Повышение пошлин США не стало катастрофой — оно оказалось гораздо мягче, чем ожидалось. Однако последствия могут дать знать о себе через некоторое время: инфляция в США может ускориться к концу года, а ФРС, скорее всего, не снизит ставки. Разбираемся, о чем удалось договориться торговым партнерам и ждать ли роста цен в США.
Главное
• США повышают пошлины на импорт, однако пока они далеко не так высоки, как прогнозировалось в начале года.
• В результате можно ожидать, что в большинстве крупных стран темпы роста экономики в конце года окажутся лишь немного ниже, чем мы предполагали в сценарии, который не учитывал влияние пошлин.
• По нашим оценкам, годовая инфляция в США может разогнаться к концу 2025 г. с 2% до 3–4%, в то время как в ЕС и Китае ускорится незначительно.
• Ожидаем, что в результате ускорения инфляции ставка ФРС останется на уровне 4,25–4,5% до конца года.
Кому и на сколько США повысили пошлины
Средняя номинальная (объявленная) ставка импортных пошлин за январь–июль выросла с 2,4% до 20%, средняя эффективная (фактическая, получаемая в результате многочисленных исключений) ставка пошлин — до 12–14%.
🟣 По состоянию на 1 августа США повысили пошлины:
Китай — до 20–35% (в зависимости от вида товаров, средняя эффективная ставка около 26%),
Канада — 10% (15%),
Мексика — 10% (15%),
ЕС — 15% (18–20%),
Великобритания — 10% (12%),
Индия — 25% (30%),
Япония — 15% (20%),
Большинство прочих стран — 15–40% (20–25%).
➕ В большинстве случаев средняя ставка в списке выше, чем страновая, поскольку, помимо страновых пошлин, для отдельных категорий товаров действуют дополнительные сборы:
Алюминий – 50% (25% для Великобритании),
Автомобили и автозапчасти – 25% (10% для Великобритании в рамках квоты),
Медь – 50%,
Сталь – 50% (25% для Великобритании).
Большинство повышенных пошлин учитывается в составе готовой продукции. Например, импортные металлоконструкции также должны облагаться пошлиной пропорционально доле стали в их конечной цене. Однако существует сложная система исключений, ограничивающая верхнюю ставку пошлин: например, пошлина на автомобили не должна быть больше 25% и т.п.
🟢 Многим компаниям США выданы временные освобождения от повышения пошлин: в частности, Apple, Intel и другим при покупке микроэлектроники в Китае, авиакомпании при покупке алюминия и т.п.
Обещаны, но пока не введены пошлины на микроэлектронику, фармацевтику, корабли, грузовые автомобили, БПЛА.
Торговые сделки: о чем удалось договориться
В результате заключения торговых соглашений с ЕС, Японией, Саудовской Аравией и Великобританией правительство Трампа договорилось о привлечении внешних инвестиций и закупок оборудования суммарно примерно на $2,5–3 трлн в течение 3–4-х лет. По нашим оценкам, это эквивалентно удвоению притока инвестиций в США.
💡 Однако многие из этих обещаний либо сопровождаются множественными оговорками, либо не могут быть выполнены. Например, ЕС не имеет инструментов воздействия на бизнес, которые бы гарантировали, что тот будет закупать энергосырье и инвестировать в США.
Администрация Трампа, по всей видимости, осознанно согласилась на заключение части невыполнимых договоров, поскольку ее собственный политический капитал также зависит от успеха переговоров.
Финальный договор с Китаем еще не заключен.
Что будет с инфляцией в США и чего ждать от ФРС
Повышение пошлин пока практически не отразилось на инфляции по ряду причин:
Задержки с введением пошлин: большая их часть начала действовать только с мая–июля, либо начнет в ближайшем будущем.
Многочисленные освобождения от пошлин для крупнейших американских компаний.
Активные закупки импортных товаров на склад американскими компаниями, которые позволили зафиксировать старые издержки.
Перенаправление импорта через третьи страны.
📌 Несмотря на это, первые признаки перекладывания пошлин в рост цен стали наблюдаться в июле: стоимость непродовольственных товаров в отдельных категориях, попавших под пошлины, росла в 1,5–2 раза быстрее общего уровня инфляции.
🔎 Полноценный эффект пошлин должен стать заметен только к концу 2025 г. По нашим оценкам, инфляция в США должна будет вырасти до 3–4% год к году. Рост этот, на наш взгляд, будет неравномерным и в наибольшей степени затронет сегменты одежды, электроники, авто, металлов и металлических продуктов.
↗️ При повышении средней эффективной ставки пошлин с 2% до 14% розничная цена продукции, по нашим расчетам, должна вырасти на 3–6% год к году, если полная стоимость пошлин будет в нее переложена. Однако из-за конкуренции между компаниями на рынке США, промежуточного характера существенной части импорта и вторичных эффектов фактическое ускорение инфляции должно будет составить 1–2% год к году.
Несмотря на сравнительно умеренный эффект на рост цен, его ускорение должно привести к поддержанию реальной ставки ФРС положительной. Поэтому мы не ожидаем ее снижения в 2025 г.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба