Группа опубликовала отчетность по МСФО по итогам второго квартала и первого полугодия текущего года. В обзоре рассмотрим, как результаты деятельности отразились на кредитном качестве эмитента.
Рост кредитного портфеля сохраняется даже в условиях высоких ставок
Компания нарастила кредитный портфель на начало июня на 5% с начала года, до ₽4.4 трлн, что существенно превышает уровень роста кредитного портфеля в банковском секторе (рост портфеля в секторе во январе-июне 2025 был отрицательным).
Чистые процентные доходы
Темпы роста NII — чистых процентных доходов (до создания резервов) — по итогам 2 квартала 2025 года ускорились до внушительных 38% г/г.
Отчасти это объясняется невысокой базой прошлого года, когда фин. институты скорее ожидали старта цикла снижения ставок и слабо готовились к последовавшему ужесточению денежно-кредитной политики ЦБ. Уже в последующих кварталах произошли активные действия по адаптации к высоким ставкам, которые, в свою очередь, и стали второй компонентной текущего ускорения роста NII.
Группе удается эффективно контролировать издержки в текущих условиях, она улучшила и показатель операционной эффективности, отражающий отношение административных расходов к операционным доходам (CIR). Он снизился до рекордно низкого уровня для самой компании и банковской индустрии в целом.
Стоимость риска
Рост отчислений в резервы при текущей экономической конъюнктуре является ожидаемым, уровень стоимости риска остается одним из самых низких в секторе даже после увеличения в 1 и 2 кварталах 2025.
Качество активов сохраняется высоким. NPL ratio (доля кредитов, просроченных на 91 день и более) сохраняется на низком уровне (1%). Резервы превышают NPL в 1,7 раза.
Чистая прибыль
Чистая прибыль во втором квартале продемонстрировала рост г/г на 35%.
В предшествующем квартале мы отметили негативное влияние возросшей налоговой нагрузки на чистую прибыль, ожидая ее долгосрочный характер. По итогу 2-го квартала, даже при продолжающемся росте налоговой нагрузки (эффективная ставка налога на прибыль выросла до 15% по сравнению с 7% годом ранее) рост прибыли г/г оказался двузначным. Этому во многом способствовали как сильно выросший чистый процентный доход, так и непроцентные доходы, которые показали двукратный рост, что является сильным преимуществом в условиях сохранения давления высоких ставок.
При этом, исключая фактор роста налоговой нагрузки, как мы делали ранее, получим рост на 48% г/г показателя прибыли до налогообложения.
Доналоговая рентабельность близка к рекордным уровням
Показатель рентабельности (в разрезе LTM – последних 12 месяцев) вернулся к уровням конца 2024-го, составив 18.9%, а по итогу квартала он и вовсе составил 23.9%, что является высоким уровнем даже в сравнении с широким банковским сектором.
Из-за давления на прибыль со стороны налогов, мы оцениваем и pre-tax ROE, который также демонстрирует рост.
Достаточность капитала
Как это происходит и у классических банков, на фоне быстрого роста активов норматив достаточности собственных средств (капитала) (Н1) группы колеблется около 13,1%, при этом само снижение не вызывает опасений, ведь показатель остается значительно выше законодательно установленного для ДОМ.РФ уровня в 11.5%.
Ну и что?
Старт цикла снижения ставок безусловно является позитивным шагом для группы на долгосрочной перспективе
При этом в моменте, несмотря на решительные действия ЦБ, текущий уровень ключевой ставки все еще можно считать запретительным для рыночной ипотеки в отсутствии широких льготных программ
Группе удается демонстрировать устойчивость показателей эффективности, когда снижение ставок еще не оказало значимого влияния на фин. показатели бизнеса
При этом бизнес активно работает над развитием источников непроцентного дохода, что уже дает позитивный эффект в прибыль группы. Это в т.ч. позволило pre-tax RoE приблизиться к уровню 23%
Адаптивность к изменениям внешней конъюнктуры значительно увеличивает кредитное качество эмитента и отражается в продолжении тренда снижения коэффициента операционных расходов (CIR) при сохранении низкой стоимости риска (COR)
Мы сохраняем высокую оценку кредитного качества ДОМ.РФ и можем рекомендовать добавление наиболее ликвидных выпусков (ДОМ.РФ 002Р-04, ДОМ 1P-4R) эмитента в портфель консервативных инвесторов, ориентирующихся в первую очередь на цели надежности.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба