Каким будет курс рубля в августе

Главное
Рубль в прошлом месяце после кратковременного укрепления стал дешеветь. Снижение его курса ускорилось в конце июля, однако этот импульс нивелирован к текущему моменту.

Резкое ослабление российской валюты в основном было вызвано ухудшением геополитической обстановки. В то же время баланс между спросом на иностранную валюту и ее предложением в целом сохраняется, что обеспечивает стабильность курса рубля.

В августе это рыночное равновесие все же может постепенно нарушаться в сторону умеренного, но более или менее устойчивого ослабления российской валюты. Это будет происходить в основном из-за внешнеторгового фактора. Однако геополитика способна оказать поддержку рублю.

В деталях
В начале прошлого месяца произошел очередной импульс укрепления рубля: юань приближался к самому низкому с февраля 2023 г. значению, установленному за месяц до этого на отметке 10,78 руб. Официальный курс доллара опускался немного ниже 78 руб. впервые с мая 2023 г.

Однако восходящее движение курса рубля не получило развития, и он стал сдавать позиции. В конце июля ослабление российской валюты резко ускорилось, она обновила минимумы с начала апреля. Правда, это было вызвано в основном эмоциональной реакцией на усиление санкционных угроз президента США в адрес России.

Поэтому те, кто из спекулятивных соображений покупал иностранную валюту на увеличении геополитических рисков, стали быстро фиксировать прибыль или убытки, в зависимости от уровня входа в позицию. Это в значительной степени нивелировало серьезную просадку курса рубля.

К тому же на российском валютном рынке по-прежнему слишком мало инвесторов и спекулянтов, которые до 2022 г. оперативно закладывали в котировки рубля ожидания изменений ключевых для него факторов и условий, в результате чего соответствующие дисконт или премия достаточно долго сохранялись в курсе российской валюты.

По этой же причине произошедшее в последние дни улучшение информационного фона, связанного с геополитикой, вряд ли приведет к устойчивому укреплению рубля. Однако, краткосрочные импульсы роста его курса возможны под воздействием спекулятивно настроенных участников валютного рынка.

Сырьевой фактор
Нефтяные цены в июле в основном повышались, в конце месяца восходящая динамика усилилась. Однако вскоре котировки нефти стали быстро сдавать позиции и обновили двухмесячный минимум.

Давление на нефтяные цены оказывает некоторое ослабление рисков новых ограничений против российской нефти. В то же время ОПЕК+ продолжает наращивать добычу, а сырьевой спрос находится под угрозой ухудшения ситуации в экономиках крупнейших потребителей сырья.

Нефтяные цены остаются на относительно низком уровне, что усугубляется ограниченностью российского экспорта в количественном выражении, обусловленной санкциями и геополитикой. В результате поступление в страну валютной выручки от экспортеров может оставаться под давлением.

С другой стороны, Россия способна постепенно наращивать добычу нефти в рамках последних решений ОПЕК+. Это несколько сгладит для рубля по-прежнему в целом негативное влияние сырьевого фактора.

Регуляторный фактор
Банк России в конце июля ожидаемо снизил ключевую ставку на 2 процентных пункта, а также несколько смягчил риторику относительно текущих инфляционных условий и тенденций.

Кроем того, ЦБ уменьшил ожидаемую среднюю ключевую ставку на 2025–2026 гг. по сравнению с прогнозами, озвученными на апрельском заседании. К тому же наметившаяся геополитическая разрядка расширит возможности регулятора быстрее смягчать монетарную политику.

Смягчение денежно-кредитных условий (ДКУ) является одним из главных факторов ослабления любой национальной валюты. Тем не менее пока ДКУ остаются достаточно жесткими, продолжая оказывать поддержку рублю.

Долговой рынок
Российский долговой рынок в середине июля возобновил уверенный рост после небольшой коррекции. Сегодня индекс гособлигаций RGBI в очередной раз обновил максимум с февраля 2024 г.

Росту котировок ОФЗ продолжают способствовать ожидания дальнейшего снижения процентных ставок на фоне продолжающегося ослабления инфляционных тенденций. Недельная дефляция фиксируется третью неделю подряд, а годовая инфляция опустилась ниже 9%.

Высокий спрос на рублевые облигации все еще способен оказывать дополнительную поддержку рублю, оттягивая с валютного рынка часть ликвидности. Однако доходности многих долговых бумаг уже отражают намного более низкий уровень ключевой ставки, движение к которому может быть не столь быстрым и беспрепятственным, как ожидают покупатели сейчас. Поэтому позитивное воздействие этого фактора на рубль может вскоре сойти на нет.

Перспективы августа
В наступившем месяце ухудшение внешнеторгового фактора способно компенсироваться для рубля возможным улучшением геополитической обстановки, особенно на фоне перспектив ускорения этого процесса.

Тем не менее даже прорыв в урегулировании украинского конфликта вряд ли приведет к сильному укреплению рубля, тем более, к устойчивому. Дело в том, что его курс по прежнему неоправданно завышен, то есть не имеет значимого геополитического дисконта, сокращение которого могло бы привести к заметному подорожанию российской валюты.

Кроме того, укрепление рубля в этом году фундаментально необоснованно, учитывая финансово-экономические изменения последних лет, в том числе заметное увеличение денежной массы, опережающее рост экспорта, а также темпы создания товаров, услуг и обеспечивающий этот процесс поток импорта.

К тому же возможное улучшение для России геополитической ситуации, особенно смягчение санкционного режима, ослабит препятствия для импорта и в целом трансграничного движения капитала, соответствующих платежей, что может привести к перетоку части рублевой ликвидности и даже инвестиций в иностранную валюту с последующим ее выводом из страны.

В краткосрочной перспективе рубль все же способен некоторое время укрепляться под воздействием спекулятивно настроенных участников. В результате возможна очередная проверка на прочность юанем сильной поддержки 10,8 руб. Однако к концу месяца он способен вернуться выше 11 руб. В этом случае официальный курс доллара останется в диапазоне 78–80 руб.