Если индексы продолжают трогать ист хаи изо дня в день, оценки явно недешёвые, а безрисковая ставка всё такая же высокая, кто и зачем продолжает всё это покупать?
1️⃣ Иностранцы. Нерезиденты не испугались Трампа и в мае активно выкупали просадку - купили акций на $146B. В основном это активизация кэрри трейда (Япония/GB/Еврозона) за счёт подешевевшего доллара.
👉 JPMorgan пишет, что забастовка иностранных покупателей завершилась в мае за счёт веры в то, что Трамп в любом случае будет отступать и большей уверенности в снижении ставок ФРС.
2️⃣ "Домашние" институционалы. Отчёты CFTC по TFF показали в конце апреля-мая рост длинных позиций у Asset Managers и сокращение шортов у Leveraged Funds. Фактически они компенсируют застой в покупках в начале года за счёт обновлённых прогнозов по прибыли и незаинтересованности в бондах.
Соотношение маржинальный долг / свободный кэш на счетах уже 5.4x. Это не означает пятое плечо, т.к. кэш лежит в т.ч. в денежном рынке (но обслуживать плечо в любом случае дороже)
Благодаря низкой волатильности, удешевляются опционные стратегии с лонг-базой (чем дольше, тем лучше).
3️⃣ Корпорации через байбеки. Тут обсуждать особо нечего - кэша у MAG7 очень много и это самый дешёвый способ возврата капитала акционерам. LPL Financial сообщает, что к 5 июня директора утвердили рекордные $750 млрд buyback-авторизаций на 2025 год.
❗️❗️Рынок драйвится за счёт роста глобальной ликвидности (бюджетная экспансия и отток из RRP помогает), байбеков и плечей (в надежде на скорое понижение ставки).
Всё это становится возможным из-за того, что глобальный нетто-покупатель не видит альтернатив американскому теху. Вопрос в том, увидит ли, если ФРС не понизит ставку, а ИИ ускорение пойдёт медленнее траектории?
Вывод
Рынок полностью зависим от достаточно хрупкой цепочки денежных потоков. Поэтому очень важно чтобы не было монетарных шоков, которые разрушат кэрри трейд-цепочку (Япония).
До тех пор рынку угрожает только снижение прогнозов по прибыли и заседание ФРС в сентябре. На Трампа теперь внимание обращают только по "факту".
И в принципе мы оцениваем вероятность сохранения такого "статуса-кво" до конца года в ~60%.
👉На этом фоне у MS, GS с консалтингом и другими непроцентными доходами в 2025 всё будет очень хорошо...
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба