны Apple на китайских поставщиков. Компания уже масштабирует производство во Вьетнаме — здесь выпускаются AirPods, а также планируется наладить производство Apple Watch и MacBook. Кроме того, рассматривается перенос части мощностей в США в связи с новыми тарифами, изучаются возможности локализации в Индии и Мексике. Председатель совета директоров Luxshare Ван Лайчунь отметила, что компания готова развернуть производство в США в течение 12–18 месяцев при наличии гарантий со стороны заказчиков. Такой гибкий подход повышает устойчивость бизнеса к торговым и геополитическим рискам, однако в среднесрочной перспективе может оказывать давление на свободные денежные потоки из-за роста капитальных затрат на строительство новых мощностей.
Стабильные, но невысокие дивиденды. В последние годы компания направляла порядка 10–20% чистой прибыли на выплату дивидендов. Мы ожидаем, что рост чистой прибыли в ближайшие годы даст менеджменту возможность увеличивать размер выплат. По нашим оценкам, в ближайшие 12 месяцев размер дивидендов может составить CNY 0,35 на акцию, что соответствует дивдоходности на уровне 1,0%.
Luxshare Precision Industry: историческая и прогнозная динамика дивидендов
Риски компании
Высокая зависимость от Apple. Доля Apple в структуре выручки Luxshare занимает 70%, что делает компанию крайне чувствительной к успехам и неудачам крупнейшего клиента. При этом компания постепенно снижает зависимость от Apple через расширение сотрудничества с Samsung, Xiaomi, Huawei и клиентами в автомобильных сегментах. Так, в 2022 году доля Apple в выручке была выше и составляла 78%.
Замедление темпов роста рынка смартфонов. Нестабильность в глобальной торговле, вызванная введением американских пошлин, может оказать серьезное давление на мировой рынок смартфонов. Аналитики Counterpoint Research уже пересмотрели прогноз по росту отгрузок мобильных устройств в 2025 году с 4,2% до 1,9%. По данным IDC, среднегодовой темп роста в период с 2023 по 2028 год составит лишь 2,6%. Сдержанные оценки объясняются не только торговыми конфликтами, но и постепенным насыщением рынков развивающихся стран, которые ранее служили основным драйвером роста.
Курс США на протекционизм. Для Luxshare угрозой является политика действующей администрации США, направленная на ускоренный перенос производства на территорию страны. В частности, президент Трамп неоднократно выражал недовольство тем, что ключевой клиент Luxshare — Apple — в основном собирает смартфоны в азиатских странах. Несмотря на то что руководство Luxshare заявляет о готовности переносить производственные мощности в США, реалистичность таких шагов вызывает вопросы из-за более высоких затрат на рабочую силу и увеличения логистических расходов.
Финансовые показатели
Luxshare продемонстрировала позитивную динамику финансовых показателей по итогам 2025 года. Выручка выросла на 15,9% г/г, достигнув CNY 268,8 млрд, причем в основном сегменте потребительской электроники продажи выросли на 26,3% г/г, до CNY 224,1 млрд, а наибольшие темпы роста зафиксированы в сегменте решений для автомобилей (+48,7% г/г) и дата-центров (+26,3% г/г). Чистая прибыль при этом подскочила на 22,0% г/г, до CNY 13,4 млрд.
Luxshare Precision Industry: историческая и прогнозная динамика ключевых финпоказателей, млрд CNY
Оценка
Для оценки стоимости акций Luxshare Precision Industry мы использовали сравнительный метод по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA NTM относительно компаний-аналогов и исторических значений этих коэффициентов самой компании.
Оценка по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA NTM относительно компаний-аналогов предполагает целевую капитализацию в размере CNY 377,0 млрд, или CNY 52,0 на акцию, что соответствует потенциалу роста на 47%.
Оценка по медиане исторических значений мультипликаторов P/E, EV/EBITDA NTM за последние 3 года предполагает целевую капитализацию CNY 304,0 млрд, или CNY 41,2 на акцию. Потенциал роста в этом случае составляет 19%.
Luxshare Precision Industry: сравнительная оценка
Для определения итоговой целевой цены по сравнительному методу мы использовали среднее арифметическое значений капитализации, полученных двумя методами. Комбинированная целевая капитализация Luxshare составила CNY 340,5 млрд, или CNY 47,0 на акцию, что соответствует потенциалу роста на 33%. Исходя из этой оценки, мы присваиваем акциям Luxshare Precision Industry рейтинг «Покупать».
Luxshare Precision Industry: расчет целевой цены акций по сравнительному методу
Медианная целевая цена акций Luxshare Precision Industry по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, CNY 46,5 (апсайд — 32% от текущих уровней), а рейтинг акций равен 4,3 (где 5 — Strong Buy, а 1 — Strong Sell).
Аналитики Nomura оценивают акции Luxshare Precision Industry в CNY 51,1 (Buy), DBS Vickers — в CNY 57,0 (Buy), Macquarie Research — в CNY 51,6 (Outperform).
Акции на фондовом рынке
Акции Luxshare Precision Industry продемонстрировали отрицательную динамику за последние 12 месяцев, снизившись на 14,7%. Для сравнения: индекс технологического сектора Китая CSI 300 Information Technology вырос на 26,4%, а широкий китайский рынок (CSI 300) прибавил 16,2%. На графике видно, что бумаги Luxshare особенно резко отреагировали на введение США зеркальных пошлин в апреле 2025 года и последующую эскалацию торгового конфликта между Пекином и Вашингтоном. Мы связываем это с высокой зависимостью компании от американских клиентов, прежде всего Apple.
На дневном графике видно, что котировки Luxshare приблизились к ключевому уровню сопротивления в районе CNY 36, который в настоящее время совпадает со 100-дневной скользящей средней. В случае уверенного пробоя этого уровня следующей целью для роста могут стать отметки, расположенные вблизи уровней до апрельского падения — около CNY 42.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба