Поведенческие финансы дают возможность спрогнозировать нерациональное поведение инвесторов на рынке на основе психологических инструментов, внедрённых в финансовую практику и теорию.
Все последнее время рынки остаются иррациональны, они не реагируют на фундаментальные показатели. У инвесторов работают поведенческие мотивы. Эти мотивы описываются эвристиками: короткими путями принятия финансовых решений. Одна из эвристик – эвристика доступности. При её действии вероятность факта, влияющего на рациональность инвестиционное искажается каким-либо сторонним событием, которое оказывает на инвестора такое большое впечатление, что он придает вероятность факту, важному для инвестиции, повышенное внимание.
Встреча президентов в пятницу – это и есть то самое большое глобальное событие, которое влияет на оценку фундаментальных драйверов стоимости активов на финансовом рынке. Уже сам факт её проведения, уже сейчас рассматривается как огромное позитивное явление. Сама встреча только усилит этот эффект, независимо от опубликованных договорённостей.
В последнее время эвристика доступности часто действует на финансовых рынках. Особенно ярко она проявляет себя при крупных событиях, таких как войны. В соответствии с результатами научных исследований аналогичных событий в прошлом при действии этой эвристики следует ждать стандартное отклонение годовой доходности активов на финансовых рынках около 32%. То есть, достаточно крупный рост котировок.
Статистика прежних колебаний российского фондового рынка на геополитике:
Трейдеры на Западе начали скупать акции компаний, которые могут выиграть от новых международных инициатив по переговорам. Акции РУСАЛа, котирующиеся в Гонконге, резко выросли на более высоких объемах торговли. Акции австрийского Райффайзенбанка, имеющего дочку в России, выросли на 14%.
Психологический настрой инвесторов по российском рынке был измерен таким опросом:
Как можно видеть, ажиотажных позитивных ожиданий нет. Рост рынка прогнозируется на уровне 17%. При этом в ближайшее время следует ожидать больших отклонений.
Замеры настроений инвесторов
На протяжении регулярных исследований психологии инвесторов все время проводится исследование мнений по поводу решений Банка России по ставке. Если сравнить эти опросы с опросами этой же аудитории по предстоящим решениям ФРС США, то можно сделать интересные выводы.
Вот результат исследования мнения российских финансистов по решению ФРС США в июле:
Если сравнить результаты опроса российских финансистов с прогнозами американских аналитиков, то даже само движение ставки они определяют противоположным образом.
В связи с понижением ставки ЦБ для инвесторов стал актуальным вопрос, до какого уровня доходности они будут держать деньги на депозитах. Проведённый опрос показал следующее:
Инвесторы будут перекладываться в акции, когда доходность по вкладам приблизится к 12% (среднее и медианное значения).
В связи с новым вбросом информации про слухи о заморозке вкладов, было выступление спикеров ЦБ. По этому поводу был проведен новый опрос по отношению к этой проблеме финансистов. Вот его результаты:
Если сравнить его с предыдущим опросом, который проводился в декабре прошлого года:
То доля тех, кто вообще не верит в заморозку увеличилась, при этом сократилась доля тех, кто вообще не интересуется этой тематикой и не держит деньги на вкладах.
Инструменты поведенческих финансов, сработавшие этим летом
Эвристика аффекта сработала после заявлений Трампа об увольнении Пауэла. Индекс доллара обвалился на фоне сообщений о том, что Трамп собирается уволить главу ФРС Пауэлла.
Психологическую концепцию проклятие победителя решил использовать владелец доли Совкомбанка. Он сам ищет продавца на котируемые на бирже акции через ресурс Авито. Акционер продаёт свою долю в 5% — причём сообщение об этом он повесил прямо на сайте бесплатных объявлений. Информация моментально стала одним из главных мемов дня. Однако, как считают специалисты рекламного рынка, подобное решение стало ярким примером «бесплатной виральности», охватив огромную аудиторию без финансовых вложений.
При этом, как отмечают эксперты, сама сделка по продаже миноритарной доли традиционно проводится через посредников — чаще всего это крупные агентства, которые берут за это комиссию. Однако в данном случае вероятная продажа «напрямую» позволит бизнесмену избежать этих выплат и получить дополнительную выгоду от использования психологического эффекта, описываемого психологической концепцией проклятие победителя. При действии этого отклонения в поведении инвесторов, они обычно, в 70% случаев переплачивают за продаваемый на ограниченном рынке актив.
Обычно в поведенческих финансах проклятие победителя – спутник IPO. 3107 популярный проект для дизайнеров Figma провела IPO на Нью-Йоркской фондовой бирже по цене $33 за акцию. По итогам первого дня торгов стоимость её бумаг взлетела на 250%. После завершения основной сессии цена дошла до $143,45 за штуку.
У инвесторов сделки M&A по покупке Chevron другой нефтяной компании — Hess сработал фрейминг. На фоне политической инерции (или откровенного отступления), мешающей усилиям по предотвращению самых катастрофических последствий глобального потепления, отрасль, в первую очередь ответственная за это, одержала историческую победу в пятницу. В результате беспрецедентной 20-месячной борьбы между Chevron и ExxonMobil, победителем вышла Chevron. Приз? Chevron теперь может купить другую нефтяную компанию — Hess — за 53 миллиарда долларов. Решение арбитражного суда завершило период стратегической неопределённости, который негативно сказался на акциях Chevron и вызвал вопросы по поводу качества проверки, проведённой компанией перед тем, как она согласилась приобрести Hess в 2023 году. Exxon, которая владеет и управляет 45% морского месторождения Stabroek у побережья Гайаны, заявила, что имеет право первоочередной покупки доли Hess в 30%. Приобретение Hess и её доли в проекте в Гайане значительно повышает качество нефтяных активов Chevron за пределами нефтяного бассейна в Техасе и Нью-Мексико, сокращая отставание от Exxon. «Это создаёт ведущую международную нефтегазовую компанию», — заявил генеральный директор Chevron Майк Вирт. Тем временем некоторые хедж-фонды получают серьёзную прибыль от этой сделки.
Фрейминг часто сопровождает сделки M&A, так как стоимость актива бывает сложно посчитать из-за неопределённости синергетического эффекта. Поэтому часто покупатель руководствуется ценой продажи актива при принятии решении о стоимости.
При этом на самой сделке мы увидели Классическая иллюстрация начала сделки M&A цена акции компании цели подпрыгнула, поглощающей компании – упала.
Еще один летний пример M&A: рост цены акции компании цели. Акции «Софтлайна» взлетели на 24%. Поводом для резкого роста стала новость о том, что Sk Capital, принадлежащая ВЭБ и фонду «Сколково», вложит в IT-компанию 5 млрд рублей и приобретет в ней долю выше 10%, став крупнейшим миноритарием.
Фрейминг сработал и на решении ЕЦБ по ставке. 24 июля аналитики никак не могли определиться, ЕЦБ не изменит ставку, потому что доллар слишком слабеет или потому что евро слишком укрепляется?
После решения ЕЦБ также сработал фрейминг. Евро припал, фондовые рынки выросли, ставки подросли на новости о том, что ЕЦБ оставил ставку на прежнем уровне.
Теория перспектив начала действовать на инвесторов в биткоины. Дело в том, что количество биткоинов, которые могут быть выпущены, ограничено. В вязи с этим биткоин перестанет выполнять денежную расчетную функцию при достижении этого предела. На новости о том, что майнерам осталось добыть всего 5,3% всех биткоинов, его курс припал.Хотя не все опрошенные финансисты считают, что это должно было произойти:
Развернутое теоретическое обоснование по этому вопросу – на этом видео.
Теория перспектив объяснила ажиотаж на августовском американском фондовом рынке. Трейдеры стремились выжать всю прибыль до своих августовских каникул, так как прогнозы на сентябрь у всех были очень мрачные.
Тарифная война часто приводит к проявлению эвристики избыточной реакции. Тарифы на Японию 15% воспринимаются всеми как 10%. Оптимизм рулит.
Теория перспектив часто проявляется при торгах на фондовой бирже – к закрытию торгов, перед выходными и каникулами наблюдается большой торговый ажиотаж. На бирже это понимают, и хотят снять эти колебания активности. Наряду с увеличением времени торгов, Мосбиржа анонсировала новый тип заявок на рынке акций — WLIM-заявка — по «среднему лимиту».
В этой же связи Московская биржа планирует внедрение в конце сентября ряда технологических новаций на фондовом рынке: утренняя торговая сессия на долговом рынке будет начинаться в 06:50 МСК, на рынке акций и облигаций планируется отменить аукцион открытия в вечернюю сессию, а вечерняя сессия будет начинаться сразу с торгового периода и будет проводиться с 19:00 до 23:50 МСК.
Эвристика избыточной реакции часто проявляется после объявления о результатах деятельности и их сравнении с прогнозными. Если результаты выше – цена увеличивается более, чем это может быть подтверждено фундаментальным анализом, и также избыточно падает, если фактичесие показатели оказались хуже плановых.
На эту тему этим летом было много кейсов.
Акции Тэксас инструментс упали после неблагоприятного прогноза по тарифам.
Акции Теслы упали на заявлении Маска о том, что впереди компанию ждут плохие времена.
Упали акции Американских авиалиний на падении прибыли на акцию от ожидавшейся.
Эвристика избыточной реакции сработала у швейцарских инвесторов. Швейцарский фондовый рынок упал после введения высоких пошлин Америкой.
Котировки Nebius Group в США взлетели на 28% после публикации квартального отчета, обновив исторический максимум. Компания сообщила о росте выручки год к году в семь раз, до $105 млн, что выше прогнозов аналитиков. С начала года акции Nebius подорожали в стоимости на 155%.
Под действием эвристики избыточной реакции упали акции Intel. «Гендиректор Intel находится в серьёзном конфликте интересов и должен немедленно уйти в отставку». – так заявил Трамп в семь утра 08.08. и потребовал от главы корпорации Intel расстаться с должностью.
Эвристика доступности сработала у инвесторов американского банка Wells Fargo. Он заявил, что занял 200 миллиардов долларов, чтобы остаться на плаву в этом квартале. Инвесторы опустили котировки всех банков.
Эвристика доступности проявилась у инвесторов в мем акции Гопро и Криспи. Они выросли в цене. Мем-акции — это акции, которые набирают популярность среди розничных инвесторов через социальные сети. Популярность акций-мемов обычно основана на интернет-мемах, которыми делятся трейдеры на таких платформах, как r/wallstreetbets на Reddit. Инвесторами в такие акции часто являются молодые и неопытные инвесторы.
Драйвером запуска эвристики доступности у инвесторов Беркшир стала публикация отчета. После публикации первого квартального отчёта после ухода 94-летнего Баффетта с поста CEO Беркшир, операционная прибыль компании в годовом выражении упала на 4%, до $11,16 млрд во втором квартале.
Эвристика доступности сработала 2807 во время трудностей в аэропортах. Акции Аэрофлота упали более чем на 3% на фоне отмены 49 пар рейсов в Шереметьево.
Интересная иллюстрация проявления эвристики доступности наблюдается в планах по назначению нового главы ФРС. Трамп хочет назначить новым главой ФРС 1984 г.р. автора дисера по precautionary savings (сбережениям на черный день).
Эвристика доступности смогла повысить котировки компании Саундхаунд. На новости об использовании саундхаунд технологий ИИ ее акции взлетели. И наоборот из-за этой же эвристики на новости об отказе Теслы использовать технологии ИИ ее акции упали.
Под действием эвристики доступности акции девелопера "Самолет" упали на 4% после неожиданной смерти акционера.
На фоне разрядки в международном масштабе и под действием эвристики доступности акции крупного немецкого оборонного холдинга Rheinmetall упали более чем на 10% с момента начала разговоров о мирных переговорах.
Другие оборонные компании снизились в цене: французская Thales — больше 4%, итальянская Leonardo — 5,3%, британская BAES — 7,7%.
Когнитивный диссонанс сработал на российском рынке акций после июльского решения ЦБ по ставке. Мосбиржа снизилась ниже 2800 пунктов после снижения ставки до 18%. В поведенческих финансах когнитивный диссонанс действует тогда, когда принимается решение, выработанное для прежних условий в новых, когда оно уже не годится, но у лица, принимающего это решение, существует сильное желание компенсировать свои эмоции за счет него.
Когнитивный диссонанс сработал и на российском долговом рынке. В момент объявления ЦБ новой пониженной ставки индекс долговых бумаг припал.
В Америке когнитивный диссонанс работал на драме вокруг понижения ставки. Трамп давит на Пауэла, но он не смягчит своей политики, что расстроит Трампа. Не смотря на давление Трампа Пауэл и в сентябре не собирается снижать ставку из-за данных по рынку труда и инфляционного давления тарифов.
Заразился когнитивный диссонансом и бизнес Маска. Прошлая работа в Белом доме все еще мешает ему восстановить бизнес.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба