Мы снижаем рейтинг акций Cummins до «Держать» с «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне $388,7, что предполагает потенциал роста на 1,7%. Акции с начала апреля выросли на 46% и уже торгуются вблизи справедливой оценки.
Cummins — один из крупнейших в мире производителей дизельных двигателей и систем выработки электроэнергии. Сеть официальных представительств компании насчитывает более 500 дистрибьюторских центров и более 10 тыс. сертифицированных дилеров, обслуживающих клиентов в 190 странах мира.
Ключевой фактор роста — укрепление позиций в качестве ведущего поставщика технологий в области водородной энергетики и запчастей для мировой электромобильной промышленности.
Компания запустила новую генераторную установку на 17-литровой платформе, расширяя линейку успешных генераторов серии Centum. Генератор S17 Centum вырабатывает до 1 МВт энергии, предназначен для городской среды, включая коммерческие здания, больницы и водоочистные сооружения. Запуск нового мощного и компактного генератора S17 Centum открывает для Cummins перспективный рынок городских инфраструктурных решений с высокой маржинальностью и стабильным спросом, что помогает диверсифицировать бизнес и повысить маржинальность.
Рост рынка дата-центров является значительным драйвером для масштабирования бизнеса компании, так как Cummins производит генераторы, используемые как резервные источники питания. Согласно прогнозу Grand View Research, рынок ЦОД достигнет $652 млрд к 2030 г., со среднегодовым темпом прироста 11,2%.
Финансовый отчет. Выручка за 2К 2025 составила $8,6 млрд (-1,7% г/г). Продажи в Северной Америке снизились на 6% г/г, а международная выручка выросла на 5% г/г благодаря повышенному спросу в Европе и Китае. Показатель EBITDA составил $1,6 млрд (+18% г/г), маржинальность — 18,4% (+3,1 п. п. г/г). Чистая прибыль достигла $890 млн (+22,6% г/г)., или $6,43 на разводненную акцию (+22,2% г/г).
Такая динамика выручки обусловлена сокращением показателя в сегментах «Двигатели» (–8% г/г) и «Компоненты» (–9% г/г), что в основном связано со снижением спроса на автомобильные двигатели и компоненты в США и Мексике. Напротив, в сегментах «Дистрибуция» и «Энергосистемы» наблюдался рост: выручка в первом сегменте увеличилась на 7% г/г благодаря повышенному спросу на генераторы, а во втором — на 19% г/г за счет существенного роста спроса в Северной Америке и на международных рынках, преимущественно в энергетике для дата-центров. Положительная же динамика прибыли обусловлена контролем затрат, оптимизацией производства и концентрацией на более маржинальных сегментах. Однако из-за сохраняющейся экономической неопределенности компания не стала публиковать годовой прогноз по выручке и прибыли на данный момент.
Cummins увеличила квартальные дивиденды до $2 (+10% г/г). Это 16-й год подряд, когда компания увеличивает дивиденды акционерам.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA NTM. Наша оценка предполагает апсайд лишь 1,7%.
Ключевыми рисками мы видим возможное более существенное, чем предполагается, замедление темпов роста мировой экономики, снижение спроса на продукцию Cummins, уменьшение инвестиций в инфраструктуру и введение высоких импортных тарифов в США на иностранную продукцию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба