Аэрофлот против Совкомфлота. Лучший кандидат на шорт

Оценим две акции транспортного сектора и найдем лучший вариант на шорт. Наша пара — Аэрофлот и Совкомфлот.

Это представители циклической отрасли, которая подвержена сезонным колебаниям. Актуальны санкционные риски. За три месяца бумаги Аэрофлота упали на 21%, акции Совкомфлота — на 10%.

Долгосрочный взгляд БКС — «Негативный» в обоих случаях. Вопрос: что лучше зашортить на период 2–3 месяца. Давайте посмотрим на ситуацию в деталях.

В фокусе — издержки

Аэрофлот

Авиационная группа с долей 40% на российском рынке. Результаты за I квартал по МСФО оказались относительно слабыми. Выручка выросла на 10% год к году (г/г). За аналогичный период 2024 г. был зафиксирован прирост 54%. Сказалось повышение издержек — расходов на оплату труда (+34%) и техническое обслуживание (+38%).

Отметим слабую динамику перевозок и тарифы. За пять месяцев 2025 г. перевезено 20,6 млн пассажиров, на 2,1% больше по сравнению с аналогичным периодом 2024 г. При этом средняя стоимости билета в I квартале снизилась на 7%. Также сохраняется неопределенность, связанная с геополитическим фоном. Кроме того, на середину июля пришлась отсечка по дивидендам. Акции очистились от них, и пока гэп явно не перекрывается.

Ну очень жесткие санкции

Совкомфлот

Ведущий поставщик транспортных услуг для нефтегазовых предприятий на мировом уровне. Компания находится под жесткими санкциями. В начале года США отозвали у Совкомфлота предоставленную ранее лицензию на оперирование флотом. По данным компании, это создает дополнительные операционные сложности при эксплуатации флота и приводит к простою части судов.

Отчетность за I квартал по МСФО оказалась слабой. Выручка сократилась на 30% квартал к кварталу (кв/кв). Убыток увеличился и составил $393 млн. Компания сообщила об убытке из-за обесценения и простоях части подсанкционных судов. Отметим также отказ от выплаты дивидендов, несмотря на низкую долговую нагрузку. Решение по дивидендам соответствует директивам регулирующих органов для госпредставителей в совете директоров Совкомфлота.

Кандидат на шорт
В обоих случаях важен геополитический фон. Акции Аэрофлота — дивидендные. Стоит отметить более высокие мультипликаторы. EV/EBITDA Совкомфлота — 2,4 против 3,7 у Аэрофлота (данные за последние 12 отчетных месяцев). Показатели P/E LTM равны минус 22,4 и 3 соответственно.

Рентабельность собственного капитала Аэрофлота (LTM) при этом составляет 7 621% против минус 2,2% Совкомфлота. Частично разница связана с более высокой долговой нагрузкой авиаперевозчика. Потенциальный катализатор — ослабление санкционного режима.

Долгосрочные цели БКС:

• Аэрофлот: «Негативный» взгляд. Цель на год — 62 руб. / +5% • Совкомфлот: «Негативный» взгляд. Цель на год — 76 руб. / -8%

Акции Совкомфлота сейчас выглядят более подходящими для открытия коротких позиций. Сделать выводы помогли дневные графики обеих бумаг. Акции транспортной компании снижаются от 200-дневной скользящей средней. Ближайший ориентир в случае продолжения просадки — 74 руб., то есть неподалеку от минимумов года (снижение на 10% от уровня пятницы, 25 июля).