Недавно ФосАгро выпустила сильные финансовые результаты (рост скорректированной EBITDA за первое полугодие в 1,5 раза год к году), а также новую стратегию развития до 2030 года.
Мы повышаем целевую цену по акциям эмитента на 13%, до 8 000 рублей, подтвердив рекомендацию «покупать».
Помимо сохранения высоких цен по меньшей мере до конца года, среди факторов дальнейшего улучшения финансовых показателей мы также выделяем ослабление рубля. Эмитент имеет крайне высокую чувствительность к курсу: по нашим оценкам, ослабление нацвалюты с текущих уровней на 10% приводит к росту EBITDA более чем на 20%.
При текущих ценах на удобрения и курсе рубля акции ФосАгро торгуются с мультипликатором EV/EBITDA на год вперед на уровне около 5х.
По нашим расчетам, это предполагает дисконт 15% к историческим значениям. Полагаем, что этот дисконт будет постепенно снижаться по мере выплаты дивидендов и выхода сильных финансовых результатов до конца года
Рынок удобрений: высокие цены и перспективы
С начала года мировые котировки на удобрения взлетели на 25—40% — в недавнем обзоре разбирали причины роста. На фоне позитивной мировой конъюнктуры ФосАгро отчиталась о сильных результатах за первый и второй кварталы.
Начало третьего квартала также довольно благоприятное: с июля 2025 года рублевые цены на DAP (основная продукция компании) остаются выше среднего значения за третий квартал 2024 года на 17%.
Мы считаем, что эмитент вновь порадует инвесторов хорошей квартальной отчетностью, так как не видим предпосылок для сильной коррекции в ценах до конца периода.
DAP на максимумах с конца 2022 года — что это значит для ФосАгро
Мировая цена на диаммонийфосфат (DAP) превысила 730 $/т, достигнув пика с конца 2022 года. Для оценки доступности удобрений мы используем индекс DAP — соотношение цен на DAP к корзине сельскохозяйственных культур. По нашим расчетам, он сейчас на уровне 1,6, что является исторически высоким значением.
Мы предполагаем постепенное снижение цен примерно до 600 $/т к следующему году. Однако для ФосАгро этот фактор будет частично компенсирован двумя драйверами:
ослаблением рубля (ожидаем среднего курса 100 руб/$ в 2026 году);
ростом объемов производства.
Новая стратегия ФосАгро: рост производства выше ожиданий
Вместе с отчетностью за второй квартал 2025 года ФосАгро представила стратегию до 2030 года, сменившую предыдущий план, который компания выполнила досрочно (+20% производства агрохимии в 2024 году к 2019-му).
Новые цели предполагают увеличение выпуска еще на 16% к 2030 году (до 13,7 млн тонн) относительно 2024 года.
Наши прежние оценки закладывали лишь +10%, поэтому обновленный план мы оцениваем как позитивный сигнал.
Пересмотр финансовых прогнозов
С учетом сильных результатов за первый квартал 2025 года и новой стратегии мы повысили прогнозы:
EBITDA на 2025 год — +4% к прежней оценке;
на 2026 год — +20%.
Ожидаем, что снижение цен на удобрения будет полностью компенсировано слабым рублем и ростом производства.
Прогноз динамики:
в 2025 году — +16% г/г по выручке, +33% по скорр. EBITDA;
в 2026 году — рост еще на 10% и 8% соответственно.
Дивиденды ФосАгро: доходность 9% в 2025 году
По итогам первого квартала 2025 года совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 387 рублей на акцию (89% от FCF). Мы прогнозируем выплаты в 630 рублей за весь 2025 год, что соответствует ~9% дивидендной доходности.
С учетом целевой цены 8 000 рублей (потенциал роста — 14% от текущей цены) и дивидендной доходности 9% полная доходность по бумагам ФосАгро составляет 23% на следующие 12 месяцев. Сохраняем для акций рекомендацию «покупать».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба