Подтверждаем парную идею: ВК против МТС

Мы подтверждаем торговую идею «Лонг ВК / Шорт МТС». Всего за неделю идея достигла нашей цели, показав спред 10%. Причина в росте акций ВК, но ряд катализаторов по этой бумаге еще впереди. Поэтому мы ждем еще 10% до конца сентября.

Главное
• Три причины покупать/продавать: 🔹ВК — ждем улучшения динамики EBITDA в I полугодии 2025 г. и повышения прогноза компании на год. 🔹ВК — возможны позитивные для настроений новости о проекте национального мессенджера. 🔹МТС — акции могут отставать от рынка после закрытия реестра по дивидендам (прошло в начале июля).

• Спред: 20% к концу сентября, то есть еще 10% к уже достигнутым 10%.

• Катализаторы: результаты ВК за I полугодие 2025 г. (8–15 августа), больше деталей о проекте национального мессенджера (июль–сентябрь).

• Риски: отсутствие существенных улучшений в результатах ВК, новости о планах IPO «дочек» МТС.

В деталях
🎯 Целевой спред за неделю — благодаря акциям ВК

С открытия нашей идеи 4 июля спред составил 10% за счет роста котировок ВК на 10%. При этом цена акций МТС осталась на уровне открытия идеи, включая дивиденды за 2024 г., реестр по которым закрылся 7 июля.

Напомним, выплата дивидендов МТС не влияет на спред нашей идеи. При расчете спреда мы добавляем дивиденды обратно к котировкам МТС (с 7 июля), поскольку при шорте инвесторы возвращают полученные дивиденды займодателю.

Акции ВК подорожали без каких-либо важных новостей, но, на наш взгляд, рост мог быть связан с ожиданиями рынка, что такие скоро появятся. Спред идеи перешел от -1% к +10% за три дня в среду-пятницу на прошлой неделе. На текущей же неделе ЦБ зарегистрировал выпуск акций ПАО ВК Технологии: мы видим в этом сигнал, что подготовка бизнеса ВК Tech к IPO продолжается. И сегодня правительство определило дочку ВК поставщиком по проекту «национального мессенджера».

🚀 Катализаторы бумаг ВК еще впереди

Мы полагаем, что финансовая отчетность ВК за I полугодие 2025 г. может поддержать котировки компании. Ждем, что динамика EBITDA продолжила улучшаться за счет оптимизации операционных расходов, а чистый долг уже мог сократиться в результате допэмиссии. Мы также считаем, что ВК может повысить прогноз EBITDA на 2025 г., учитывая, что показатель за один только I квартал составил половину годового ориентира компании в более 10 млрд руб.

Также краткосрочную поддержку акциям ВК могут оказать новости касательно национального мессенджера. Правительство уже определило «дочку» ВК поставщиком по этому проекту, но мы ждем больше деталей, которые могут быть позитивны для настроений в акциях ВК. Долгосрочно же, на наш взгляд, будет важна практическая реализация проекта. В частности, возможности для монетизации (например, реклама и транзакции), и какую комиссию сможет ВК оставлять себе как агент.

Что касается МТС, то мы подтверждаем свои ожидания. Полагаем, что бумаги МТС могут краткосрочно отставать от Индекса МосБиржи, поскольку ждем следующую выплату дивидендов только через год. Основной риск для наших ожиданий — если в ближайшее время МТС решит провести IPO какой-то из «дочек». Однако компания планировала дождаться существенного снижения ключевой ставки, поэтому мы считаем размещение в этом году маловероятным. Если же ЦБ резко снизит ключевую ставку настолько, что МТС действительно проведет IPO «дочек» в этом году, то и ВК, на наш взгляд, может сделать то же самое. И эффект на спред нашей идеи от таких новостей может быть несущественным.

🟡 «Нейтральный» взгляд по бумагам на год

У нас «Нейтральный» взгляд на акции ВК. Бумаги торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 13х на базе нашего прогноза EBITDA на 2025 г., с 7,9х на 2026 г. и отрицательным P/E на 2025–2026 гг. Мы полагаем, что оценка по EV/EBITDA на 12 месяцев близка к историческому мультипликатору.

У нас также «Нейтральный» взгляд на акции МТС, но бумаги торгуются с премией к историческому мультипликатору: Р/Е 15,9х по 2025 г., в два раза выше исторического среднего. По нашим расчетам, это связано с временным негативным эффектом на прибыль от высоких процентных расходов. В то же время прогнозная дивдоходность по бумагам довольно высокая — 18% на 12 месяцев.