Citigroup — один из крупнейших в мире финансовых конгломератов. Банк оказывает полный спектр финансовых услуг, включая розничный и корпоративный банкинг, инвестбанкинг, брокерские услуги, услуги по управлению активами и др., является первичным дилером ценных бумаг казначейства США.
Мы понижаем рейтинг акций Citigroup до «Держать» с «Покупать» и подтверждаем целевую цену на уровне $93,91, что предполагает апсайд лишь 3,5%. Наша оценка данных бумаг основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM, а также анализе собственных исторических мультипликаторов банка.
Недавно опубликованная отчетность Citigroup за II квартал оказалась довольно сильной — выручка и прибыль продемонстрировали неплохой прирост в годовом выражении и превзошли ожидания рынка. Мы сохраняем позитивный взгляд на дальнейшие перспективы Citigroup, ожидая, что, благодаря сильному бренду, хорошим позициям в ряде сегментов, устойчивой капитальной позиции, банк сохранит позитивную динамику основных финпоказателей по итогам всего текущего года, а принятые им меры по оптимизации бизнес-модели позволят заметно повысить эффективность в долгосрочном периоде. В то же время после выхода нашего предыдущего обзора от середины января акции Citigroup подорожали более чем на 13%, и потенциал их дальнейшего укрепления в данный момент уже выглядит ограниченным.
Чистая прибыль Citigroup во II квартале 2025 г. подскочила на 24,9% г/г, до $4 млрд, при этом EPS на уровне $1,96 существенно, на 35 центов, превысил среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит. Квартальная выручка поднялась на 8,2% г/г, до $21,7 млрд, и также превысила консенсус-прогноз на отметке $20,9 млрд. Рост доходов был зафиксирован во всех основных сегментах. В том числе чистый процентный доход увеличился на 12,7%, до $15,2 млрд, на фоне роста кредитного портфеля и улучшения чистой процентной маржи (на 10 б. п., до 2,51%). Операционные расходы подросли на 2,5%, до $13,6 млрд, примерно на уровне инфляции. Между тем определенное сдерживающее влияние на прибыль оказал ощутимый рост расходов на кредитный риск — на 16%, до $2,9 млрд. Руководство Citigroup немного улучшило прогнозы на весь 2025 г. и ожидает общую выручку порядка $84 млрд (вблизи верхней границы прежнего прогнозного диапазона $83,1–84,1 млрд), что предполагает увеличение на 3,5% от показателя прошлого года. В том числе ожидается 4%-е повышение чистого процентного дохода.
Капитальная позиция Citigroup остается прочной. В частности, коэффициент достаточности базового капитала (CET1) на уровне 13,5%, на 140 б. п. превышает минимальные регуляторные требования. Во II квартале Citigroup вернул акционерам $3,1 млрд за счет выплаты дивидендов и выкупа собственных акций. При этом после успешного прохождения стресс-тестов ФРС руководство банка повысило размер квартального дивиденда на 7%, до 60 центов на акцию, что соответствует неплохой для фондового рынка США дивдоходности 2,6% NTM.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы ведущих банков США, в том числе Citigroup. Жесткая торговая политика администрации президента Д. Трампа привела к ухудшению прогнозов по темпам роста ВВП США и мира, однако негативные последствия импортных пошлин для экономики, судя по всему, будут не такими сильными, как опасались ранее, и Штатам все же удастся избежать рецессии. Мы рассчитываем, что, благодаря масштабу деятельности, диверсифицированным бизнес-моделям и устойчивым капитальным позициям, ведущие кредиторы США смогут уверенно пройти через текущий непростой период, продолжая выигрывать от дальнейшего расширения, хотя и более медленными темпами, экономической активности в стране. Дополнительным позитивом для сектора должно стать планируемое американскими регуляторами самое существенное со времен финансового кризиса 2008 г. смягчение требований к капиталу крупнейших банков.
Что же касается рисков, бизнес Citigroup, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее существенного ухудшения, например из-за каких-то новых резких и необдуманных шагов администрации Трампа в экономической, внешнеторговой или миграционной политике, можно будет ожидать снижения активности клиентов и спроса на продукты и услуги банка, увеличения убытков от переоценки инвестиционных портфелей, негативного влияния на капитальную позицию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба