Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям Halliburton и сохраняем целевую цену на уровне $25,4. Апсайд составляет 19,8%. Вышедший отчет за второй квартал показал снижение выручки и прибыли, которое, однако, совпало с ожиданиями рынка. В условиях ухудшения на мировом нефтяном рынке конъюнктуры негативная динамика результатов у Halliburton, вероятно, сохранится и во втором полугодии.
В то же время за последний год акции компании уже продемонстрировали заметную коррекцию, после которой их оценка опустилась до 5,6 EV/EBITDA 2025E. Кроме того, Halliburton предлагает привлекательную для сектора доходность дивидендов и обратного выкупа акций в 8,8%, на фоне чего мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании.
Halliburton — третья по доле рынка нефтесервисная компания в мире, уступающая лишь Schlumberger и Baker Hughes. Деятельность компании охватывает весь цикл услуг, необходимых для добычи нефти, — от бурения до ввода скважины в эксплуатацию.
Halliburton представила умеренно негативную отчетность за второй квартал 2025 года. Выручка компании снизилась на 5,5% г/г, до $5 510 млн, скорр. EBIT — на 29,6% г/г, до $727 млн. Скорректированная чистая прибыль на акцию уменьшилась на 31,2% г/г, до $0,55. Отметим, что выручка и прибыль оказались близки к ожиданиям рынка.
Свободный денежный поток без учета изменений в оборотном капитале по итогам второго квартала упал на 62,0% г/г, до $288 млн. Слабая динамика скорр. FCF преимущественно объясняется снижением прибыли. Чистый долг за год увеличился на 2%, до $ 5,5 млрд: менеджмент контролирует расходы и не выплачивает акционерам больше, чем компания может себе позволить.
Основную слабость продолжают показывать Северная и Латинская Америка. Выручка в этих регионах упала на 9–11% г/г на фоне более высокой чувствительности к динамике цен на нефть. При этом отметим, что в квартальном выражении выручка в данных регионах уже стабилизировалась, несмотря на ухудшение конъюнктуры во втором квартале.
У Halliburton привлекательный по меркам сектора уровень выплат акционерам. Ранее менеджмент подтвердил планы по выплате акционерам по итогам 2025 года $1,6 млрд в виде дивидендов и обратного выкупа акций, что соответствует доходности 8,8%. Отметим, что на данный момент свободный денежный поток более чем покрывает выплаты акционерам.
Позитивным фактором для бизнеса Halliburton является рост добычи со стороны ОПЕК+. Благодаря этому менеджмент ожидает, что вне Северной Америки выручка в 2025 году покажет либо нейтральную, либо незначительно негативную динамику.
По прогнозам IEF, в более долгосрочной перспективе инвестиции в североамериканском секторе разведки и добычи будут увеличиваться на фоне накопленного за последние годы недоинвестирования и перехода к более трудноизвлекаемым запасам. Полагаем, что в ближайшие годы это поддержит финансовые результаты Halliburton.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS 2025E относительно аналогов в секторе нефтесервиса. Наша оценка предполагает апсайд 19,8%.
Ключевой риск — снижение цен на нефть, что уменьшит спрос на услуги Halliburton. Другим риском является энергопереход — слишком быстрый уход от ископаемых видов топлива негативно скажется на нефтесервисе.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба