Яндекс замедляется. Что происходит?

Во втором квартале #YDEX показал сильный отчёт — но рынок почти не отреагировал. Давайте разбираться, почему.

Финрезультаты за этот период:

➖выручка: ₽332,5 млрд (+33% г/г)
➖EBITDA: ₽66 млрд (+39%)
➖скорр. чистая прибыль: ₽30,4 млрд (+34%)
➖рентабельность: 19,9% — стабильно высокая

Однако есть важное «но»: рост замедляется по сравнению с 1-м кварталом. А для IT-компаний это — красная лампочка. 🚨

❓ Где именно замедление? Смотрим по сегментам:

1️⃣ Поиск и портал

➖выручка: ₽115 млрд (+12% г/г)
➖в 1-м квартале было +21% — замедление заметное

Причина — высокая ставка: малый и средний бизнес режет рекламные бюджеты.

2️⃣ Электронная коммерция, райдтех и доставка

➖выручка: ₽183 млрд (+36%)
➖в первом квартале было +41%

Выручка растёт, но e-com и доставка по-прежнему убыточны, убыток не сокращается, а тащит сегмент только райдтех.

3️⃣ Плюс и развлекательные сервисы

➖выручка: ₽30 млрд (+34%)
➖EBITDA: ₽2,5 млрд против 300 млн за этот период в прошлом году

Сегмент вышел в устойчивую прибыль. Подписки Яндекс Плюс — становятся главной опорой.

4️⃣ Сервисы объявлений

➖выручка: ₽8 млрд (–5%)
➖убыток по EBITDA: ₽0,8 млрд, на 22% ниже чем год назад

Причина — провал Авто.ру на фоне спада рынка авто. Но Яндекс Путешествия тянут сегмент вверх.

5️⃣ B2B Tech, Финтех и прочее

➖выручка: ₽41 млрд (+89%)
➖убыток по EBITDA: –8 млрд (улучшение на 42%)

Яндекс Облако, финтех и устройства — всё ещё в минусе, но убытки снижаются. B2B становится всё важнее.

📉 Почему отчёт сильный, а акции не растут?

Рост Яндекса — уже не сюрприз. Компания и раньше показывала +30%, инвесторы это учли. Чтобы их удивить — нужно еще ускоряться, а не замедляться. А что у нас в реальности?

1️⃣ Флагман — реклама — теряет темп. Поиск и портал прибавили всего 12% г/г, это заметный откат от +21% в прошлом квартале. Высокая ставка продолжает душить малый и средний бизнес — рекламодатели режут бюджеты.

2️⃣ Дивиденды есть, но уверенности мало. Компания обещает 80 ₽ на акцию за полугодие (около 1,9% доходности), решение будет принято уже в этот четверг. Но пока выплаты нерегулярны, и рынок не воспринимает Яндекс как дивидендную историю.

Что дальше? Позитивный прогноз Яндекс сохраняет: рост выручки >30%, EBITDA >₽250 млрд.

Это амбициозно, особенно на фоне замедления в поиске и сохраняющейся убыточности в e-com. Но есть и позитив:

➖ставку начали снижать — рекламодатели оживятся
➖убыточные сегменты показывают прогресс: убытки сокращаются, эффективность растёт
➖кэш >180 млрд ₽ — есть из чего платить и инвестировать

Если темпы роста стабилизируются, а дивиденды закрепят — у Яндекса есть все шансы выйти на новую волну переоценки. Но пока рынок ждёт подтверждения.