Стартовал летний сезон отчетностей в США. От предыдущих он отличается тем, что во 2-м квартале тарифы Трампа уже влияли на цены — средняя эффективная ставка была примерно 10%. Рассмотрим, чего ждут аналитики в плане предстоящих отчетностей, и озвучим нашу позицию.
Прогнозы на 2 кв. 2025 г.
Более 90% американских компаний отчитаются по итогам 2-го квартала до 8 августа. Пока что отчетности опубликовали приблизительно 12% компаний. Основные опасения рынка, помимо падения потребительской активности и повышения вероятности рецессии, касаются сокращения рентабельности. Бизнес будет вынужден принять часть удара на себя, чтобы не убить спрос.
Аналитики Goldman Sachs (NYSE:GS) ранее ожидали, что бизнесу удастся переложить на потребителя ~70% издержек, связанных с пошлинами. Пока что эта цифра, по оценке GS, ближе к 40%. Но она, вероятно, будет увеличиваться (что приведет к росту инфляции).
Прогнозы по EPS S&P 500 на 2-й квартал заметно снизились после введения тарифов. Консенсус-прогноз — за рост на 4,9% г/г (источник — Factset) против 9,4% в конце марта. Если он сбудется, то это будут самые медленные темпы с 4 кв. 2023 г. (4%). Хотя текущие мультипликаторы сигнализируют о том, что рынок в целом ждет более позитивных результатов.
Однако нужно учитывать, что многие компании заранее накопили запасы продукции. Также в некоторых отраслях наблюдался ажиотажный спрос, связанный с закупками перед ростом цен. Это может временно исказить реальную картину.
Как действовать на рынке
В своей стратегии Henry Ford (NYSE:F) в рамках сервиса мы планируем отыграть (или уже отыграли / отыгрываем) несколько ставок. Это либо бенефициары пошлин, либо бенефициары тарифных сделок, либо компании, которые должны хорошо отчитаться.
Далее будем смотреть на фактические данные. Результаты и, что важнее, гайденсы компаний дадут первое понимание реального эффекта тарифов. Вероятно, будут значительные пересмотры со стороны инвестбанков и самого бизнеса. Основной риск, как нам кажется, представляет высокая оценка по рынку (FWD P/E S&P 500 = 24x при среднем за 10 лет 18.4х, 90-100% перцентиль на истории). Более слабые или просто осторожные гайденсы могут привести к переоценке вниз (на данный момент консенсус на 3 кв. 2025 г. — рост на 7,4%), могут завалить бигтех.
Хотя ожидания аналитиков по второму кварталу уже отражают замедление темпов роста прибылей компаний, рынок в это слабо верит и закладывает более позитивные результаты за 2 кв. 2025 г.
Риск в том, что текущая оценка почти не оставляет права на ошибку. Рынок дорогой и позволяет делать только точечные ставки. Конкретные выводы можно будет делать по мере поступления новых данных – фактических результатов и гайденсов компаний. В этом смысле период июль-август будет переломным.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба