Банк России по итогам июльского заседания снизил ключевую ставку на 200 б.п., до 18% годовых. Большинство ожидали такого решения.
Глава Центробанка прокомментировала решение по ставке, а также текущую экономическую ситуацию и перспективы денежно-кредитной политики (ДКП).
Ключевые тезисы выступления Эльвиры Набиуллиной
• Инфляция снижается, в том числе в устойчивой части, потребление замедляется, кредит растет умеренно.
• Принимая дальнейшие решения по ставке, нужно двигаться осторожно, чтобы обеспечить устойчивое возвращение инфляции к низким значения.
• Необходимо, чтобы тенденция приближения текущей инфляции к таргету закрепилась.
• Месячный рост цен в июле будет выше, чем в последние месяцы, за счет повышения тарифов на коммунальные услуги. Инфляционные ожидания остаются повышенными. У населения в июле они не менялись, а у бизнеса выросли впервые за долгое время.
• Дефицит рабочих рук остается фактором риска ускорение инфляции.
• Годовой рост кредита экономике продолжает замедляться, как и рост денежной массы. Темпы роста депозитов населения с начала года несколько снизились. При этом интерес к срочным вкладам остается высоким.
• На кредитную активность больше влияет сдержанный спрос на заимствования, макропруденциальные меры или достаточность капиталов банков.
• Инвестиции в РФ в 2025 г. вырастут, но меньшими темпами, чем в 2023–2024 гг.
«Что касается инвестиционной активности, она остается высокой, в том числе благодаря государственной поддержке в приоритетных секторах. Мы ожидаем, что инвестиции вырастут в этом году, но темпы их роста будут ниже, чем в предыдущие два года».
• Высокие процентные ставки поддерживают привлекательность российских активов по сравнению с иностранными. Это обеспечивает стабильность курса рубля, несмотря на некоторое сокращение экспорта.
• Мы находимся на пути возвращения инфляции к цели, но он еще не пройден до конца.
• Возвращение инфляции к цели предполагает ее устойчивое закрепление на низком уровне, в том числе инфляционных ожиданий населения.
• Наш прогноз по ставке предполагает , что до конца года возможно снижение ставки и по 100, и по 150, и по 200 базисных пунктов на отдельных заседаниях, равно как и паузы в снижении.
«Но вот такая равномерная траектории снижения может быть при более убедительной картине стабилизации инфляции, инфляционных ожиданий на низком уровне и отсутствия новых инфляционных шоков»
• ЦБ не видит никакой необходимости в докапитализации крупных банков из-за «навеса плохих долгов», сектор прибылен.
«Реальная ситуация с проблемными кредитами — она лучше, чем иногда пытаются представить. Мы видим стоимость кредитного риска, то есть это средний уровень отчисления резервов от кредитного портфеля. По корпоративному портфелю она далека от рекордов исторических — 0,9% в годовом выражении, это нормальный исторический уровень стоимости риска для российских банков. Для сравнения, я напомню, что в первой половине 2022 года он превышал 3%. В рознице — там отчисления ожидаемо выше нормы — 3,4%, средне-историческая норма около 2%, но это не критично, потому что проблемные, необеспеченные кредиты покрыты резервами на 90%. Это большой уровень покрытия».
• На заседании рассматривались варианты снижения ставки на 100, 150 и 200 базисных пунктов. Вариант сохранения не рассматривался. Предметно обсуждали варианты снижения на 100 и 200 пунктов.
• Депозиты останутся привлекательными еще долгое время, несмотря на снижение ключевой ставки, потому что мы будем снижать ключевую ставку постепенно. Ставки по вкладам будут оставаться выше инфляции.
• ЦБ РФ не увидел оснований для пересмотра уровня нейтральной ставки, в основных направлениях ДКП она останется на уровне 7,5–8,5%.
• Нужно время, чтобы убедиться, что снижение инфляции, которое происходит — выздоровление, а не снятие симптомов.
• Укрепление рубля в этом году — прежде всего проявление жесткой денежно-кредитной политики.
• Чувствительность рубля к росту дефицита бюджета ограничена. Здесь никаких рисков не видим.
• Если будет кардинальное ухудшение внешних условий, которое будет мешать достигнуть инфляции 4% в 2026 г., мы будем готовы скорректировать траекторию ключевой ставки.
• Мы будем снижать ставку таким образом, чтобы нового витка инфляции не произошло. Но нас беспокоят высокие инфляционные ожидания.
• Жесткость денежно-кредитной политики не очень корректно оценивать по ставке сегодня и инфляции за 12 месяцев. Текущую жесткость корректнее оценивать по инфляционным ожиданиям населения и бизнеса.
• Предложение просто снизить ставку в два раза, несмотря на инфляцию, приведет к росту цен к инфляционной спирали. Это ни в коем случае нельзя делать.
• С 2026 г. ЦБ будет публиковать график заседаний совета директоров по макропруденциальной политике.
• Очередное заседание совета директоров ЦБ по макропруденциальным мерам пройдет на следующей неделе.
• Мы всегда понимаем риск ужесточения санкций. У нас есть рисковый сценарий. Мы проводим такую политику, чтобы устойчивость банковского сектора к санкциям не снижалась. Мы считаем очень важным поддерживать запас прочности у банковской системы.
• Роста тарифов на ЖКХ повышает инфляционные ожидания, когда тарифы растут выше инфляции. Это не способствует заякориванию инфляционных ожиданий, что в свою очередь заставляет держать ключевую ставку более высокой.
• Мы не воспринимаем экспертные мнения по снижению ставки как давление. Мы принимаем решение самостоятельно.
«Спрос замедляется, есть сложности у компаний, которые раньше набрали долгов. Но в целом мы ожидаем позитивных темпов роста экономики. Разговоры, чтобы ЦБ снизил ставку, несмотря на инфляцию, попытки давить на ЦБ, оказывали бы экономике «медвежью услугу». В обществе могут возникнуть опасения, что ставка снижается под давлением. А это значит, что инфляция будет выше. Инфляционные ожидания дольше будут высокими».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба