Лучше смотреть на долгосрочный эффект от цикла снижения ставок, чем радоваться сиюминутной выгоде

На прошлой неделе, 25 июля, Банк России снизил ключевую ставку с 20 % до 18 %. Это четкий сигнал, что процесс смягчения ДКП уже начался. Если не будет негативных новостей по геополитике и всплеска инфляции, с высокой долей вероятности мы можем ожидать продолжения снижения и на следующем заседании совета директоров ЦБ, которое пройдет 12 сентября.

Что означает снижение ставки для экономики и облигационного рынка?
Инфляционное давление продолжает ослабевать, во II квартале рост цен снизился до 4,8 % в годовом выражении, базовая инфляция — до 4,5 %. Главное теперь, чтобы экономика не ушла в рецессию, ведь высокие ставки для нее — как антибиотики для организма. Важно не только вовремя начать лечение, но и вовремя завершить его, иначе будут негативные последствия.

Здесь стоит отметить, что регулятор сохраняет осторожность, средняя ставка до конца 2025 г. ожидается в диапазоне 18,8–19,6 %, а к концу 2026 г. — 12–13 %.

Что происходит с длинными ОФЗ при снижении ставки?
Длинные ОФЗ более чувствительны к изменениям ставки, при снижении доходности на рынке их цена растет — это дополнительная прибыль, кроме стабильных выплат купонов. Например, ОФЗ‑26248 со сроком до погашения 15 лет и купоном около 12,25 % сейчас имеет эффективную доходность к погашению 14–14,5 %. При дальнейшем снижении ключевой ставки доходность может опуститься до 9–10 %, что приведет к пропорциональному росту цены.

Однако дюрационный риск у таких длинных бумаг выше — если ставка по каким-то причинам резко вырастет, цена может быстро откатиться.

Простыми словами: что это значит для обычного инвестора?
Когда ключевая ставка высокая, доходности по всем облигациям, включая ОФЗ, тоже высокие. Если ставка начинает падать, держатели длинных бумаг с постоянным купоном не только получают купонные выплаты, но и выигрывают на росте цены бумаги. Обычно это выглядит как 3–5 % дополнительной прибыли за счет переоценки тела в течение нескольких месяцев или кварталов.

Если допустить, что ключевая ставка к концу года опустится к 16%, доходности по длинным выпускам могут оказаться в районе 11—12 %. Все еще неплохо по историческим меркам, но уже не так интересно, учитывая, что недавно доходность была на уровне 15–16%.

Депозит, фонд ликвидности или ОФЗ?
После снижения ключевой ставки банки уже начали опускать ставки по вкладам и срочным счетам. Уже сложно найти доходности выше 15–16% среди топ-20 финансовых организаций. И то, как правило, высокую ставку дают только по относительно коротким вкладам (до 6 месяцев). ОФЗ дают около 14,5 % эффективной доходности и позволяют зафиксировать ее на достаточно длительный период (до 15 лет).

Фонды ликвидности, которые еще недавно предлагали держателями доходность выше 20%, сейчас дают не более 17,5% с учетом комиссии управляющей компании. И по мере снижения ключевой ставки эта доходность продолжит снижаться.

Что делать инвестору?
Если ваша стратегия долгосрочная (на 3+ лет) и вы готовы к небольшим колебаниям цены, выделить часть портфеля под длинные или среднесрочные ОФЗ выглядит неплохой идеей. Самые интересные с точки зрения текущей доходности (отношение купона к текущей рыночной цене) — это выпуски 26248 или 26247. В моменте они дают 13,5% текущей доходности и 14,3% — эффективной доходности к погашению.

Резюмируя, длинные ОФЗ с постоянным купоном — весьма интересный инструмент: при падении ставки их цена растет, а купон остается фиксированным. Это сочетание приносит двойную выгоду. Новичкам важно понимать, что высокая доходность сегодня — не всегда лучший выбор, особенно если это короткие бумаги. Лучше диверсифицировать и смотреть на долгосрочный эффект от цикла снижения ставок, чем радоваться сиюминутной выгоде на 1–2 года.

В качестве бонуса поделюсь своей табличкой длинных ОФЗ, где есть примеры некоторых модельных портфелей, например, для получения ежемесячного дохода.