Атомэнергопром — единственная в мире атомная компания полного цикла от добычи урана, до строительства АЭС и выработки электроэнергии. Во вторник, 15 июля, открывается книга заявок на дебютный долларовый выпуск с квартальным фиксированным купоном (ориентир 8%) и индикативной доходностью к погашению (YTM) 8,2% на 4 года. Доход за месяц может достичь 5% (ожидаем, что купон снизится хотя бы до 7,5%), за год — 11% с учетом роста цены, купона и реинвестирования купона.
Главное
• Атомэнергопром в тройке мировых лидеров по обогащению, добыче и запасам урана, имеет наивысший рейтинг AAA от АКРА и Эксперт РА.
• Электроэнергетика с собственной ресурсной базой — стабильный сектор.
• По мере запуска инвестпроектов повышенная долговая нагрузка должна снизиться: Чистый долг/EBITDA 4x, в идеальных условиях компания может погасить долг менее чем за 4 года.
• На 100% напрямую принадлежит Росатому, которым владеет государство — позитивно.
• Новый выпуск Атомэнергопрома доступен неквалифицированным инвесторам без тестирования.
• Индикативная доходность к погашению (YTM) 8,2% в долларах на 4 года — лучшая среди аналогов (самых надежных эмитентов).
• Основной риск: геополитический, внешние ограничения.
В деталях
✅Индикативная доходность 8,2% — лучшая в 1-ом эшелоне
Новый выпуск Атомэнергопром 001Р-06 с квартальным фиксированным купоном 8% на 4 года (дюрация 3,5 года) предлагает индикативную доходность к погашению (YTM) 8,2% с учетом реинвестирования купонов (аналог капитализации % по депозитам).
Доходности облигаций в долларах США и евро самых надежных эмитентов (рейтинг AAA как у Газпрома, Сбера и Российской Федерации) составляют до 6–7% на сроке 3,5–4 года, как видно на графике. Ожидаем, что доходность нового выпуска будет примерно в середине диапазона — 6,5% из-за уникальности выпуска данного эмитента на бирже.
Если купон будет 8%, то доходность составит 8,2%. Тогда потенциал роста цены за месяц составит 6% плюс купонный доход за месяц 0,7%, итого 6,6% за месяц.
Если купон будет 7,5%, то доходность составит 7,7%. Тогда потенциал роста цены за месяц составит 4,2% плюс купонный доход за месяц 0,6%, итого 4,8% за месяц.
Если купон будет 7%, то доходность составит 7,2%. Тогда потенциал роста цены за месяц составит 2,4% плюс купонный доход за месяц 0,6%, итого 2,9% за месяц.
Если купон будет 6,5%, то доходность составит 6,7%. Тогда потенциал роста цены за месяц составит 0,6% плюс купонный доход за месяц 0,5%, итого 1,1% за месяц.
💸 Индикативная доходность нового выпуска Атомэнергопрома 8,2% — лучшая среди эмитентов 1-го эшелона. Потенциал роста цены облигации за месяц 1–5% с учетом купонного дохода — привлекательно.
🔋⚡Электроэнергетика с собственной ресурсной базой — стабильный сектор
Атомэнергопром добывает уран сам или с помощью совместных предприятий (СП), сам обогащает его, генерирует электроэнергию на АЭС и осуществляет продажи конечным потребителям (в основном в РФ). Рентабельность по EBITDA полного цикла, по нашим оценкам, составляет около 50%. Это сильно превышает среднерыночные показатели, особенно учитывая текущий рост цен для компаний на 20% с 1 июля 2025 г.
Атомэнергопром входит в тройку мировых лидеров по обогащению, добыче и запасам урана, монополист по производству электроэнергии в РФ с долей чуть меньше 20%. Операционные риски несколько лучше, чем средние: последствия инцидентов потенциально очень серьезные, но вероятность очень низкая. У компании крупные атомные инвестпроекты в Турции, России и прочих странах. Около 50% всех капиталовложений идет на строительство АЭС «Аккую» в Турции.
🔍Средний финансовый риск
Долговая нагрузка компании повышенная: коэффициент Чистый долг/EBITDA в I квартале 2025 г. составил 4х за 12 месяцев. В идеальных условиях компания может погасить весь долг менее чем за 4 года. График погашения благоприятный: в ближайшие 3 года погашается около 300 млрд руб. долга ежегодно (без процентов), что составляет около 50% от EBITDA.
Компания привлекла 45% долга под переменную ставку, и это краткосрочные обязательства. Валюта выручки и долга, по оценкам, почти совпадают: выручка на 70% в рублях, а долг на 60% в рублях. При этом 50% долга приходится на строящуюся турецкую АЭС «Аккую». Ожидается, что первый из 4-х энергоблоков будет введен в 2025 г., а остальные — ежегодно с 2026 г. до 2028 г.
💼Позитивное влияние акционера
Атомэнергопром — 100%-ная «дочка» Росатома, который на 100% принадлежит Российской Федерации. РФ осуществляет политическую и финансовую поддержку компании.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба