📌 Многие инвесторы при поверхностном анализе высокодоходных облигаций смотрят лишь на 3 вещи – название компании, доходность к погашению и кредитный рейтинг компании. Сегодня поговорим о кредитных рейтингах, и почему зачастую стоит быть более внимательным.
🔍 СУТЬ РЕЙТИНГОВЫХ АГЕНТСТВ:
• Кредитный рейтинг облигаций – это оценка способности компании вовремя выплачивать купоны и погашать сумму долга. Такую оценку выдают независимые рейтинговые агентства, используя свою методику.
• Сейчас в России действуют 4 рейтинговых агентства – АКРА, Эксперт РА, НКР, НРА. Они присваивают рейтинг по шкале от ААА (наивысший уровень кредитоспособности) до С или D (преддефолтный или фактический дефолт).
• При определении рейтинга учитываются финансовое положение компании, её платёжеспособность, история предыдущих платежей, прогнозируемые доходы и прочие факторы.
🤔 ОШИБКИ ИЛИ ПОГРЕШНОСТЬ?
• Решил выделить 3 свежих примера, когда компании с сомнительными фин. результатами получали рейтинг выше B (средняя степень надёжности), после чего случался дефолт:
1️⃣ ТК Магнум Ойл – дефолт с 01.07.2025 г. На момент техдефолта у компании был рейтинг B+ с прогнозом «стабильный». При этом у компании из выручки в 6,5 млрд рублей на чистую прибыль пришлось лишь 640 тысяч рублей.
2️⃣ Топливная компания «Нафтатранс плюс» – дефолт с 01.07.2025 г. В феврале был поставлен рейтинг B+ с прогнозом «стабильный» (в ближайший год рейтинг не должен был меняться). При этом у компании показатель чистый долг/EBITDA был выше 10x.
3️⃣ Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест» – дефолт в марте 2025 г. В начале 2025 года у компании был рейтинг BBB с прогнозом «позитивный», в конце января прогноз всё же убрали, оставив уровень BBB. Заглянув в МСФО компании за 2024 год, можно было увидеть убыток в 250 млн рублей и чистый долг/EBITDA на уровне 9x.
📊 ИНТЕРЕСНЫЕ ФАКТЫ:
1️⃣ Заказывают рейтинги сами эмитенты. Так возникает конфликт интересов – теоретически агентства могут думать не о чужих рисках, а о своих (как не упустить выгодного заказчика).
2️⃣ Одной из причин мирового кризиса в 2008 году стал массовый дефолт ипотечных облигаций, когда агентства США ставили высокие рейтинги несоответствующим компаниям.
3️⃣ ЦБ РФ не раз отмечал, что не стоит принимать решение о вложениях в облигации, опираясь исключительно на их кредитный рейтинг.
✏️ ВЫВОДЫ:
• В большинстве случаев кредитные рейтинги показывают объективную оценку платежеспособности компаний, но всё же в любой сфере бывают ошибки, и не все ситуации можно предвидеть. Поэтому, как показывает практика, никогда не бывает лишним самостоятельно заглянуть в фин. результаты компании, оценив хотя бы её долговую нагрузку.
• К посту прикрепил расшифровку рейтинговых шкал, возможно, кому-то пригодится. В следующем посте про облигации опубликую свою подборку облигаций, которые уже добавил или планирую добавить в портфель.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба