15 августа HeadHunter планирует представить финансовые результаты за второй квартал 2025 года. Наш прогноз:
выручка увеличится на 2,2% г/г, до 10 млрд рублей;
скорректированная EBITDA составит 5,2 млрд рублей, рентабельность — 51,9%;
чистая прибыль — 4,1 млрд рублей, рентабельность — 41,1%.
Прогноз ключевых показателей: выручка, прибыль, EBITDA
Давление на выручку: меньше клиентов, но больше чек
Мы считаем, что второй квартал стал сложным для компании в контексте роста выручки. Высокие процентные ставки продолжают оказывать давление на экономическую активность клиентов и приводят к их оттоку. Это особенно заметно в сегменте малого и среднего бизнеса, однако есть давление и в сегменте более крупных клиентов.
Негатива добавляет и высокая база прошлого года, а также календарный эффект.
По данным самой HH, количество вакансий на платформе продолжает сокращаться.
Мы ожидаем, что негатив от продолжающегося снижения числа клиентов должен быть нивелирован за счет роста выручки на клиента. Отметим, что у компании есть возможность для повышения цен, так как рост эффективности бизнеса продолжается.
В целом мы ожидаем, что динамика основного бизнеса будет близка к околонулевым значениям.
Основного положительного эффекта мы ожидаем от экосистемы HR Tech.
Напомним, что с начала года компания стала отдельно раскрывать финансовые показатели данного сегмента. В первом квартале новые бизнес-направления показали рост выручки на 179%. Мы ожидаем, что во втором квартале наблюдались схожие темпы роста.
По итогам первого квартала 2025-го менеджмент компании прогнозировал, что темпы роста выручки по итогам года должны составить 8—12% год к году. В настоящий момент нам кажется, что верхняя граница является труднодостижимой, так как компания пока не видит разворота в динамике рынка. Мы ожидаем исполнения прогнозов компании, несмотря на высокую неопределенность будущих результатов.
Рентабельность и чистая прибыль: влияние инвестиций и оптимизации
По нашему мнению, инвестиции в новые бизнес-направления продолжат оказывать давление на рентабельность скорректированной EBITDA во втором квартале 2025 года. Тем не менее рентабельность по скорректированной EBITDA составит около 52% благодаря эффективному управлению основным бизнесом — результат оптимизации расходов на маркетинг и персонал.
Годовой прогноз менеджмента соответствует нашим текущим ожиданиям: рентабельность скорр. EBITDA на уровне выше 50%.
У компании высокая конверсия в чистую прибыль из EBITDA. Мы прогнозируем, что чистая прибыль по итогам квартала вырастет на 81%. Такой сильный рост объясняется большой валютной переоценкой во втором квартале прошлого года.
Что с дивидендами: новая схема выплат
Дивиденды остаются важной частью инвестиционного кейса HeadHunter. Компания планирует выплачивать их дважды в год. Дивиденд в размере 200 рублей на акцию по итогам первого полугодия 2025 года эмитент может направить уже в третьем квартале.
По итогам года мы ожидаем, что совокупный дивиденд составит около 400 рублей на акцию, что соответствует доходности порядка 12% к текущей рыночной цене.
Проверка ФАС: последствия для бизнеса
В начале лета появилась информация, что ФАС признала HeadHunter доминирующей компанией на рынке поиска работы с долей 57% и начала проверку в отношении рекрутинговой платформы. Такой процесс необязательно означает нарушения и последующие санкции в виде штрафов или иных мер. HH находится в контакте с регулятором, однако незначительная неопределенность по-прежнему сохраняется.
Наш взгляд на акции: стоит ли инвестировать в HH
Квартал оказался непростым для компании с точки зрения темпов роста. Помимо ценового фактора, значимый вклад в развитие должны внести новые направления бизнеса, динамику которых компания теперь раскрывает отдельно.
Несмотря на продолжающиеся инвестиции в расширение сегментов, рентабельность остается выше 50% — высокий показатель даже для IT-отрасли. Дополнительный позитив — решение перейти на полугодовой график дивидендных выплат. Ожидаемая доходность промежуточных дивидендов — около 6%.
В среднесрочной перспективе мы ожидаем восстановления темпов роста выручки. В сочетании с высокой рентабельностью и стабильными дивидендами это делает компанию привлекательной для инвесторов.
По нашим расчетам, бумаги HeadHunter торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA (с учетом прогноза на 2025 год) на уровне 7x. Это значительно ниже, чем в среднем по российскому IT-сектору.
При этом HH — довольно зрелый представитель IT-индустрии со стабильным ростом, высокой рентабельностью бизнеса и дивидендной историей.
Целевая цена и потенциальная доходность
Мы продолжаем позитивно смотреть на акции компании и считаем их хорошей идеей для покупки на горизонте года. Наша целевая цена — 4 200 рублей за акцию с апсайдом на уровне 19%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба