Северсталь отчитается за II квартал — ждать ли дивидендов

Северсталь в понедельник, 21 июля, опубликует финансовые результаты за II квартал по МСФО.

Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Свободный денежный поток, как мы полагаем, остался отрицательным — в размере минус 5 млрд руб., но улучшился относительно после I квартала, когда минус был еще больше.

• Выручка Северстали, по нашим оценкам, упала на 8% относительно предыдущего квартала (к/к), до 165 млрд руб. Причины снижения — давление в добывающем и стальном сегментах, умеренное сокращение объемов продаж металлопродукции и снижение цен на прокат в РФ (горячекатаный прокат подешевел на 10% относительно II квартала 2024 г., г/г).

• Падение выручки, вероятно, привело к снижению EBITDA на 39% г/г, до 37 млрд руб. Ожидаем рентабельность по EBITDA около 23% против 36% в среднем за 2020–2024 гг.

• Чистая денежная позиция, по нашим расчетам, упала до 6 млрд руб. против 51 млрд руб. годом ранее.

Ожидаем умеренный отрицательный денежный поток в условиях падающего спроса в отрасли. Несмотря на ограниченный рост цен и начало строительного сезона, ожидаем коррекцию EBITDA к предыдущему кварталу (к/к) в основном из-за добывающего дивизиона. В годовом сопоставлении падение еще более выражено, поскольку цены на прокат упали на 10%, а добывающий дивизион находится под существенным давлением.

Несмотря на положительную прибыль за квартал, компания продолжает активно инвестировать: план — 169 млрд руб. на 2025 г. Вследствие этого мы прогнозируем отрицательный денежный поток. По этой причине Северсталь вряд ли планирует вернуться к вопросу о дивидендах.

«Негативный» взгляд на сектор и бумаги Северстали. Мы сохраняем «Негативный» взгляд на бумагу и весь сектор из-за слабого спроса внутренних потребителей на стальную продукцию. Из-за низкого спроса объемы продаж находятся под давлением, есть риски конкуренции с дешевым импортом. Текущие уровни бумаги по P/E в текущих ценах чуть выше исторических средних (+12% к историческому среднему в 7,6x).