ФРС не поможет дальнему концу кривой (по крайней мере сейчас)

Фьючерсы закладывают снижение ставки в сентябре с вероятностью 95% и три снижения ставки в 2025 с вероятностью 54%.

При этом не сказать, что дальний конец кривой US Treasuries закладывает это должным образом. 20+ летки всё ещё топчутся на доходности 4.8%+. Проблемы для "ставки на ставку" через дальние бонды видится две.

Проблема 1: Переоценка голубей в ФРС🕊

Последние пересмотренные данные по Non-Farm Payrolls вызвали какую-то неадекватную реакцию у рынка. 

Если посмотреть глубже, увидим огромную зависимость этих пересмотров от правительства, розницы и отелей. Качество этих данных сомнительное, т.к. розница+отели - это скорее история про пересмотры виз H2B и локальных катастроф сейчас, а также пересмотров факторов сезонности...

Если посмотреть оперативный и объективно более качественный показатель в виде заявок по безработице - всё стабильно. На следующие данные за август по NFP реагировать особо не стоит, на 1-ую оценку откликаются только 55% фирм.

❗️❗️То, что компании поставили расширение штата на паузу из-за тарифов - не проблема ФРС, дисбаланса это особо не добавит.

До следующего заседания ещё 2 принта по инфляции. В сентябре есть все шансы увидеть 3%+ по Core CPI.

Проблема 2: Недооценка Бессента👓

Минфин США прогнозирует $850B на балансе правительства. Т.е. надо за 2 месяца занять ещё ~$700B. Раскидают примерно 60/40 в сторону векселей.

Длинному концу предстоит переварить ~$280B до конца сентября и ~$450B чистых заимствований до конца года. Несмотря на то, что нерезиденты в последнее время на рынок долга возвращаются, глубины спроса в "длине" всё также нет

Итоги

👉В принципе небольшой шанс на cut в сентябре есть, но три снижения на данном этапе - это очень наивно. В ФРС пока только 3-4 голубя, которые сигнализируют 2+ снижения в этом году.

Думаем, что ралли в краткосрочных фьючерсах так и не переложится на дальний конец до реального снижения.

На этом фоне финтех типа SoFi, который разгоняют под снижение ставки, выглядит переоценённым