Новые данные по инфляции и по ВВП оказались слабее прогнозов рынка и предварительных оценок. Торможение экономики и цен продолжается и открывает дорогу дальнейшему смягчению политики ЦБ.
Что нового?
Недельные данные Росстата на 11 августа отразили дефляцию четвертый раз подряд: индекс цен снизился на 0,08% н/н (после -0,13% неделей ранее). Подешевели овощи, фрукты, крупы. К снижению также вернулись цены на непродовольственные товары. Судя по общей картине инфляции, потребительский спрос остался сдержанным.
Инфляция за июль, по итоговым данным, составила 8,8% г/г, снизившись сразу на 0,6 п.п. относительно июня (ниже ожиданий рынка). Замедление произошло, несмотря на повышенную индексацию тарифов ЖКХ. Однако даже с учетом этого фактора инфляция за месяц с поправкой на сезонность в переводе на год составила менее 5% (на этот показатель обращает внимание ЦБ при принятии решений).
Рост ВВП во втором квартале 2025 года, по оценке Росстата, замедлился до 1,1% г/г (после 1,4% г/г в первом квартале) против консенсус-прогноза рынка в 1,5% г/г. Это в том числе говорит о том, что ситуация в отраслях услуг, по которым меньше предварительной статистики, продолжила ухудшаться.
О рецессии пока речи не идет. Однако первое полугодие показывает, что мы «зависли» на уровне активности третьего квартала прошлого года. Торможение идет заметно быстрее прогнозов правительства и даже ниже более осторожных прогнозов ЦБ. Мы сохраняем прогноз по росту ВВП на 2025 год на уровне 0,6% г/г.
По нашим оперативным данным на основе транзакций клиентов Т-Банка, в июле рост зарплат ускорился до 19,8% г/г в номинальном выражении после 13% г/г в июле. Это может отражать как некоторое оживление найма на рынке труда в начале второго полугодия, так и смещение сезонности отпускных выплат в этом году.
По данным рыночного индекса hh.ru, ситуация на рынке труда в июле продолжила смягчаться на фоне вялой активности по созданию новых рабочих мест. Соотношение числа соискателей и вакансий оказалось наибольшим с весны 2022 года.
Потребительский спрос клиентов Т-Банка оставался сдержанным. Покупки на одного клиента во всех категориях в июле выросли к прошлому году на 6,6% г/г, в супермаркетах — на 7,9% г/г. Это ниже инфляции и близко к уровням предыдущего месяца. Наиболее сильно в последние месяцы замедляется спрос на непродовольственные товары (с одновременным переносом покупок на маркетплейсы) и развлечения. Более устойчивы расходы — в медицинской сфере.
Слабая статистика явно готовит почву для снижения ключевой ставки на следующем заседании ЦБ, которое состоится 12 сентября, еще на 200 б.п., до 16,0%. В фокусе до сентябрьского решения остаются геополитические переговоры, курс рубля и обсуждения уточнений госбюджета, которые могут добавить сюрпризов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба