Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям Schlumberger и сохраняем целевую цену на уровне $44,4. Апсайд — 28,0%. Вышедший отчет компании за второй квартал показал снижение основных показателей на фоне более низких цен на нефть, однако результаты соответствуют ожиданиям рынка. При этом в последние полгода акции Schlumberger значительно скорректировались и сейчас снижение финансовых результатов уже учтено в котировках. Кроме того, компания оценивается всего в 6,9 EV/EBITDA 2025E и предлагает высокий по меркам сектора уровень выплат акционерам. На этом фоне мы сохраняем позитивный взгляд на акции Schlumberger.
Schlumberger — крупнейшая в мире нефтесервисная компания. Бизнес Schlumberger равномерно распределен по всем основным мировым нефтедобывающим регионам. Деятельность компании охватывает все необходимые для разведки и добычи нефти услуги.
Schlumberger представила нейтральную отчетность за второй квартал 2025 г. Выручка снизилась на 6,5% г/г, до $8,5 млрд, скорр. EBITDA — на 10,4% г/г, до $2,1 млрд. Скорректированная чистая прибыль на акцию сократилась на 12,9% г/г, до $0,74. Отметим, что выручка и прибыль оказались практически на уровне ожиданий рынка.
В годовом выражении наиболее сильную динамику показал регион Северной Америки, в котором выручка выросла на 1% г/г. Американские нефтяники с лагом реагируют на снижение цен на нефть и пока сохраняют высокий уровень инвестиций. При этом снижение выручки пришлось в основном на Латинскую Америку (из-за слабой буровой активности в Мексике) и Ближний Восток, т.к. члены ОПЕК+ во втором квартале только начали восстанавливать добычу.
Свободный денежный поток без учета изменений в оборотном капитале уменьшился на 18,6% г/г, до $1,1 млрд. Чистый долг компании за год вырос на 8,3%, до $10,0 млрд, но долговая нагрузка остается на комфортном уровне 1,1 «Чистый долг / EBITDA».
Наиболее сильная сторона Schlumberger — высокие выплаты акционерам. Компания постепенно повышает объем дивидендов, но в условиях коррекции акций фокусируется на байбэке. По прогнозу менеджмента, общий объем выплат акционерам в 2025 году может составить $4 млрд, что соответствует 8,5% доходности.
Локальным позитивным фактором для Schlumberger являются планы ОПЕК+ перейти к более активному восстановлению добычи. Schlumberger получает более трети выручки в Ближневосточном регионе, который наиболее чувствителен к ограничениям ОПЕК+.
Долгосрочно Schlumberger выигрывает от тренда на постепенный переход к более труднодоступным запасам и накопленного в отрасли недоинвестирования. Из-за этих факторов IEF и S&P Global ожидают, что расходы в секторе разведки и добычи будут постепенно увеличиваться в обозримом будущем, хотя коррекция в ценах на нефть и является риском для объема инвестиций.
Недавно Schlumberger объявила о завершении покупки крупной американской нефтесервисной компании ChampionX. По оценкам менеджмента, сделка даст синергетический эффект, позволив нарастить доналоговую прибыль объединенной компании на $400 млн.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS относительно аналогов в секторе нефтесервиса. Наша оценка предполагает апсайд 28,0%.
Среди ключевых рисков можно отметить возможность снижения цен на нефть, ограничения на добычу в ряде стран, слабость экономики развитых стран и сохраняющуюся вероятность ускоренного энергоперехода.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба