Вчера Норникель опубликовал отчетность по МСФО за 1 полугодие 2025 года. С момента публикации акции подрастают на 0,8%, а с начала июля они выросли на 8,6%.
Динамика GMKNK
Основные показатели
Консолидированная выручка увеличилась на 15% год-к-году до 6,5 млрд долл. США, главным образом за счёт роста объёма продаж металлов, связанного с сокращением запасов в первом полугодии 2025 года, а также увеличения выручки от реализации прочих драгоценных металлов.
Показатель EBITDA увеличился на 12% год-к-году до 2,6 млрд долл. США, с рентабельностью 41%.
Денежные операционные затраты выросли на 4% год-к-году до 2,6 млрд долл. США. Негативное влияние инфляции и укрепления рубля было во многом компенсировано эффектом отмены временных экспортных пошлин.
Объём капитальных вложений вырос на 15% год-к-году до 1,1 млрд долл. США в связи с укреплением рубля и дальнейшей реализацией стратегических проектов, которые включают исполнение экологических обязательств, модернизацию энергетической и газовой инфраструктуры в Норильском промышленном районе, а также инвестиции, направленные на повышение надёжности оборудования и обновление основных фондов.
Чистый оборотный капитал с начала года вырос на 12% до 3,4 млрд долл. США, главным образом по причине укрепления курса рубля, которое было частично компенсировано положительным эффектом от снижения запасов.
Скорректированный свободный денежный поток составил 224 млн долл. США.
Чистый долг увеличился с начала года на 22% — до 10,5 млрд долл. США, в первую очередь за счёт укрепления курса рубля (переоценки рублёвой составляющей долга). Соотношение чистого долга к показателю EBITDA по состоянию на 30 июня 2025 года составило 1,9х.
Чистая прибыль увеличилась на 1,6% и составила $842 млн.
Наш комментарий
В 1 пол. 2025 г. компания показала рост выручки (+15% г/г) и EBITDA (+12% г/г) благодаря росту цен на ряд металлов «корзины» на глобальных рынках и увеличению объёмов продаж на фоне реализации металлов из запасов. Однако скорр. СДП вырос незначительно из-за роста капзатрат на 15% и высоких процентных платежей, что делает вероятность возврата к выплате дивидендов пока не слишком значительной.
Долговая нагрузка по мультипликатору «Чистый долг / EBITDA» выросла с 1,7х на конец 2024 года до 1,9х ввиду валютной переоценки долга. Таким образом, сильный рубль оказал значительное негативное влияние на результаты компании.
Тем не менее, мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании. В её пользу говорит текущая растущая фаза цикла по ряду цветных металлов, наши ожидания ослабления рубля, а также низкая оценка акций. Сейчас акции Норникеля торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2025 на уровне около 4,4х — это на 25% ниже среднеисторических показателей
Акции GMKN находятся в нашем фокус-листе с целевой ценой 145 руб.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба