Авто Финанс Банк (ранее РН Банк, российский банк альянса Renault-Nissan, сейчас АвтоВаз Банк) — крупный специализированный банк группы «АвтоВАЗ», выдает автокредиты. В пятницу, 18 июля, открывается книга заявок на новый рублевый выпуск Авто Финанс Банка с ежемесячным фиксированным купоном (ориентир 18%) и индикативной доходностью к погашению (YTM) 19,6% на 3 года. Потенциальный доход, который складывается из роста цены, купона и реинвестирования купона, за месяц может достичь 9%, за год — 26% с учетом купона.
Главное
• Автокредитование формирует 100% портфеля банка. Это сектор с пониженным риском из-за ликвидного залога — у Авто Финанс Банка залог лучше, чем у Сбера.
• Низкий финансовый риск: достаточность капитала на уровне 19% в 1,5 раза лучше, чем у Сбера.
• Единственный конечный акционер в лице государства — поддержка, как у Сбера.
• Основной риск: отмена утильсбора и падение стоимости залогов.
В деталях
🎯Привлекательная доходность во 2-м эшелоне, доход до 26% за год
Новый выпуск Авто Финанс Банка с ежемесячным фиксированным купоном 18% на 3 года (дюрация 2,4 года) предлагает индикативную доходность к погашению (YTM) 19,6% с учетом реинвестирования купонов (аналог капитализации процентов по депозитам).
Доходности облигаций в рублях надежных эмитентов (рейтинг AA как у Европлана, РЕСО-Лизинга, ГТЛК) составляют до 16–17% на сроке 2–3 года, как видно на графике. Ожидаем, что доходность нового выпуска будет примерно в середине диапазона — 16,5%, поскольку риски эмитента практически идентичны рискам РЕСО-Лизинга и Европлана.
Если купон будет 18%, то доходность составит 19,6%. Тогда потенциал роста цены за месяц составит 7,2% плюс купонный доход за месяц 1,5%, итого 8,7% за месяц.
Если купон будет 17,5%, то доходность составит 19%. Тогда потенциал роста цены за месяц составит 5,9% плюс купонный доход за месяц 1,5%, итого 7,3% за месяц.
Если купон будет 17%, то доходность составит 18,4%. Тогда потенциал роста цены за месяц составит 4,5% плюс купонный доход за месяц 1,4%, итого 5,9% за месяц.
Если купон будет 16,5%, то доходность составит 17,8%. Тогда потенциал роста цены за месяц составит 3,1% плюс купонный доход за месяц 1,4%, итого 4,5% за месяц.
Если купон будет 16%, то доходность составит 17,2%. Тогда потенциал роста цены за месяц составит 1,8% плюс купонный доход за месяц 1,3%, итого 3,1% за месяц.
💸 Индикативная доходность нового выпуска Авто Финанс Банка 19,6% — лучшая среди эмитентов 2-го эшелона. Потенциал роста цены облигации за месяц 3–9% с учетом купонного дохода — привлекательно.
🚘 Автокредитование — сектор с пониженным риском
Ослабление рубля позитивно влияет на стоимость залогов-автомобилей, что поддерживает прибыльность и капитал банка в кризис. Рост утильсбора также повышает цену залога, что дополнительно защищает от убытков в случае дефолта заемщика по портфелю автокредитов выданных до 1 октября 2024 г. Это подтверждает небольшая доля просрочки 2–4% и высокое покрытие резервами.
Чистая процентная маржа (разница между ставками по кредитам и депозитам) ниже, чем у автолизинговых компаний. Исторически это объяснялось поддержкой бизнеса основных акционеров (АвтоВАЗ, Renault-Nissan), а сейчас — основного акционера. Однако эффективность расходов высокая: составляют всего лишь 30% от доходов. Операционные риски низкие, поскольку концентрация кредитов очень низкая.
💵 Очень высокая достаточность капитала — 19%, в 1,5 раза лучше, чем у Сбера
У Авто Финанс Банка очень высокая достаточность капитала — 19%, при этом резервирование избыточное. Достаточность капитала лучше, чем у Сбера, а качество активов с учетом залогов как минимум не хуже. Ликвидность нейтральная: погашения активов и обязательств, примерно, совпадают.
🤝 Сильная поддержка акционера
Российская Федерация является 100%-м конечным бенефициаром банка, поскольку полностью владеет научным центром ФГУП «НАМИ», которому принадлежат 100% акций группы «АвтоВАЗ», а это единственный акционер Авто Финанс Банка. Поддержка акционера может предоставляться в форме краткосрочных и долгосрочных депозитов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба