Бумаги Barclays Plc (LON:BARC) (LSE: BARC | NYSE: BCS) выросли до самого высокого уровня за последние 15 лет. В последний раз акции торговались по нынешнем цене в апреле 2010 года, после финансового кризиса. На Уолл-стрит считают эти акции «самыми дешёвыми» среди аналогичных кредитных организаций благодаря высоким финансовым показателям. В I квартале банк отчитался о чистой базовой прибыли в размере £2,7 млрд ($3,71 млрд).
Barclays Plc находится на полпути к реализации трехлетнего плана генерального директора К. С. Венкатакришнана по повышению доходности и снижению зависимости от своего инвестиционно-банковского подразделения. Бизнес по заключению сделок и торговле на протяжении многих лет был центром взлётов и падений британского кредитора и прошёл через несколько раундов переориентации и сокращения расходов. Однако Barclays всё ещё пытается убедить инвесторов в том, что это подразделение сможет выполнить свои обещания.
Руководство британского банка уверено, что диета окончена, и вознаграждение не за горами. Однако, возможно, его банкиры оглядываются назад после недавних заголовков о сокращении рабочих мест и консультантах из McKinsey & Co. ищущих способы повышения эффективности. В последние недели II квартала отрасль получила поддержку благодаря неожиданному оживлению сделок и активности на рынках капитала после тяжелого начала, когда в апреле тарифный шквал Трампа посеял хаос и неразбериху.
В результате Barclays должен начать демонстрировать некоторые преимущества своих последних усилий по совершенствованию и модернизации подразделения, когда он представит в этом месяце результаты за II квартал. Отмена регулирования в США грозит расширить возможности американских конкурентов в ключевых торговых операциях, что может вызвать новые вопросы относительно способности любого европейского банка конкурировать на равных. Акции Barclays торгуются в восходящем тренде уже дольше 20 месяцев, причём только со своего апрельского минимума они выросли более чем на 52%.
Цена акций выросла более чем в два раза с тех пор, как Венкат, как называют генерального директора, в феврале 2024 года пообещал вернуть не менее £10 млрд ($13,8 млрд) в виде дивидендов и выкупа акций к концу 2026 года. В то время, как акции европейских банков только что в целом продемонстрировали самые высокие показатели за I квартал с конца 1990-х годов, бумаги Barclays по-прежнему торгуются с худшим соотношением цены и прибыли, чем UBS Group AG, Deutsche Bank AG (ETR:DBKGn) и индекс Stoxx 600 Europe Banks Index.
Barclays оценивается ниже, чем его конкуренты
Цены на акции как мультипликатор прогнозируемой прибыли на акцию
Примечание: прогноз прибыли на ближайшие 12 месяцев.
Инвестиционный банк играет ключевую роль в результатах деятельности Barclays, поскольку на него по-прежнему приходится большая часть доходов, расходов и использования капитала группы. Венкат планирует снизить его значение, развивая другие направления бизнеса и ограничивая баланс для заключения сделок и торговли. Активы инвестиционного банка расти не будут, но его выручка и доходность всё равно должны увеличиться, чтобы повысить прибыльность группы.
Рынок в этом не уверен. По двум важным показателям аналитики по-прежнему прогнозируют, что инвестиционный банк Barclays не достигнет своих целей на 2026 год. Подразделение должно приносить доход на собственный капитал в размере около 12%; аналитики в 2026 году прогнозируют 10,4%, согласно консенсусу, составленному Bloomberg. Соотношение расходов и выручки должно снизиться до уровня 50%; аналитики прогнозируют 64%.
Рынок менее скептичен в отношении доходов, чем в отношении расходов. Руководство Barclays тем временем уверено, что ближайшие кварталы покажут, что оно может контролировать расходы и наращивать доходы гораздо быстрее. По словам инсайдеров, консультанты McKinsey не стремятся к значительному сокращению расходов, а намерены помочь сделать машину лучше. Это означает, например, улучшение и автоматизацию процессов, чтобы больший объём деятельности не требовал большего количества сотрудников бэк-офиса или времени.
Barclays сосредоточил свои усилия на получении большего количества платных услуг от клиентов, занимающихся корпоративным кредитованием, и требовании наращивания этими компаниями депозитных вкладов. Исторически компания была сильна на долговых рынках – как в привлечении облигаций для предприятий или правительств, так и в торговле ими, – но в привлечении акционерного капитала или консультировании сделок она была не особо успешна. Руководство подразделения просматривает свой кредитный портфель и решает, стоит ли возобновлять финансирование клиентов, исходя из того, обещают ли они дополнительный бизнес. Средний срок корпоративных кредитов составляет более 3 лет, поэтому ежегодно будет оцениваться примерно треть клиентов.
Есть некоторые признаки улучшения ситуации. Результаты I квартала были сильными, хотя начало года обычно является самым напряжённым периодом и активность обычно снижается. Кроме того, некоторые расходы могут быть более значительными в конце года, например, начисление бонусов и, в случае Barclays, ежегодного банковского сбора.
Но руководители Barclays также говорят, что они стали более динамичными в использовании своего баланса и могут более гибко перемещать капитал туда, где происходит действие. Ключевой показатель, за которым стоит следить, – это доля выручки Barclays в активах, взвешенных по риску, – показатель баланса, используемый для установления требований к капиталу. По словам высокопоставленного банкира, в его консультационном и фандрайзинговом бизнесе этот показатель восстановился до уровня 2019 года.
По прогнозам аналитиков, доходность активов Barclays, взвешенных с учётом риска, вырастет до 6,4% в этом и следующем году, что гораздо лучше, чем 5% в последние 2 года и 6,1% в 2021 году – в год бума для банков и рынков. Тем не менее, его конкуренты постоянно выжимают больше комиссионных из своих активов: Deutsche Bank и UBS, по прогнозам, в 2026 году достигнут 7,6% и 9,8% соответственно.
Barclays получает меньше прибыли со своих вложений, чем конкуренты
Доходность активов, взвешенных с учётом риска, отчётная и прогнозная
Примечание: Доход на активы, взвешенные с учетом риска, на конец года. Годы 2025 и 2026 являются прогнозными
Причина для позитивного настроя Barclays и его конкурентов заключается в том, что активность в конце квартала оказалась гораздо выше, чем ожидалось еще несколько недель назад. О тарифах Трампа частично забыли. Согласно данным Bloomberg, объём сделок по слиянию и поглощению в мире за первое полугодие достиг $1,8 трлн, что является лучшим показателем с 2022 года.
Глобальные сделки слияния и поглощения восстановились в первой половине года
Общее количество предстоящих и завершённых сделок, ожидаемых в каждом периоде
Однако перед Barclays встают новые проблемы, которые в определённой степени угрожают и Deutsche Bank, но в меньшей степени UBS. Во-первых, это предстоящая реформа правил соотношения заёмных средств в США, в результате которой американским банкам потребуется меньше капитала для торговли государственными долговыми и другими облигациями или для кредитования хедж-фондов, что было одним из приоритетов роста Barclays. Во-вторых, отмена штрафного лимита активов Wells Fargo (NYSE:WFC) & Co., что, как ожидается, позволит этому банку значительно расширить свой бизнес по торговле долговыми обязательствами. Другими словами, основные сильные стороны Barclays столкнутся с гораздо более сильной конкуренцией.
Этот квартал не станет для Barclays решающим, но ему необходимо продемонстрировать значительный прогресс, особенно если показатели Уолл-стрит в целом превзойдут ожидания. Если же рост не будет достаточно очевидным, то, возможно, диета и переориентация банка пока ещё не завершены.
Ожидание
Консенсус-прогноз на ближайший год предполагает рост стоимости акций BARC на 27,02% — до £420 за бумагу (+8900 пунктов):
Наиболее оптимальным выглядит сценарий выкупа точки закрытия десятидневного гэпа после отскока цены вверх от £320. Ближайшей краткосрочной целью выступает перехай недельного экстремума на £340,30.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба