Мы по-прежнему позитивно оцениваем перспективы бразильского рынка и продолжаем удерживать #EWZ в наших портфелях, несмотря на риски тарифов. Поддержку рынку оказывают несколько ключевых факторов: ослабление доллара, грядущее понижение ставки, ожидания от предстоящих выборов и существенное восстановление инвестиционных потоков.
Эти элементы создают фундамент для роста, несмотря на сохраняющуюся неопределенность в части внешнеторговых ограничений. Обращаем внимание на обновление по факторам роста. В последний раз делали подробный обзор на рынок в публикации.
Восстановление потоков в EM продолжается
Ключевой фактор поддержки рынка Бразилии это восстановление интереса инвесторов к развивающимся рынкам. В первом полугодии 2025 года индекс Латинской Америки показала рост на 26%, однако во втором - снижение на 4.6%. В то же время развивающиеся рынки Азии прибавили 12.7% и 2.2% соответственно, а Китай - 4.5% во втором полугодии.
После 1 июля китайские власти сменили акцент в политике, что поддержало локальные рынки и вызвало циклическое ралли. Это привело к переориентации инвесторов в сторону Азии, особенно через ETF на развивающиеся рынки, в которых Китай занимает около 30%.
Тем не менее, такая структура выгодна и для Латинской Америки, в частности для Бразилии: растущий Китай поддерживает интерес к классу активов в целом, а за последние восемь недель уже отмечен разворот в потоках - притоки в EM приблизились к положительной зоне с начала года, а Бразилия вернула около $1.2 млрд, что эквивалентно 40% от оттока, вызванного тарифной риторикой.
Рынок недооценивает грядущее смягчение ДКП
Другой важный драйвер - ожидаемое снижение процентных ставок. По прогнозам аналитиков JP Morgan, цикл смягчения начнется в декабре и составит 425 б.п., хотя консенсус сейчас закладывает только 240 б.п. Исторически рынок недооценивал масштаб смягчения: в среднем на 310 б.п. с 2005 года. Текущий уровень инфляции поддерживает прогноз по ставке, особенно на фоне глобальных аналогов. По статистике, снижение ставки Selic на 1 п.п. сопровождается ростом MSCI Brazil на 4.2%, что при полном цикле может дать заметный импульс фондовому рынку.
Риски
Сохраняется неопределенность вокруг тарифной политики США. Несмотря на то, что фактические ставки оказались ниже заявленных (33% из-за исключений против 50%), остается риск расширения санкционных мер, тарифы на импортеров российских энергоресурсов, а также применение «закона Магнитского». Речь о глобальном акте, который позволяет США вводить точечные санкции против лиц и организаций, подозреваемых в коррупции или нарушениях прав человека.
💎 Август, вряд ли станет переломным моментом - сезон отпусков снижает активность, а влияние тарифов еще не исчерпано. Однако мы ожидаем улучшения ситуации по мере приближения смягчения ДКП, продолжения восстановления притока средств в развивающиеся рынки, а также достижения договоренностей по пошлинам. Считаем, что бразильский рынок сейчас находится около своего минимального уровня, что делает его привлекательным с точки зрения долгосрочного потенциала. Пользуемся периодом волатильности для набора позиций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба