Норильский никель 3 августа опубликует отчетность за I полугодие 2025 г. по МСФО.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
• Предполагаем, что Норникель покажет положительную динамику выручки на уровне 2% по сравнению с I полугодием 2024 г. Отмечаем падение объемов производства по основным металлам на 3–6% и просадку цен на никель на 12%, однако рост цен на остальные металлы (медь +3% и платина +7%) компенсирует эти факторы. Таким образом, выручка по итогам полугодия может составить $5,7 млрд.
• На этом фоне EBITDA покажет негативную динамику (-4%) относительно I полугодия 2024 г. и составит $2,3 млрд. Основным фактором умеренного падения здесь послужило укрепление рубля на 4%, что привело к росту расходов в долларовом выражении. Сказался также повышенный инфляционный фон. Ждем, что рентабельность по EBITDA составит около 40% (против 42% в I полугодии 2024 г.).
• Предполагаем, что падение EBITDA было усилено ростом процентных расходов на 34% на фоне высоких процентных ставок. Сказался и и рост налогового бремени: ставка налога на прибыль в 2024 г. была 20%, а в 2025 г. стала 25%. В итоге ждем снижение прибыли более чем на 40%. По нашим оценкам, чистая прибыль за I полугодие 2025 г. составила $527 млн.
• Рублевая часть долга переоценилась в долларовом выражении по крепкому курсу и несмотря на ограниченно позитивный денежный поток привела к росту чистого долга. Net Debt/EBITDA (12M) составит 2x (против 1,7х в 2024 г.). Ждем, что чистый долг составит $10,2 млрд.
Долгосрочно сохраняем «Нейтральный» взгляд на бумагу — ожидаем ослабления рубля. Вероятно, итоговые результаты будут хуже показателей I полугодия 2024 г. за счет незначительного снижения производства и падения цен на никель, а также переукрепления рубля и значительного роста процентных расходов. Полагаем, что компания покажет снижение EBITDA и чистой прибыли. При этом FCF будет оставаться в умеренно положительной зоне, поэтому значительных дивидендов не ожидаем.
По прогнозам к концу года курс рубля должен составить около 95 руб. за доллар, и даже при этом курсе Р/Е компании в текущих ценах будет составлять 10х, что выше среднеисторического 8х.
Сохраняется неопределенность относительно выплаты дивидендов за 2025 г. Прогнозируемые результаты за I полугодие позволяют компании выплатить дивиденды с доходностью на уровне 1%. При этом компания выплачивает дивиденды по итогам 9 месяцев, поэтому результаты за III квартал повлияют на рекомендацию. В ближайшее время не ожидаем значительной дивидендной доходности.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба