Union Pacific Corporation — крупнейший железнодорожный оператор на территории США, владеющий сетью железных дорог. Компания обслуживает клиентов в ключевых секторах экономики: энергетика, промышленность, агробизнес, розничная торговля и логистика.
Мы подтверждаем рейтинг «Держать» акциям UNP с целевой ценой $244,85 с потенциалом роста 11%. Компания продемонстрировала сильные финансовые результаты по итогам 2К 2025.
Основным драйвером роста остается реиндустриализация США, увеличение инвестиций в инфраструктуру, стратегическое партнерство и плановый выкуп акций.
Union Pacific подтвердила факт «продвинутых переговоров» по поводу слияния с Norfolk Southern, но подчеркнула, что сделка не является гарантированной. Объединение двух операторов могло бы создать одного из крупнейших железнодорожных игроков США с широкой географией. Однако сделка будет требовать одобрения регулирующих органов и вызовет интерес антимонопольных структур. На фоне опасений из-за регуляторных барьеров и антимонопольной проверки, акции просели на 4,5%
Во 2К 2025 Union Pacific зафиксировала значительный прирост ключевых операционных метрик. Скорость движения вагонов увеличилась на 10 % г/г, средняя длина поездов выросла на 2 % г/г. Производительность локомотивов повысилась на 5 % г/г, а продуктивность сотрудников — на 9 % г/г, до 1 124 миль на сотрудника. Такая динамика показателей способствует росту эффективности и снижению издержек. Скорректированный операционный коэффициент компании снизился до 58,1% (-230 б .п. г/г), это говорит о том, что компании удается оптимизировать операционные расходы.
Общий объем перевозок, измеряемый в тонно-милях (RTM), вырос на 8 %, до 107,6 млн, что отражает как восстановление физического спроса, так и расширение сервисных мощностей. Особенно сильный рост наблюдался в сегменте bulk-грузов (уголь, зерно, удобрения, сера, биотопливо и др.), где объемы увеличились на фоне устойчивого спроса (+10% г/г). В то же время сегмент premium (включает intermodal-перевозки и автоперевозки) продемонстрировал снижение выручки на 4 % г/г, несмотря на незначительный рост объемов, что руководство объяснило ценовым давлением со стороны автотранспорта.
Финансовые показатели. Выручка Union Pacific во 2К 2025 составила $6,2 млрд (+2% г/г). Умеренная динамика обусловлена снижением доходов от топливных надбавок и изменением структуры перевозок. Операционная прибыль выросла на 5% г/г, до $2,5 млрд. Чистая прибыль акционеров составила $1,9 млрд (+12% г/г), EPS продемонстрировал рост на 15% г/г, до $3,15. Такая динамика показателей обусловлена контролем над операционными затратами (прирост всего 1% г/г). UNP подтвердила свой трехлетний прогноз, но воздержалась от комментариев по годовой прибыли.
По нашим оценкам, акции UNP имеют потенциал роста на 11%. Анализ стоимости по мультипликаторам P/E, P/DPS и EV/EBITDA 2025E относительно аналогов предполагает таргет $244,85.
В качестве рисков компания отметила продолжающееся давление в интермодальном сегменте, конкуренцию с автомобильными грузоперевозками и общую макроэкономическую неопределенность. Возможные регуляторные препятствия для сделки с NS тоже рассматриваются как фактор неопределенности во втором полугодии.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба