OZON $OZON . Наконец-то вышли в прибыль, стоит ли покупать акции?

Дорогие подписчики, сегодня разберем свежий отчет крупнейшего российского маркетплейса OZON, который представил финансовые результаты за 2 квартал и 6 месяцев 2025 года. Отмечу, что отдельно в 2К2025 компании удалось выйти в долгожданную прибыль. Давайте разбираться, что стоит за результатами и интересны ли акции к покупке по текущим ценам:

Фин. результаты 1П2025:
- Выручка: 429,7 млрд руб (+76% г/г)
- Скор. EBITDA: 71,6 млрд руб (+611% г/г)
- Чистый убыток: -7,5 млрд руб (против убытка 41,1 млрд г/г)
- GMV: 1,8 трлн руб (+49% г/г)

📈 Выручка по итогам 1П2025 выросла на 76% г/г - до 429,7 млрд руб. за счёт роста выручки от сегментов E-commerce, а также Финтеха. В то же время скор. EBITDA увеличилась более чем в 8 раз и достигла 71,6 млрд руб, что также обусловлено ростом вышеупомянутых сегментов.

📉 При этом за 1П2025 компания всё ещё продолжила оставаться убыточной, отразив чистый убыток в размере 7,5 млрд руб, что в первую очередь вызвано ростом расходов по налогу на прибыль с 1,9 млрд руб. до 5,3 млрд руб, и убыточным E-commerce.

✅ Важно подчеркнуть, что в условиях замедления основного бизнеса Финтех продолжает оставаться ключевым драйвером роста финансовых показателей OZON. Отдельно в 2К2025 выручка сегмента выросла на 164% г/г, прибыль до налогообложения на 197% г/г, а скор. EBITDA на 149% г/г.

- в результате это положительно отразилось на итоговых результатах 2К2025 и OZON наконец-то смог отразить в отчете долгожданный выход на чистую прибыль в размере 359 млн руб. (против убытка 27,9 млрд руб. годом ранее).

Из позитивного также стоит выделить рост GMV на 51% и рост кол-ва заказов на 61% во 2К2025. У компании получается зарабатывать путем повышения комиссий для клиентов и тем самым наращивать рентабельность. Ещё один положительный момент заключается в том, что OZON уже 2 квартала подряд не несет расходов по вознаграждениям на основе акций.

- свободный денежный поток (FCF) за 1П2025 составляет около 1,8 млрд руб.
- чистый долг снизился примерно до 190 млрд руб, при ND/EBITDA = 1,84x

📌 Про новый прогноз и редомициляцию

30 июля стало известно, что OZON получил согласие кипрского регулятора на редомициляцию в РФ. BOCA по этому вопросу должно пройти 1 сентября. Менеджмент также заявляет, что к концу текущего года начнутся торги уже сменившего юрисдикцию МКПАО Озон.

Что касается прогнозов, то после последнего хорошей динамики в отчете менеджмент принял решение пересмотреть их в сторону повышения:

- Оборот (GMV), включая услуги, вырастет приблизительно на 40% г/г. (вместо диапазона 30-40%).
- Скорректированный показатель EBITDA Группы составит 100-120 млрд руб. (вместо 70-90 млрд руб).
- Рост выручки сегмента Финтеха более чем на 80% г/г. (вместо 70%).

Ключевой момент: по словам менеджмента, чистая прибыль за 2025 год останется в отрицательной зоне из-за слабого 1К2025. Выход на чистую прибыль ждут уже в 2026 году.

Итого:

OZON представил неожиданно хороший отчет с сильным оживлением темпов роста выручки, а также с выходом на чистую прибыль отдельно в 2К2025. Компания всерьез взялась за селлеров и путем повышения комиссий нарастила денежные потоки. Также позитивно, что в отчетном периоде компания снизила долговую нагрузку и повысила прогноз по финансовым показателям.

А теперь возвращаемся к главному вопросу, стоит ли покупать акции на фоне сильных результатов и улучшенных прогнозов? Обратимся к фундаменталу: в 2025 году компания останется убыточной, а прибыль ожидает только по итогам 2026. Если предположить, что компания заработает около 50-60 млрд руб. ЧП, то P/E будет в районе 16-19х, что не предполагает дисконта.

На мой взгляд, текущая оценка дорогая. При этом не исключаю, что акции могут позитивно отреагировать на сильные финансовые результаты выше прогнозов по итогам года. Держу компанию в вотч-листе и жду редомициляцию.