Валютная интервенция – вопрос для обсуждения?

Исследование, проведенное Европейским центральным банком, говорит о том, что валютная интервенция должна осуществляться только в том случае, если она подкрепляется адекватной монетарной политикой и преимущественно когда рынки дошли до переломного момента касательно ожиданий изменения процентной ставки и фактического уровня цен на рынках Forex. Члены ФРС сейчас заняты снижением ключевых ставок, в то время как другие центральные банки, включая ЕЦБ, не спешат уменьшать ставки, говоря о слишком высоком уровне инфляции. На этой неделе член ЕЦБ Weber заявил, что в 2009 году инфляция может не опуститься ниже целевого уровня банка, составляющего 2%. В связи с этим ЕЦБ не сможет оставить связанную с проведением интервенции европейскую валюту на денежном рынке, так как ставки денежного рынка в таком случае не поднимутся до ключевых ставок интервенции, что при текущих обстоятельствах не является желательным для главного финансового регулятора Европы. Однако было бы преждевременным делать вывод о том, что центральные банки не вмешаются в поведение валютных рынков на текущем этапе. В качестве одного из вариантов вмешательства может служить так называемая «стерилизованная» интервенция.

Тема инфляции приобрела глобальный масштаб, ведь даже в испытывающей затруднения экономике США базовая и основная инфляционные ставки повышаются. Агрессивное снижение процентных ставок ФРС увеличило инфляционные ожидания, направляя средства инвесторов в защитные активы и обеспечивая спекулятивное ралли по сырьевым товарам. Однако растущие цены на сырье, в свою очередь, несомненно подтолкнут инфляцию наверх, что является неблагоприятным для всех центральных банков включая ФРС и ЕЦБ. Ослабевающий доллар также внес свой вклад в повышение цен на сырьевые товары и привел к сильной обратной корреляции между динамикой американской валюты и ценами на сырье.

Взмывающие вверх вследствие различных финансовых факторов цены на сырьевые товары могут иметь стагфляционное воздействие аналогичное тому, как если бы причиной движения цен стали ограничения по сырьевым поставкам. Финансовый спрос мотивировал покупку сырья, что в свою очередь уменьшило его запасы, которые в ином случае могли бы быть использованы для мировых инвестиций и потребления. Можно говорить о том, что на сырьевых рынках на настоящий момент присутствует большое число спекулянтов, занимающих длинные позиции и, таким образом, повышение волатильности рынков может привести к вытеснению значительного числа этих спекулянтов. Центральные банки могут быть заинтересованы в уменьшении инфляционного воздействия сырьевых рынков, однако для них не существует никакой возможности прямого вмешательства в этот рыночный сегмент. Сильная обратная корреляция между долларом и сырьевыми рынками говорит о том, что интервенция, направленная на укрепления доллара, может оказать значительное влияние и на рынки сырья, так как отпугивание финансово мотивированных спекулянтов, открывших длинные позиции, не займет много времени.

Трише говорил о том, что Европейский центральный банк уделяет «повышенное внимание» комментариям властей США касательно того, что сильный доллар выступает в интересах американской экономики. В контексте влияния доллара на цены сырья можно сказать, что даже временный рост американской валюты может выступать в интересах ФРС, так как укрепление доллара непременно приведет к распродаже сырья и, таким образом, смягчит инфляцию и, что более важно, инфляционные ожидания.